ガバナンスは重要なのでしょうか？ はい。多くの開発実務者にとって直感的に、ガバナンスと成長の関連は文献で確立されています。しかし、冷静な金融投資家についてはどうでしょうか。ガバナンスと金融収益の間に関連はあるのでしょうか。先端的な初期研究は、関連があることを示唆しています。また、投資家はガバナンスへの注目を高めています。
新興国・フロンティア市場のソブリン投資を専門とする資産運用会社Global Evolutionが実施した研究によれば、ガバナンスはソブリン債の収益を左右する重要な要因となりうるとされています。Global Evolutionの調査責任者（Research Director）であるOle Hagen Jørgensen氏は、「国の環境・社会・ガバナンス（ESG）スコアの改善、特に「G」（ガバナンス）の改善は、新興国およびフロンティア市場のソブリン債ファンドにおけるリスク価格設定、信用格付け、収益創出と有意に相関している」と述べています。
政府にとっては、資金調達コストの低下につながり、財政余地の創出に役立つ可能性があります。
これまでの研究は、株式市場におけるESG要因により重点を置いてきました。 UN Principles for Responsible Investment チームによる一部のリスクマッピングを除けば、ソブリン債市場に関する検討は依然として比較的未踏の領域にとどまっています。しかし、先月、世界銀行とGlobal Evolutionが共同で開催したワークショップで議論されたように、ESGの考慮事項はファンドマネージャーの綿密な注目に値し、ひいては新興国政府の注目にも値する可能性があります。ESGの要素を定量的な評価フレームワークに体系的に組み込むと、ガバナンス変数がソブリン・スプレッドや信用格付けの予測において一定の説明力を持つことが示唆されます。
政府のガバナンス改善は、収益および信用格付けの調整に直接つながります。
さらに、低い基準水準にある主体ほど、ガバナンス水準（およびより広範なESG水準）を大幅に改善することで最大の市場収益を得られるため、得るものが最も大きくなります。Equitable Growth, Finance and Institutions担当チーフエコノミストであるWilliam Maloney氏が述べたように、この研究は、ガバナンスが開発のための手段としてどれほど重要かを政府に定量的に示すことを可能にするかもしれません。
まだ大きな疑問が残されています。
ガバナンスの成果を測るための適切な指標は十分にあるのでしょうか。現在、投資家は一般に、次のような各種の複合指数を利用しています。例えば、 Worldwide Governance Indicatorsなどです。ガバナンスの取り組みは、透明性の向上や汚職防止の取り組みから制度的能力の構築に至るまで非常に多くの要因に関わるため、これらのガバナンス指標のうちどれが収益との関連を最も強く説明するのかは明確ではありません。政府にとっては、資金を呼び込むために、どこを重点的に改革すればガバナンススコアを最も効果的に高められるかを把握することが、いっそう難しくなっています。
本ワークショップにおける投資家、国際金融機関（IFI）、データ提供者、信用格付機関の関心の高さから判断すると、こうした問題をさらに探究することには共通の関心があります。また、良好なガバナンスを提唱するうえで、興味深い連携の可能性も生まれます。異なる分野から同じメッセージが届くことは有益です。
金融投資家が、ガバナンスの強化と政治的安定性の向上が評価フレームワークにおける不可欠な要素であるという明確で一貫したメッセージを発信した場合、各国がどのように対応するかは興味深い点です。
本記事は、 The World Bank’s Governance for Development Blogとの協力により公開されています。掲載は、世界経済フォーラムによる見解への支持を意味するものではありません。
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著者：Michael Jarvisは世界銀行研究所のシニア民間セクター開発スペシャリストです。Christina Tecsonは世界銀行のコンサルタントです。
画像：中心業務地区のビル群の前を歩く男性。REUTERS/Nicky Loh.
