歴史的に、市場参加者は流動性に対してプレミアムを支払うことをいとわなかった。株式市場では、他の条件がすべて同じという仮定のもとで、流動性の高い銘柄は、流動性の低い銘柄よりもプレミアムが付くと考えられる。言い換えれば、他のすべての条件が等しければ、取引しやすい株式（すなわち、流動性が高く、取引量が多い株式）は、流動性の低い選択肢よりも高いバリュエーション倍率で評価されると予想される。
定期的に読んでくださっている方は、私がウォーレン・バフェットの大ファンであることをよくご存じだろう。バフェットは、株式が不動産よりはるかに流動性の高い投資であるというだけで、投資家が株式と不動産をこれほど異なるものとして扱うのは、いかに不合理かを繰り返し指摘してきた。バフェット氏の言葉を借りれば、隣家が適正価値を下回る価格で売却されたからといって、住宅所有者が自宅を売却するのは、どれほどばかげたことかと最近述べた。住宅所有者は自宅の理論上の価値を毎日追跡しているわけではなく、住宅価格の変動によって受ける投資心理への影響は、自らの株式保有分の価格変動を目にしたときに受ける影響に比べれば、はるかに小さい。
このように、バフェット氏は、短期的には株式市場は投票機として機能する一方、長期的には計量機に近いと、しばしば私たちに思い起こさせる。これが、株式の 長期的な 投資が成功する主な理由の一つだ。長期的には、株式市場は基礎となる株式のキャッシュフロー創出能力を評価する一方、短期的には、流行や人気によって、特定の時点で個々の株式が取引される価格が決まりがちだ。そこから生じる乖離が、長期保有に非常に望ましい株式を魅力的な価格で買う機会をしばしば生み出す。
取引の流動性が悪いことなど、あり得るのだろうか？ 短期的には、株式の流動性の高さが株価に不利に働くことは確かにある。特に、市場全体が大幅に調整する局面（あるいは、特定の銘柄をレバレッジ取引を行う投資家が大量に保有している場合）には、比較的高い流動性を利用して現金を確保しようとする投資家の動きにより、流動性の高い銘柄が短期的に相対的に大きな打撃を受けることがある。こうした局面では、長期投資家にとって特に魅力的な参入機会がしばしば生まれるが、だからこそ、そうした投資家には株式への投資を増やすために証拠金債務を 決して 利用しないよう勧めている。
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著者：Claudio BrocadoはSeeking Alphaに記事を執筆している。
画像：階段越しに見えるピエール・ビルディング。REUTERS/Adrees Latif
