今月ワシントンDCで開催された国際通貨基金（IMF）と世界銀行の年次総会には、不安な空気が漂っていた。しかし、世界的な景気後退への懸念が本当の原因だったわけではない。IMFの世界経済見通しの最新版は、今年の経済活動の減速が2009年以来最も弱い水準に達すると示した。それでも、3％と予測される世界の成長率は、過去の景気後退に関連する水準をはるかに上回っており、世界のほとんどの地域で良好な経済状況と整合的である。持続的な世界的拡大の11年目としては、悪くない結果だ。また来年について、IMFは成長率が3.4％に加速すると予測している。これは、世界経済の長期的な持続可能な成長トレンドの推計値である3.6％に非常に近い水準である。
IMFの来年の成長回復予測は、計量経済モデルが長期平均トレンドへ回帰する傾向を持つように設計されているという理由だけで、限定的な信頼性しか持たないと主張する人もいるかもしれない。しかし、2019年の数値は異なり、はるかに信頼性が高い。この時期になると、2019年の「予測」は、すでに収集されたデータをほぼ反映している。したがって、この数値は、米中貿易戦争、ドイツの自動車生産の崩壊、そして合意なしのブレグジットへの懸念といった既存の事実を大きく反映している。
2019年の予測は、IMFの前回のデータ更新後に私が述べた世界経済の比較的穏やかな状況を裏付けている。貿易戦争にもかかわらず、米国も中国も実質的な減速は経験していない。両国の成長率は、昨年10月以降、統計的に有意ではない0.1％の下方修正にとどまっている。日本の状況も変わらず、アジアの他の地域の減速もわずかである。今年の世界経済における主な問題地域は欧州であり、ユーロ圏の成長予測は3分の1以上下方修正され、1.9％から1.2％となった。ドイツでは1.9％から景気後退に近い0.5％へと下方修正された。
悪いニュースは、世界経済で現在も続いている比較的穏やかな状況が、2020年や2021年にはまだ起こらなくても、いずれ確実に悪化するということだ。その時点で、中央銀行家たちは、もはや景気循環を管理し、景気後退を緩和することができないと認めざるを得なくなるだろう。良いニュースは少ないが、これらの政策立案者の多くは、より効果的な他の手段が存在し、それを使えないようにしているのは時代遅れの政治イデオロギーと経済教義だけであることを、今では認識しているということだ。
1979年のマーガレット・サッチャーの選挙によって、さまざまな形態のマネタリズムの優位性が確立されてから40年後、知的な振り子は、財政政策（政府支出、課税、借入に関する決定）が需要の管理と景気循環の安定化のための最も効果的な手段であるというケインズ主義の考え方へ戻りつつある。中央銀行家たちは、金融政策が限界に達したことを最初に認めた一方で、多くの政治家や学術経済学者は、現在進行中のパラダイムシフトについて依然として現実を受け入れずにいる。1
ミルトン・フリードマンの有名な格言「インフレは常に、どこにおいても貨幣的現象である」は、実証研究によってとうの昔に反証されている。しかし、さらに根本的な挑戦は、貨幣供給の拡大とインフレの間には、まったく関係がないかもしれないということである。これは依然として知的なタブーであるが、各国の中央銀行は、これまで想像もできなかった量の新たな貨幣を印刷してきたにもかかわらず、インフレへの影響はまったくなかった。
さらに根強いのは、マネタリズムの最も重要な否定的命令である。すなわち、政府支出の増加は民間投資を押しのけ、公的借入の増加は増税と同等であるため、財政政策では経済成長を刺激できないというものだ。財政政策は「効果がない」という様々な理論は、政府の借入によって金利、インフレ期待、あるいは将来の課税が上昇するという理由に基づいていたが、いずれも誤りであったことが判明している。
過去10〜15年の間に、先進国のすべてで公的借入と債務が大幅に増加した。しかし投資家は、インフレを懸念するどころか、この想定される浪費に対して、より高いリスクプレミアムを要求して罰することもなく、史上最低の金利で政府に資金を貸し付けている。多くの国では、マイナス金利によって保証された損失さえ受け入れている。それでもなお、財政拡大は無責任であるか効果がないという考え方、そしてそのため金融政策がマクロ経済運営の主要な手段であり続けるべきだという考え方は、特に欧州で根強く残っている。
今年のIMF年次総会の大きな特徴は、中央銀行家たちの間で、この反ケインズ主義的な偏向が完全に消えたことである。基調講演でIMFの新専務理事クリスタリナ・ゲオルギエワが示した主要メッセージは、「より中心的な役割を果たす財政政策」を求めるものであった。背景となる議論のほぼすべても、このテーマを中心に展開された。欧州においても、コンセンサスは変わりつつあるかもしれない。20世紀後半のマネタリズム全盛期に策定されたこのルールについて、より抑制的でない予算政策の必要性を公に認め始めている。また、各国予算の評価を担当するEU部局の常任責任者は、「よりバランスの取れた政策の組み合わせ」を求め、「まさに今ここで」より拡張的な財政政策を実施すべきだと呼びかけている。
要するに、中央銀行家や上級の経済当局者は、金融政策が限界に達したこと、そして景気循環の管理と経済成長の支援の主要な手段として財政政策を再び採用すべきであることを、ほぼ全員一致で認めている。しかし、特に欧州の多くの政治家は、依然として、マネタリズムの時代が終わったこと、そしてケインズ主義的な需要管理が唯一の選択肢であることを認めることを拒んでいる。次の景気後退が訪れる前に、この状況が変わることを願いたい。
