コミュニケーションは金融政策の重要な側面です。明確なコミュニケーションは透明性を高めます。透明性は、議会だけでなく世論に対しても、中央銀行が適切に説明責任を果たすうえで不可欠です。
イングランド銀行が、連邦準備制度理事会の元理事であるケビン・ウォーシュにコミュニケーション慣行の見直しを委託したことは歓迎すべきです。こうした慣行は中央銀行が期待を形成し、政策の有効性を高めるのに役立ちます（Geraats 2002, 2014; Dincer and Eichengreen 2008, 2014）。しかし、ウォーシュの報告書（Warsh 2014）を受けて同行が提案している手続きの変更は、透明性の基準を満たしていません（Bank of England 2014）。
イングランド銀行は現在、情報を少しずつ公表しています。まず金融政策決定を発表し、その1週間後に四半期ごとのインフレ報告書を公表し、さらに2週間遅れて金融政策委員会の議事録を公表します。同行は今、これらを一度に、金融政策に関する単一の統合発表として公表することを提案しています。
しかし、情報を少しずつ提供する代わりに一挙に大量に提供すれば、情報は消化しにくくなります。皮肉なことに、その結果、金融政策決定の根拠について、大半の観察者が得る情報はかえって少なくなるでしょう。学術研究者も、実際には同行自身も、資産価格がそれぞれにどう反応するかを見ることで、政策決定、インフレ報告書、議事録の個別の影響を特定できなくなります。これらが同時に公表されるためです。
さらに、政策発表と同時に議事録を公表するには、同行は望ましくない形で政策決定プロセスを変更しなければなりません。金融政策委員会（MPC）は現在、連続する2日間にわたって会合を開きます。初日の自由な討議に続き、2日目には「政策討議」と呼ばれる定型的なプレゼンテーションが行われ、各MPC委員が自身の政策決定を説明します。その後、委員の過半数が支持した決定が同日発表され、議事録は2週間後に公表されます。
同行は今、議事録を政策発表までに作成できるよう、2日間のMPC会合を、1週間にわたる3つの個別会合に置き換えることを提案しています。実質的な討議は政策発表の7日前に行われ、8年後に公表される全文記録の対象から除外されます。「政策討議」は政策発表の3日前に行われることになります。そしてMPCは、重要な政策をすべて一度に発表する前日に採決します。
この案のもとでは、MPC委員は長期間にわたり、公の場での活動を制限されることになります。MPC会合の5日前に始まり、政策発表の翌日に終わる発言禁止期間は、14日間に延長せざるを得ないでしょう。その結果、MPC委員が講演やインタビューで金融政策を説明する機会が減り、逆説的に透明性が損なわれます。
さらに、新たな経済データ、地政学的な出来事、金融市場の動向によって、7日間のあいだに政策上の検討事項が大きく変わる可能性があります。最善の場合でも、MPCが討議をやり直さなければならず、非効率です。最悪の場合、すでに討議を終えたMPC委員が新たな情報を無視すれば、政策決定がゆがめられるでしょう。
さらに、MPCの議事録を政策決定と同時に公表しても、過半数が決定を支持した根拠を簡潔にまとめた声明の代わりにはなりません。議事録はすでに十数ページに及びます。今後は1週間全体を対象とすることになり、その間に状況が変化すれば、説明の一貫性に影響が及びます。
提案
その代わり、政策決定には、現状と政策決定の根拠を簡潔にまとめた声明を添えるべきです。これはウォーシュ・レビューの勧告にも沿うものです。さらに望ましいのは、決定、根拠の要約、MPC委員個々の投票からなる3部構成の政策声明を速やかに公表するという、ウォーシュの勧告に従うことです。インフレ報告書もある場合は、その影響と政策声明の影響を別々に評価できるよう、報告書をその後まもなく公表し、記者会見で説明できます。そのうえで議事録は政策発表の1週間後に公表できます。こうした変更を行えば、MPCの討議形式である現在の2日間の会合を維持できます。
これらはすべて、透明性を真に改善することになります。金融政策を理解しやすくすることで、こうした変更はその有効性を高めます。
イングランド銀行は、透明性のためだとして、政策決定プロセスの効率を下げるという重大な過ちを犯しています。しかし、透明性はそれ自体が目的ではありません。むしろ、説明責任を高め、同じく重要なこととして、金融政策をより効率的かつ効果的にするという究極の目標を前進させるための手段です。
この記事は Vox EUとの協力により掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味しません。
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著者：Barry Eichengreenは、カリフォルニア大学バークレー校の経済学・政治学教授です。Petra Geraatsは、
ケンブリッジ大学の経済学講師です。
画像：2014年12月16日、ロンドン市内で、手前に像を配したイングランド銀行。REUTERS/Toby Melville
