この記事は Bloomberg Viewに最初に掲載されました。
長年にわたりエネルギー市場で数多くの 変動 を目にしてきた多くのアナリストや政策立案者は、最新の原油価格下落を「一時的なもの」と見なす傾向がある。つまり、その影響は長期的な変化を示すのではなく、一過性のものだと捉える。
今回は、その見方は誤りだろう。世界が経験しているのは、原油価格の一時的な下落をはるかに超えるものだ。供給モデルの 変化 によって、これは根本的な転換であり、長期にわたる影響をもたらす可能性が高い。
これまで市場は、価格が急落すればOPEC加盟国が減産すると予想するようになっていた。サウジアラビアは「スイング・プロデューサー」の役割を 担って きた。最大の産油国として、価格を安定させ、反発の基盤を築くために、減産の不均衡に大きな割合を引き受ける意思と能力があった。
サウジアラビアは、自国に割り当てられた引き下げ後の生産上限を守ることで直接的にその役割を果たし、他のOPEC加盟国が収益を増やすため上限を超えても見て見ぬふりをすることで間接的にも果たした。1990年代後半のように、サウジアラビアが当初この役割を担わなかった数少ない時期には、原油価格は、低コストのOPEC産油国でさえ商業的に成り立たなくなる恐れのある水準まで暴落した。
しかし、長年スイング・プロデューサーを務めるなかで、サウジアラビアは重要な教訓を得た。市場シェアを取り戻すのは容易ではない。シェールを含む相当量の非伝統的エネルギー供給が市場に流入している今、この難しさは大幅に増している。
今回、サウジアラビアが減産を拒む背景には、この単純な計算がある。最大の産油国が行動せず、他にスイング・プロデューサーになれる国も、なろうとする国もないため、6月以降、原油価格が約50％暴落したにもかかわらず、OPECはもはや減産できる立場にない。
生産モデルのこの変化により、原油市場の価格決定力を回復させるのは、自然な市場原理に委ねられる。低価格は、現在採算の取れない油田や代替エネルギー供給の段階的な操業停止につながり、新たな生産能力への投資を抑制する。同時に、原油への需要増加を 促し、 需要を高める。
こうしたことはすべて起きるが、時間がかかる。それまでの間、原油価格が大幅に低い水準に落ち着くにつれて、経済行動は「一回限り」の影響を超えて変化する。
エネルギーコストの影響を受ける製造業やその他幅広い活動でコストが 低下 し、消費者がガソリンへの支出を減らして他のものに多く使うようになると、多くの石油輸入国で国内総生産が増加する。そして、この経済活動の活発化は、企業が手元に置いたままの現金を資金源として、新工場、設備、労働力への投資を促す可能性が高い。
地政学的な波及効果を含めると、長期的な変化が起こる可能性はさらに高まる。 ロシア やベネズエラのような一部産油国に深刻な国内問題をもたらすだけでなく、価格低下は他国に対するこれらの国々の実際の影響力と、認識されている影響力を弱める。例えば、キューバの指導者らはロシアとベネズエラからの支援が減ることを懸念し、米国との最近の合意に応じたのだと考える人もいる。また、イラクやナイジェリアのような国々では、原油安がさらなる不安定化や分断を 助長 し、過激派組織による国内および地域の混乱を深刻化させる可能性がある。
これほど大幅な原油価格の下落を、特にこれほど短期間で予想した人はほとんどいなかった。驚きはこれで終わりではない。原油安が長期化すれば、そう遠くない昔には、可能性が低いどころか想像もできないと考えられていた、持続的な経済的・政治的・地政学的変化をもたらす可能性も高い。
この記事は、 LinkedInとの協力により掲載されています。 掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味しません。
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著者：モハメド・A・エラリアンは、PIMCOの元CEO兼共同最高投資責任者です。アリアンツのチーフ・エコノミック・アドバイザーであり、オバマ大統領のグローバル開発評議会議長を務めています。
画像：2013年3月12日、カイロのガソリンスタンドで車のタンクに給油する作業員。REUTERS/Mohamed Abd El Ghany。
