機関投資家と一部の個人は、長年にわたりプライベートマーケットがもたらすリターンと分散投資の恩恵を享受してきました。
個人投資家も、資産形成と長期的な経済的安定を確保するために、これらの恩恵を分かち合えるべきですが、現状では本来あるべき姿ほど容易ではありません。
世界経済フォーラムの「資本市場の未来」イニシアチブとして、アクセンチュアとの協力のもと、ラザードが議長を務める形で、業界の専門家グループを集め、どのようにすれば個人投資家へのアクセスを広げることができるか、責任ある方法で検討しました。
機関投資家と一部の個人は、長年にわたりプライベートマーケットがもたらすリターンと分散投資の恩恵を享受してきました。個人投資家、すなわち一般の投資家も、資産形成と長期的な経済的安定を確保するために、これらの恩恵を分かち合えるべきです。しかし、プライベートマーケットへのアクセスを広げることには機会がある一方で、リスクも伴います。プライベートマーケットへの投資は本質的に複雑で、上場市場の同等の商品と比べて透明性が低く、通常は流動性が低く、長期のロックアップ期間が設定されています。
世界経済フォーラムの「資本市場の未来」イニシアチブとして、アクセンチュアとの協力のもと、ラザードが議長を務める形で、業界の専門家グループを集め、個人投資家へのアクセスを責任ある方法でどのように広げられるかを検討しました。調査結果をまとめたホワイトペーパーはこちらで公開しています。検討の結果を要約すると以下のとおりです。
世界経済フォーラムは、持続可能なグローバル市場をどのように確保していますか？
プライベートマーケットへのエクスポージャーが重要な理由
上場市場は世界経済の発展において中心的な役割を果たしてきましたが、重大な変化が進行中です。ますます多くの企業が、プライベートマーケットを選好しています。企業は長期間にわたり非公開のまま経営を続け、非公開の資金調達に依存し、株式公開を延期する、あるいは回避さえしています。その結果、プライベートマーケット（非上場企業、不動産、その他の公開株式市場で取引されない資産などに投資できる、世界の金融システムの一部）の規模は急拡大し、現在の資産規模は9.6兆ドルに達しています。
この変化は、世界経済と金融リターンに大きな影響を及ぼしています。プライベートマーケットは、純粋な上場市場のポートフォリオと比較して、リターンの向上、追加的な収益の創出、リスクの分散といった形で富の創出機会をもたらします。これらの恩恵には、手数料、費用、流動性のロックアップ期間が伴います。
ポートフォリオの一部としてのプライベートマーケット（プライベートエクイティ、プライベートクレジット、不動産、インフラを通じた）へのエクスポージャーは、個人投資家と富裕層とで著しく異なる状況にあります。これは一部には、個人投資家がプライベートマーケットに直接、あるいは間接的にさえアクセスする能力が限られているためです。個人投資家にとって、これは投資による資産形成の全体的な可能性や、市場の変動期に耐え抜く力に関わる重要な問題となり得ます。
投資家へのアクセス拡大には潜在的な恩恵がある一方、個人投資家にはリスクが残ります
プライベートマーケットへのアクセスを広げることで、分散投資やリターンと収益の向上の可能性がもたらされますが、非公開投資に伴う透明性の欠如により、個人投資家には適さない場合があります。
非公開資産への投資は、通常、投資家がすぐに現金化できないことを意味します。さらに、これらの投資は通常コストが高く、手数料が高額で、平均的な個人投資家には手の届かない最低投資額が設定されていることが多いのです。
個人投資家は多様な集団であり、これらのリスクを同じように負担できるわけではありません。投資に充てられる資金額、金融教育、リスクとリターンに対する志向、流動性リスク（すなわち、より長いロックアップ期間）を受け入れる意思には大きなばらつきがあります。そのため、多くの個人投資家にとってアクセスの拡大は適切ではない可能性があります。例えば、投資可能資産の少ない層（マス市場）では、投資家保護と流動性リスクの考慮が重要です。これに対し、マス・アフルエントおよびアフルエント層の投資家は、金融教育、リスク許容度、金融アドバイザーの活用により、参加の機会と意欲を備えています。
