EUの財政枠組みである安定成長協定（SGP）は、複雑な財政ルールの体系です。SGPの長所と短所を評価するのではなく、本稿ではフランスとイタリアの予算案を手がかりに、その複雑なルールを理解することを目指します。フランスはSGPの是正措置部門に属する一方、イタリアは現在、予防措置部門に属しています。この違いを踏まえ、予防措置部門の国（イタリアなど）に適用される
構造的財政収支の柱、
歳出収支の柱、
および債務基準、
さらに、是正措置部門の国（フランスなど）に適用される
財政赤字基準、
構造的財政収支基準、
および累積構造的財政収支基準
など、さまざまなSGP要件を検討します。また、金融制裁に関するルールについても論じます。
2014年11月28日、欧州委員会はユーロ圏加盟国の2015年予算案に関する意見を公表しました。これらの意見は、各国がSGPを遵守しているかを評価し、遵守していないリスクがある場合に適切な措置を勧告することを目的としています。
意外だったのは、イタリアとフランス（ベルギーも同様）について、欧州委員会が勧告を2015年3月まで先送りしたことです。その理由は、「予算法の最終決定と、当局が発表した構造改革プログラムの具体化が見込まれることを踏まえて」でした。欧州委員会によれば、イタリアとフランスはいずれも「安定成長協定の規定を遵守できないリスクがある」とされています。
枠組み
安定成長協定は、予防措置部門と是正措置部門から成ります。是正措置部門は過剰赤字手続き（EDP）と呼ばれ、一般政府赤字がGDP比3％を超える国、または債務がGDP比60％を超え、満足できるペースで削減されていない国に対して発動されます。フランスは現在、是正措置部門の対象であり、イタリアも2013年までは対象でした。そのため、現在のイタリアには予防措置部門のルールが適用されています。
出典：中期財政目標（MTO）については各国の安定・収斂プログラム、2014年および2015年の構造的財政収支予測についてはAMECO
注：データラベルはMTOを示す。2012年3月に全ユーロ圏加盟国が署名した安定・協調・ガバナンス条約（TSCG）に基づき、すべての署名加盟国はGDP比-0.5％を上回るMTOを設定しなければならない（債務／GDP比率が60％未満の国では-1％）。TSCGの「財政」部分はしばしば「財政協定」と呼ばれる。
SGPの予防措置部門における遵守状況の評価に用いられる基本的な変数は、各国固有の中期財政目標（MTO）です。MTOは構造的財政収支として定義されます（経済循環と一時的な歳入・歳出項目を調整した政府予算収支の指標です。この ブログ記事 では、Zsolt Darvasが推計方法とその欠点について説明しています）。各加盟国は、財政の持続可能性を確保するため、欧州委員会が定めた厳格な指針に従ってMTOを選択します（例えば、債務比率が高い国や、人口の急速な高齢化に伴って年齢関連支出の増加に直面する国には、より高いMTOが求められます。一方、「財政協定」はユーロ圏加盟国のMTOを制限しています。図1の注を参照）。MTOの例を図1に示します。フランス、イタリア、スペインのMTOはGDP比0％で、ドイツは-0.5％です。例えばドイツの場合、GDP比0.5％の構造的赤字であれば、財政の持続可能性を確保するのに十分とみなされることを意味します。
財政協定はユーロ圏外の加盟国には拘束力がないため、これらの国はMTOの設定においてより大きな自由を持っています。例えば、ハンガリーのMTOは-1.7％、ポーランドとスウェーデンは-1％で、英国はゼロです。
SGPの予防措置部門を遵守するには、すべての加盟国がMTOを達成しているか、MTOに向けた道筋にある必要があります。その基準として、MTOに向けて構造的財政収支を毎年GDP比0.5％改善することが求められます。
債務／GDP比率が高く、全体的な債務の持続可能性に顕著なリスクがある国には、より大きな努力が求められる場合があります。景気が良いときにも、より大きな努力が必要です。景気後退時には、求められる努力は小さくなります。また、加盟国が「一般政府の財政状況に大きな影響を及ぼす、自らの管理の及ばない異例の事態」に見舞われた場合、調整からの逸脱が認められることもあります。
したがって、予防措置部門の遵守状況は、加盟国の構造的財政収支そのものではなく、MTOに向けた道筋によって定義されます。
イタリア
構造的財政収支の柱：表1にイタリアに推奨される道筋を示します。2014年11月28日、欧州委員会は「深刻な経済状況」（すなわち、実質GDPの縮小と大幅なマイナスの需給ギャップ。表3参照）を理由に、2014年にイタリアが構造的財政収支をGDP比0.5％の基準に沿ってMTOに向けて調整する必要はないと判断しました。そのため、2014年に必要とされる構造的財政収支の変化はゼロです。イタリアは当初、2013年の安定プログラムで、2014年の構造的財政収支を0.7パーセントポイント大幅に改善する計画でした。2014年の予算案では、この調整幅を0.3に修正しました。最終的に、2014年の安定プログラムで規則1175/2011第5条を援用しました。同条は「当該加盟国の管理の及ばない異例の事態が一般政府の財政状況に大きな影響を及ぼす場合」に、必要な調整からの逸脱を認めています。同じ理由により、2013年に必要とされる調整もゼロです。実質産出量の伸びがマイナスであるため、イタリアは例外条項の適用対象となります。欧州委員会は2015年の実質GDPが0.6増加すると予測しているため（表3参照）、イタリアは景気後退を理由とする例外条項をもはや申請できません。
出典：欧州委員会スタッフ作業文書『イタリア予算案の分析』（2014年11月28日）、欧州委員会秋季予測（2014年11月）、イタリア安定プログラム（2014年4月）、イタリア安定プログラム（2013年4月）、安定成長協定便覧（2013年5月）
