本稿は、 Project Syndicateとの提携により掲載されています。
中国政府が、自国通貨である人民元をIMFの準備資産に組み入れるよう求めてきたキャンペーンは、成功の寸前にあるように見えます。先週、IMF事務局は、人民元を、いわゆる特別引出権（SDR）の価値を決定する通貨バスケットに加えることを正式に勧告しました。
人民元をバスケットに加えることは、現在米ドル、ユーロ、英ポンド、日本円を含むこのバスケットにおいて、中国の威信を高める効果をもたらすでしょう。さらに重要なのは、政府が 人民元の国際化を推し進める取り組みを後押しすることです。しかし、それは誤りでもあります。人民元の組入れを勧告する決定は、健全な経済的根拠に基づいてなされたというよりは、政治的な動機としてしか理解できません。そのため、長期的な結果は遺憾なものとなる可能性が高いでしょう。
純粋に技術的な観点からすると、SDRバスケットへの人民元の組入れ資格には疑問があります。IMFは伝統的に二つの基準を重視してきました。すなわち、通貨の発行国が世界の主要輸出国の一つであること、そして通貨が「自由に利用可能」であること、つまり広く使用され取引されていることです。
世界最大の輸出国である中国は、明らかに第一の条件を満たしています。しかし第二の条件は、依然として中国の手の届かないところにあると考えられます。人民元は、SDRバスケットに現在含まれる四つの通貨と決して同じレベルにはありません。2014年、人民元は世界の中央銀行準備で7位、国際債券発行で8位、世界の通貨取引で11位でした。さらに、人民元はほとんどの資本取引で依然として交換不可能であり、中国の金融市場は未成熟で、為替レートの取引幅は今も金融当局によって日々設定されています。
実際、8月時点でも、IMFは人民元をSDRバスケットに加えることについて 懐疑的 でした。「大きな作業」がまだ必要だと述べ、「円滑な」移行を確保するため、決定を2016年まで先送りすべきだと示唆していました。
では、IMFはなぜ立場を変えたのでしょうか。答えは明白です。中国は考えを変えさせるため全力を挙げて働きかけました。8月には、通貨の為替相場制度がわずかに緩和されました。人民元建ての政府債がロンドンで発行され、いくつかの欧州の金融センターで、通貨の新たな取引プラットフォームを創設する計画が立てられました。また、中国の政策担当者は、否定的な決定に対して彼らがどれほど不満を抱くかを、十分に明確に示しました。
その圧力は功を奏しました。実際的な限界があるにもかかわらず、西側諸国政府は次々と人民元の支持に回りました。IMFもその意図を汲み取り、今や結果はすでに決まっています。SDRバスケットの拡大に関する提言は、 手厚く 支持されており、IMF専務理事の クリスティーヌ・ラガルド氏の後押しを得ています。IMF理事会による最終決定は月末に行われる見込みです。IMF
これは前向きな展開だと主張する向きも多いでしょう。確かに、中国の指導部の懸念を和らげ、既存の国際通貨体制の中で引き続き協力する動機付けを強める効果があります。中国が近年進めてきた取り組み、とりわけアジアインフラ投資銀行の設立は、中国がIMFのような西側主導の組織と競合する新たな国際機関群を構築しようとしているのではないかとの懸念を生んできました。人民元をSDRバスケットに加える決定は、その危険を一時的に抑えたのかもしれません。
一方で、この動きは懸念すべき前例を作るものです。これまで客観的な経済的考慮によって律されてきた政策分野に、政治を持ち込むことになるからです。長期的には、中国の成功したキャンペーンが、他国政府にも自国通貨を加えるよう求めるロビー活動への扉を開きかねません。スイス・フランやカナダ・ドルではなぜいけないのか。あるいは、ロシア・ルーブルやインド・ルピーを加えてはなぜいけないのか。かつては明らかにエリート通貨の品位ある領域だったものが、地位向上をめぐる泥仕合の場になりかねません。
中国の近年の経済の軌跡を考えると、人民元がSDRの既存通貨に匹敵する日は時間の問題だと主張することもできるでしょう。実際、人民元の国際的な利用は指数関数的に拡大してきました。しかし、その楽観的な評価は人民元の見通しを過大評価しており、過去の傾向を未来へ直線的に延長することの危うさを示しています。
同様に、中国との貿易の請求・決済における人民元の利用は、今後も拡大し続けるのは確実です。しかし、通貨の最も重要な役割である投資手段や準備資産としての役割に関しては、中国の依然として厳格な資本規制と低い金融発展水準のため、人民元の見通しははるかに芳しくありません。
また、人民元をSDRバスケットに含めても、多くの人が考えるほど通貨の国際化を大きく後押しするとは考えにくいです。一部の中央銀行は、バスケットの構成に合わせて人民元建て資産を準備資産に加えるなど、追随する可能性があります。しかし、その増加は、せいぜい僅かなものにとどまるでしょう。IMFの試算によれば、今後数年間で約400億ドルです。世界の準備資産は現在10兆ドルを超えているため、それはまさにいわばバケツの中の一滴にすぎません。
人民元をSDRに含めることの政治的理由は、あまりにも明白です。残念ながら、そうすることのリスクも同じく明白です。
本稿の見解は、世界経済フォーラムの支持を意味するものではありません。
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執筆者：ベンジャミン・J・コーエンは、カリフォルニア大学サンタバーバラ校の国際政治経済学教授です。
画像：上海タワー付近でエスカレーターに乗る男性。REUTERS/Carlos Barria。
