新たな労働党政権の誕生を受け、英国の金融サービスの将来や、金融センターとしてのロンドンの地位に疑問が投げかけられている。
効果的な近代化・デジタル化プログラムは、大規模な投資と流動性を促す可能性がある。
イノベーションを実現するには、新政権と業界関係者の連携が不可欠となる。
新たな労働党政権の誕生により優先課題は変わるが、金融サービス部門の成長と、英国が世界でも有数の競争力を持つ産業の一つである同部門の強化は、引き続き最優先課題の一つであるべきだ。金融サービス企業は納めた2023年に1,100億ポンドを超える税金を納め、税収全体の12.3%を占めた。これは英国の教育予算を上回る。
同部門は英国の経済生産の12%を担い、実質粗付加価値額は合計2,437億ポンドに上る。2023年また、同部門の生産性は経済の他部門のほぼ2.5倍で、2022年の労働時間当たり生産額は97.30ポンドだった。経済全体では40.50ポンドだった。
財政問題研究所はすでに、次期議会が財政上の「三つ巴の難題」に直面すると指摘している。公共部門支出、債務削減、税率に関する各党の公約に縛られるためだ。
さらに英国は、投資水準を引き上げて生産性の謎にも取り組まなければならない。投資水準について、英国はG7の他の先進国と比べて最下位にある。最近の報告書は、「民間・公共の双方で投資水準が低いことが生産性の伸びを妨げてきたという点で、コンセンサスがある」と指摘した。
新労働党政権は、金融サービスを強化し、ロンドンの国際金融センターへの投資拡大に適した枠組みを整えるプログラムを実施する必要がある。
株主制度のデジタル化
マーク・オースティン氏が始め、追加資本調達に関するレビューを通じて進められた英国資本市場の近代化に向けた取り組みを、引き続き推進する必要がある。また、サー・ダグラス・フリント氏が率いるデジタル化タスクフォースがこの取り組みを引き継いだ。両者は一体となって、英国の金融インフラを近代化し、さらなる資本調達を支援・促進するための構造的な提言を複数示している。
この取り組みには、証券決済における紙ベースの手続きをなくし、英国の株式保有制度を改善するというタスクフォースの任務も含まれる。紙の株券は長年課題となってきた。現物の株券を探し、移動させ、真正性を確認するには時間と労力がかかり、紛失するおそれもあるためだ。
紙の株式が存続することで、企業、投資家、その仲介機関は、デジタル化された株式保有と紙ベースの株式保有について、それぞれ別個で重複する発行、決済、連絡のプロセスを運用し、費用を負担しなければならない。
タスクフォースは2023年7月、単一のデジタル登録簿を段階的に実現する構想などを含む中間提言を公表し、最終提言は2024年後半に公表予定とした。現在、FTSE 350構成銘柄の株式資本の平均99%は中央証券保管機関に保管されている。すべての株式保有を単一の登録簿に集約すれば、データを活用して企業が全投資家と連絡を取り、投資家も企業と連絡を取る新たな手段が生まれる。
これらの提言を進めれば、株式の保有・管理プロセス全体の透明性と効率性が大幅に高まり、不要な書類や重複した手続きをなくせる。この先進的なアプローチは、新たなオープンファイナンスの活用に向けた基盤にもなり、市民が新たな方法で自らの金融面の将来を管理できるようにする。
個人投資家の参加拡大
英国は欧州最大の金融市場であるにもかかわらず、家計と資本市場の結びつきは弱まりつつあり、一般の人々は株式への投資を避けている。
投資協会によると、約250億ポンドが過去2年間だけで個人投資家によって英国株式市場から引き揚げられた。一方、よく知られた米国株への投資には大きな関心が寄せられている。
スウェーデンでは、家計資産に占める株式の割合が40%で、英国の11%をほぼ4倍上回る。これにより、GDPに対する資本市場活動の価値の伸び率は、EUの他のどの国よりも速くなった。
スウェーデンには、資本や貯蓄を投じる意欲と動機を持つ個人投資家および機関投資家の強固な基盤がある。これが継続的な資金調達の拡大を支えており、企業は非公開企業から中小企業（SME）向け成長市場へ、そして最終的にはメイン市場での新規株式公開（IPO）へと進むことができる。
世界経済フォーラムは、世界の金融システムの改善にどのように取り組んでいるのか。
金融・通貨システムセンターはリーダーを集め、持続可能性や強靱性からイノベーション、デジタル化まで、世界の金融システム全体における変革を理解する場を設けている。
協力と知見の共有を促すことで、同センターはパートナーが金融システムを長期的な経済の安定と繁栄の共有に沿わせる支援をしている。
単一のデジタル株主名簿と、株式を直接・間接に保有するハイブリッドモデルから成る近代的な株式保有制度が、成功の基盤となっている。高度にデジタル化されたこの環境は、発行体、投資家、仲介機関が抱える課題を軽減する。
実質的所有者の透明性が高まることで、個人投資家は追加資本調達などのコーポレートアクションに参加できるようになる。英国ではまだ難しいことが多い。
他の法域で金融市場インフラの近代化が進むなか、オープンファイナンスの透明性原則と、これに反映されたデジタル化タスクフォースの提言を採用する必要がある。具体的には、単一のデジタル登録簿や、通信プロトコルに関する共通規格が挙げられる。
これにより、証券市場を将来にわたって持続可能なものとし、民主化できる。英国の国際競争力を維持し、個人投資家が資本市場にアクセスしやすくなる。参加者の裾野を広げ、参加を深めることで得られる潜在的な恩恵は大きい。
英国の家計が金融資産の4分の1を株式やファンドに投資すれば、追加で7,400億ポンドの資本を呼び込み、中小企業の上場を促す可能性がある。
決済サイクルの短縮
金融サービス部門の近代化を推進するもう一つの方法は、証券の決済期間をT+2からT+1へ短縮し、証券取引をより効率的にすることだ。
米国が5月に比較的円滑にT+1へ移行したことを受け、英国でも取引から決済までの同様のプロセスを構築することへの支持が高まっている。
また、この問題について、英国はEUおよびスイスと足並みをそろえる、あるいは可能な限り調整すべきだという見方が広がりつつある。
この問題は現在、アンドリュー・ダグラス氏が率いるT+1技術タスクフォースが検討しており、移行に必要な業務上の変更を明らかにしようとしている。
株式の決済サイクルを短縮すれば、さらなる自動化とデジタル化の機会が生まれる。ただし、生産性を高め、個人投資家の参加を促すため、株券の電子化など、近代化に欠かせない他の要素もT+1と調和させて進めることが不可欠だ。
イノベーションに向けた次の段階
金融サービスの近代化を実現するには、新政権と業界関係者の連携が必要となる。
紙の株券の電子化と決済の迅速化は、より広範な近代化を相互に支える要素である。分散型台帳などの新技術や、アプリケーション・プログラミング・インターフェース（API）のようなオープンファイナンスの基盤を導入するには、全面的にデジタル化された環境が必要となる。
英国の資本市場のデジタル化と近代化は、発行体と投資家のコミュニケーション、資本調達、生産性、将来のイノベーションに大きな変革をもたらし得る。こうした取り組みを通じて、世界の金融分野における英国の先進的なイノベーターとしての地位を高められる。