これらの投資家には適切な商品へのアクセスが不足しており、プライベートマーケットに関して、より知識の豊富な金融アドバイザーの存在から恩恵を受けるでしょう。当報告書では、個人投資家の種類ごとに、純資産の少ない層に適したマネージド型商品から、純資産の多い層に適したオーダーメイド型および直接投資まで、考えられる商品ソリューションについて論じています。
また、考慮すべき広範な市場への影響も考えられます。例えば、競争と評価圧力の高まり、逆選択リスク、市場の分断、規制上の課題などです。多くの場合、これらのリスクは上場市場においても存在しますが、それがプライベートマーケットにどのように波及するかは予測が難しいかもしれません。
個人投資家にとって、プライベートマーケットへのアクセス拡大はどのような姿になるのでしょうか？
当社の取り組みは、その姿に関するビジョンを示しています。これには、個人、そしてさらに重要なことに金融アドバイザーの新たなニーズに応えるため、目的に適合した教育の抜本的な見直しが含まれます。また、投資家のアクセスポイントの手段を改善することも含まれます（雇用主や退職金制度、オンライン証券プラットフォームやアプリケーション、金融アドバイザー、直接投資のいずれを通じてでも）。さらに、個人投資家のニーズに合わせた革新的な商品も求めています。極めて重要な点として、流動性の管理と流通市場の発展を改善する方策も示しています。
これらは、個人投資家へのアクセスを責任を持って広げるために対処すべき、需要側、供給側、市場の各要素に分類されています。
極めて重要な点として、これらの要因はすべて相互に影響し合っており、真の進展は、連携体や官民パートナーシップを通じて並行して取り組んだ場合にのみ実現します。いずれも単独で、あるいは一つの関係者だけで解決することはできません。
次に何をすべきでしょうか？
世界経済フォーラムの報告書「プライベートマーケットへのアクセス拡大」は、アクセス拡大に向けた進展のための行動喚起を示しています。その内容は以下のとおりです。
すべての関係者に向けて：
• 主要な関係者（とりわけ金融アドバイザーと投資家自身を含む）を対象とした教育および意識向上活動を見直すこと
以下の業界関係者（ウェルスマネジメント企業、証券会社、フィンテック企業、インフラ提供者、ファンドマネージャー、プライベートエクイティを含む）に向けて：
• 個人投資家の流動性、投資期間、リターンニーズに合わせて商品を調整すること。
• 標準化を加速するため、業界コンソーシアムを結成すること。
• 投資家の利用プロセスを簡素化すること。
• 技術革新に投資し、その可能性を探ること。
政策立案者および規制当局に向けて：
• 個人投資家の参入障壁に対処し、主要なアクセスポイントを拡大すること。
• 投資家保護の観点に留意しつつ、個人の参加拡大を目的とした政策手段を創設すること。
• マネージド型商品（例：年金基金）を通じたプライベートマーケットへのエクスポージャーに対する制約の緩和を検討すること。
官民パートナーシップに向けて
• 言語、様式、報告、プロセスを標準化すること。
• 責任あるデータ共有を支援すること。
本報告書のホワイトペーパーは、アクセンチュア、ラザード、アポロ、AXA、モーティブ・パートナーズ、BMOフィナンシャル・グループ、カルタ、ムーンファーの協力のもとで作成されており、こちらでご覧いただけます。
その他の協力機関には、ブロードリッジ、BNYメロン、ドイツ銀行、エドワード・ジョーンズ、グレースケール・インベストメンツ、J.P.モルガン、ジュリアス・ベア、ニューヨーク証券取引所、パートナーズ・グループ、ロビンフッドが含まれます。
