デイビッド・ロビンソンが、不信感が投機的な投資活動のコストをどのように押し上げるかを解説
世界の投資資本は、大規模な機関投資家のプールにますます集中している。現在、世界の年金基金上位5社は合計約2.5兆米ドルの 資産を保有している。2011年時点で、世界の年金基金資産の推定総額は27兆米ドルを超え、ソブリン・ウェルス・ファンドがこれにさらに2兆～3兆米ドルを加えている。 規模。さらに、この集中は時間とともに進んでおり、上位20ファンド前後の資産成長は、規模で次の100ファンドの成長を大きく上回っている。
投資資本が集中するにつれ、起業家セクターにおける高成長・高インパクトの投資機会から、ますます切り離されつつある。投資の最低額は運用資産の規模におおむね比例して大きくなるため、アブダビ投資庁や中国投資有限責任公司のような大規模ファンドにとっては、小口の投資を行うことは法外に負担が大きい。例えば、2,000億米ドルのファンドを運用する場合の事務コストを考えてみてほしい。1億米ドル単位で資本を配分すると、2,000を超える個別の取引先を管理しなければならない。さらに、若く高成長の企業への投資の監視は極めて労力集約的かつ人材集約的な業務であるため、1億米ドル単位の資本は、最大手企業を除くほとんどの企業には大きすぎる。
一方、高い経済的・社会的成長が見込まれるプロジェクトへの投資機会の多くには、少なくとも大規模な機関投資家の視点から見ると、魅力に欠ける特徴がいくつもある。社会的インパクトは定量化が難しいことが多く、そのため外部の投資家に客観的な形で提示することも難しい。高成長機会の多くは初期段階にあるため、投資は本質的に非常に投機的なものになる。結局のところ、これらのプロジェクトの多くが高いリターンを提供するのは、投資家が高いリスクを負うことを求めるからである。
大規模な資本プールと、高い財務的・社会的インパクトを持つ小規模な投資機会との間にあるこの「規模の乖離」は、世界中で成長の足かせとなっている。どうすれば資本を再接続できるのか。
金融市場は収益性の高い投資機会を見つけ出すことに長けている。したがって、資本の再接続とは実際には障害を取り除き、触媒を生み出すことにほかならない。問題は、大規模な資金源から小規模な用途へと資本の流れを改善することを阻む、構造的な課題が数多く存在することである。
問題の中心にあるのは、信頼、情報、透明性である。世界中で、多くの金融市場の関係者に対する深刻な不信感が存在している。原因が何であれ、不信感は投機的な投資活動のコストを押し上げ、特に投資収益の重要な部分を定量化することが難しい場合にはその傾向が強まる。金融機関への信頼を高めることが極めて重要である。それには透明性の向上が不可欠であり、もちろん、透明性の向上は投資バリューチェーン全体にわたる情報の充実なしには実現しない。
著者：デイビッド・ロビンソンは、米国デューク大学フュークア経営大学院のウィリアム・アンド・スー・グロス研究フェローであり、世界経済フォーラムのグローバル・アジェンダ評議会「ファイナンスと資本」のメンバーでもある。
画像：台北で株式市場のモニターを見つめる男性 REUTERS/Nicky Loh
