多くの国がインフレ対策として金利を引き上げている。
これは実質的に経済から資金を引き揚げ、大幅な失業を招く可能性がある。
苦痛をもたらす政策措置だが、その仕組みはあまりよく理解されていない。
「農民たちは手に負えなくなった」
ある議員はそう評した。抗議する農業従事者たちが押し寄せ、1979年にワシントンD.C.で生きたヤギをホワイトハウスの柵越しに投げ込み、トラクターで数百万ドル相当の損害を与え、必要な融資を受けにくくしていた高金利をめぐって中央銀行家たちと気まずい対立を引き起こした後のことだった。
彼らは、事態がさらに悪化するとは思いもよらなかった。
1981年までに、同国の政策金利は引き上げられ、ほぼ20％に達した。経済に急ブレーキをかけるだけでなく、タイヤまで外してコンクリートブロックの上に置くほどの水準だった。住宅購入資金を借りると、当時は金利が18.5％になることもあり、借り手は融資を受ける対価として、借入額のほぼ5分の1を定期的に貸し手に支払わなければならなかった。そのため、住宅を持つことは不可能に思えた。
この痛みを伴う取り組みの標的は何だったのか。高まるインフレだ。
効果はあった。米国のコアインフレ率は1980年に13％を超えたが、1983年には低下して3.2％となり、信頼を取り戻し、成長を可能にした。
現在、インフレを抑えるため、金利が再び引き上げられている。インフレ。米国の政策金利は先週、1994年以来最大の幅で引き上げられた。最近では、より小幅な利上げが英国、カナダ、ブラジル、韓国で行われた。さらに大幅な引き上げはアルゼンチン、エジプト、ウクライナで実施された。ウクライナはロシアの侵攻を受け、自国通貨の崩壊を防ごうとしている。
金利の引き上げは一般に、人々が容易に資金を得ることを妨げる。企業は、通常なら人々の懐に追加収入をもたらす投資や雇用に消極的になり、価格の引き上げにも次第に慎重になる。全体として、経済活動は徐々に減速し、動きが鈍くなる。
このインフレ対策は、化学療法になぞらえられてきた。つまり、厳しい治療によって経済という身体を徐々に損ない、病を取り除くのに十分な打撃を与えながらも、命までは奪わないようにするのだ。
実現が難しい「ソフトランディング」
中央銀行家が経済の活力を奪いすぎると、再生が難しくなり、失業が急増するおそれもある。そのため、インフレを抑えながらソフトランディングを目指す。すなわち、景気後退を引き起こさずにインフレを抑えることだ。
1980年代、イスラエルは金利引き上げを活用し、失業率の上昇をわずかに抑えながら、急激なインフレをほぼゼロにまで抑えることに成功した。他の取り組みはそれほど成功していない。最近の分析によると、米連邦準備制度理事会（FRB）が1961年以降に実施した9回の利上げのうち、「真の」ソフトランディングを達成したのは1回だけだ。
この政策措置の精度の低さを懸念する声もある。例えば、食料や燃料の価格を押し上げているのはロシアだと指摘されているが、金利を引き上げてもロシアの戦争遂行を直接抑える効果はあまりない。一方で、一般の人々の購買力には打撃を与える。
金利とインフレをめぐる見出しが絶えないにもかかわらず、何が懸かっているのかについて、一般の理解は必ずしも十分とは言えない。ある世論調査では、多くの米国人が金利上昇を「心配」していた一方、Z世代の回答者の4分の1は単に「よく分からない」と答えた。
金利上昇は格差にも影響を及ぼす可能性がある。
低金利を利用して住宅を購入できなかった人々は、今や資産面でさらに大きな不利を被る可能性があり、多額の債務を抱える人々も圧迫されかねない。昨年オーストラリアで発表された分析によると、家計債務の水準が高いため、政策金利が2％を超えると個人消費を「深刻に」脅かすおそれがあるという。同金利の目標は今月初め、引き上げられて0.85％となった。
米国では、利上げによって人種間の失業率格差を縮める取り組みが妨げられると予想されている（黒人の失業率は約6％で、全体の失業率3.6％と比べて高い）。またデンマークでは、金利上昇がおそらく女性経営者に不釣り合いなほど大きな打撃を与えるだろう。
それでも、何もしない場合のほうが悪い結果を招くかもしれない。インフレの高進は社会不安につながりかねない。今週初め、ブリュッセルで行われた生活費高騰への抗議デモには7万人が参加した。中央銀行家たちは、誰かが状況を制御していると示す必要がある。
1980年代初頭の米国では、ポール・ボルカーがその役目にふさわしかった。動じないFRB議長は、安物の葉巻を吸いながら、心配するインタビュアーたちに火のついたマッチをうっかり落としたから拾うよう迫り、大胆な措置によって「信頼の危機」を乗り越えた。
今では、中央銀行家はポール・ボルカーのように行動する必要があるのではないかと考える人もいる。
金利とインフレについてさらに読む
背景をさらに知るため、以下に世界経済フォーラムのストラテジック・インテリジェンス・プラットフォームの関連記事を紹介する。
本報告書で詳述されている研究によると、中央銀行家が過剰に反応して時期尚早に金利を引き上げると、女性、黒人、高校卒業資格を持たない人々の雇用機会に不釣り合いな影響を及ぼす可能性がある。（ケロッグ経営大学院）
この記事によると、英国では毎年、統計学者や専門家が集まり、インフレ測定のために価格を追跡する需要の高い商品・サービスの「バスケット」を選定する。2022年に加わったのは抗菌ウェットティッシュとスポーツブラ。除外されたのは男性用スーツと石炭だ。（ザ・カンバセーション）
この記事によると、イスラエルで最近行われた利上げは、10年以上ぶりの急ペースで「急騰」している住宅価格などの問題に対処することを目的としている。（アル・モニター）
欧州中央銀行はユーロ圏の金利引き上げを予定している。この記事は、域内の政策金利を引き上げるだけでは、ロシアのウクライナ侵攻によるエネルギー価格の高騰という主要な問題には対処できないと論じている。（ソーシャル・ヨーロッパ）
この分析によると、米連邦準備制度理事会（FRB）は金利引き上げの開始が遅すぎた点で誤りを犯した。ただし、インフレが世界的な現象であることを踏まえると、早く開始していればどれほど違いが生じたかは明らかでない。（ザ・ニューヨーカー）
インフレ率が最も高い国と最も低い国――この分析では44か国のデータを詳しく調べ、ほぼすべての国で、消費者物価がパンデミック前と比べて大幅に上昇していることが分かった。（ピュー・リサーチ・センター）
この記事は、英国で最近実施された利上げは逆効果だと論じている。実質賃金を目減りさせ（現在、労働者の4分の1未満しか労働組合に加入していない国では、特にその影響が大きい）、経済の活力を奪うからだ。（ザ・カンバセーション）
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