2008年の金融危機では財政政策と金融政策による果断な対応が求められたが、今回のコロナ禍の混乱では、経済を刺激するために効果的な医療により多くの注意を向けることが求められている、とステファン・ローチは述べています。
焦点は、ウイルスの封じ込めと、公衆衛生インフラの限界までの検査体制にあるべきです。
従業員が健康で通勤できなければ、経済はさらに景気後退へと傾くでしょう。
COVID-19パンデミックによる経済的・金融的影響を把握しようとするとき、まず頭に浮かぶのは、過去の危機における前例や対策を探すことです。多くの人々が、特に米連邦準備制度理事会（FRB）が3月15日に発表した異例の金融政策措置の後では、2008年の世界金融危機（GFC）を最も関連性の高い例として挙げてきました。それは不幸な誤りでしょう。
11年前に機能したものは、今日では機能しません。COVID-19パンデミックは、世界金融危機の鏡像です。政策対応も、それに応じて設計される必要があります。
世界金融危機は、何よりもまず実体経済に深刻な打撃を与えた金融ショックでした。対照的に、COVID-19は公衆衛生の危機です。都市封鎖、交通禁止、集会の制限といった厳格な封じ込め措置は、実体経済へのショックを生み出しており、企業、その労働者、そして金融セクターに壊滅的な影響を及ぼしています。
世界金融危機の期間中、FRBによる前例のない措置は、主要なショックの発生源、すなわち金融システムへの壊滅的な打撃に対処するうえで、適切かつ果断なものでした。COVID-19危機においては、FRBは同じ役割を果たすことができません。なぜなら、FRBが対処しているのは、二次的なショック、すなわち実体経済への主要なショックが金融面に及ぼす影響だからです。
その代わりに、FRBの対応は、COVID-19危機に対処するうえで必要ではあるものの、十分ではないと見なされなければなりません。控えめに言っても、難しい役割です。
危機の瞬間におけるFRBの政策判断は、常に慎重に管理されなければなりません。危機が深刻化する中で、FRBが厳しい立場に置かれていたことは確かです。しかし、3月15日の緊急措置を伴う、まれな日曜日の発表は、定例の政策会合のわずか2日前に行われたものであり、投資家の不安を確実に高め、差し迫った流動性危機の噂をあおる緊迫感をもたらしました。FRBが数日待つほうが賢明だったかどうかは、私たちには決してわかりません。
それでも、この出来事は不都合な真実を浮き彫りにしています。私たちは、世界のあらゆる病の処方として、金融政策による対症療法に依存しすぎるようになってしまったのです。FRBの日曜日の予想外の発表に続く数日間、金融市場でのさらなる混乱は強いメッセージを発しました。「ビッグ・バズーカ」、つまり2008年末から2009年初頭にかけて急落する市場を下支えするうえで効果を発揮した中央銀行の手段は、公衆衛生の危機に対処するには誤った武器であるだけでなく、残念ながら、実弾も残っていないのです。
これはもちろん、最初からの大きなリスクでした。世界金融危機の後に政策金利を正常化することに失敗した後、中央銀行には、避けられない次のショックに対処するための選択肢が限られていました。次のショックが前回と同じになることは決してないと、私たちは何度も思い知らされています。それでも私たちは、政策、規制、経済構造の再設計ばかりに固執しがちであり、その再設計は前回の危機によって規定されています。その結果、私たちは次に来る危機への備えが極めて不十分なままになっています。
危機は、その根源を攻撃することによってのみ食い止めることができます。COVID-19パンデミックのさなかでは、焦点はウイルスの封じ込めに置かれなければなりません。それには、創造的かつ迅速な行動が必要であり、何よりもまず公衆衛生インフラと、COVID-19の封じ込めおよび緩和に関する科学に重点を置く必要があります。
一部の人々は、現在求められている政策対応の規模と範囲を強調するために、戦時の比喩を用いてきました。それは適切ではありますが、今日の分断された政治環境では著しく欠けている政治的合意の一定の水準を前提としています。残念ながら、国内の分断、国家的な保護主義、そして世界の分裂が組み合わさることで、世界的な問題に立ち向かうために私たちを一つにまとめることが特に困難になっています。
いつものように、この危機が過ぎ去れば、私たちがどのようにしてこの混乱に陥ったのかについて、大きな自省が行われることになるでしょう。そこには、かつては貧しい国にも豊かな国にとっても経済的万能薬に見えた、グローバリゼーションの再評価が間違いなく含まれるでしょう。世界貿易の急激な拡大と、それに伴う地球規模の価値連鎖の爆発的な広がりのおかげで、比較的貧しい途上国は生産者として貧困を削減し、生活水準を向上させることで利益を得ることができ、先進国は消費者として、より安価な商品（そして次第にサービス）を購入できることで利益を得ることができました。グローバリゼーションの「ウィンウィン」は、ほとんど自明のものとして売り込まれたのです。
しかし、グローバリゼーションはまた、相互依存する世界を、経済成長の速さそのものへの不幸な執着へと導いてきました。成長が速いほど、生産者と消費者の双方にとっての「利益」は大きくなるという考え方です。残念ながら、これは成長の質を見落としてきました。COVID-19危機によって明白になった、病気の緩和や公衆衛生インフラへの投資に対する切実な必要性だけでなく、気候変動の同様に明白な証拠にもかかわらず、環境保護への投資もそこには含まれていたのです。
世界金融危機の処方箋は、経済成長の量に対する脅威に直面する世界のために設計されました。それは、その成長の質の欠陥から生じるショックに直面している世界にとっての答えにはなりえません。金融政策と財政政策は、金融市場や大きな打撃を受けた企業・地域社会における短期的な苦境を和らげることはできます。しかし、病気の封じ込めと緩和という差し迫った優先課題には対処できません。
世界の成長エンジンを再始動させる最善の方法は、個々の国々においても世界全体においても、COVID-19の感染曲線を平坦化することであるという点について、広い合意があります。前回の危機における金融政策と財政政策の型ではなく、その方法こそが、この危機の間、政策立案者が一点に集中して取り組むべき焦点でなければなりません。歴史は、マイナスのショックの後における現代世界経済の回復力を証明しています。それは、自律的な反発への希望の根拠を与えます。しかし、それが実現するのは、COVID-19が封じ込められた後に限られます。