注：ΔSBは構造的財政収支の変化（パーセントポイント）を示す。MLSA：最低線形構造調整。DBP：予算案
（1）：裁量的な歳入措置および法律で義務付けられた歳入増加分を差し引いた公的支出の伸び率が、構造的財政収支への影響という観点から、適用される基準率からどれだけ乖離しているかを示す。マイナス符号は、歳出の伸びが適用される基準率を上回ることを意味する。
表1：イタリアの予防措置部門および債務基準の遵守状況
具体的には、イタリアの中期財政目標はGDP比0％の構造的財政収支ですが、欧州委員会は2015年の構造的財政収支をGDP比-0.8％と予測しています。したがってイタリアには、構造的財政収支をGDP比0.5パーセントポイント改善し、MTOに近づけることが求められます（債務がGDP比60％を超える国には0.5を上回る調整が必要ですが、経済状況が「悪い時期」にはより小さな努力が認められます）。欧州委員会によると、2014年から2015年にかけての調整幅は0.1パーセントポイントと予測され（10月27日に発表された追加措置を考慮）、これは「必要な調整からの重大な逸脱」のリスクがあるとみなされています。
歳出収支の柱：SGPの予防措置部門に属する加盟国は、構造的財政収支の柱を補完する歳出基準の柱も遵守しなければなりません。MTOを達成していない国は、裁量的な歳入措置を差し引いた歳出の伸び率を、各国固有の基準に従って中期潜在GDP成長率より低く抑える必要があります。この中期潜在GDP成長率は、過去5年間、当年、および今後4年間の予測を合わせた10年間の平均として算出され、イタリアの場合、2014年と2015年はいずれも0％です。イタリアがMTOを達成していれば、純歳出の伸びを0％に抑える必要がありました。しかしMTOを達成していないため、純歳出の伸びを中期潜在GDP成長率より低い基準率に抑える必要があります。2015年の基準率は-1.1％です（GDPが潜在成長率で伸びる場合に、財政収支をGDP比0.5％引き締めるのに整合するよう算出されています）。2014年の適用基準率は、「深刻な経済状況」を理由にゼロです。2013年の適用基準率は0.3で、2014年および2015年と異なります。基準率は3年ごとに改定されるためです。欧州委員会は、構造的財政収支への影響で見て、1年間および2年間の平均逸脱幅をGDP比最大0.5パーセントポイントまで認めています。2015年の構造的財政収支への影響で見た逸脱幅はGDP比0.7パーセントポイントと予測されており、認められる0.5パーセントポイントを上回っています。
債務基準：EDPを最近終了した国には、債務水準が許容可能なペースで削減されていることを確保するため、3年間の移行期間が適用されます。イタリアは2013年にEDPを終了したため、この移行期間にあります。したがって、債務基準を遵守できるよう、中期最低線形構造調整（MLSA）が求められます。MLSAは構造的財政収支の調整幅として定められます。イタリアは予防措置部門に属し、MTOに向けた必要な調整も求められるため、より大きな方の調整が適用されます。2015年のMLSAは2.5パーセントポイントで、予防措置部門が求める0.5パーセントポイントを上回りますが、欧州委員会の予測では、達成できない重大なリスクがあります。この債務基準違反は、過剰赤字手続きの再開につながる可能性があります。
欧州委員会の見解：2014年11月末に公表したイタリアの予算案に関する意見で、欧州委員会はSGP要件を遵守できないリスクを指摘し、「当局に対し、2015年予算が安定成長協定に適合するよう必要な措置を講じることを要請」しています。さらに、「欧州委員会は、2014年欧州セメスターの枠組みで理事会が示した財政勧告の構造的側面について、イタリアは一定の進展を遂げたとも考えており、当局にさらなる進展を求める。この文脈では、成長見通しを促進する政策、現在の基礎的支出を厳格に管理しながら公的支出全体の効率性を高めること、ならびに計画中の民営化は、今後数年間に債務対GDP比を債務ルールに整合する低下軌道に乗せるのに寄与するだろう」と述べています。
フランス
財政赤字基準：国が過剰赤字と認定されると、その赤字を是正することを目的とする是正措置部門、すなわちEDPの対象になります。2009年に過剰赤字と認定されたフランスもその対象です。フランスは現在、5年連続でEDPの対象となっており、過剰赤字状態の解消を目指す理事会の最新勧告（2013年6月）で定められた要件に従う必要があります。2009年に公表された勧告は当初、2012年までに赤字をGDP比3％未満に是正する計画でしたが、講じられた措置と「政府財政に大きな悪影響を及ぼす予想外の不利な経済事象」を踏まえ、期限は2013年に延期されました。2013年6月、理事会は同じ理由から、赤字是正期限を再び2015年に延期しました。フランスは2010～2013年に必要とされた年間平均1％の財政努力にわずかに届きませんでした（実際の年間平均財政努力は0.9％）。ただし、このときも「予想外の不利な経済事象」が背景にありました。
出典：欧州委員会スタッフ作業文書『フランス予算案の分析』（2014年11月28日）、過剰赤字状態の解消を目指す理事会勧告（2013年6月）、欧州委員会秋季予測（2014年11月）
注：ΔSBは構造的財政収支の変化（パーセントポイント）を示す
表2：フランスの是正措置部門の遵守状況
理事会の最新勧告（2013年6月）では、フランスの財政赤字額についての道筋が定められており、表2に示しています。2015年までに、財政収支の赤字をGDP比-2.8％まで縮小する必要があります。予測される財政収支は-4.5％で、この要件を大幅に下回っています。
構造的財政収支基準：さらに、構造的財政収支の調整後の変化は2014年から2015年にかけて0.0パーセントポイントと予測され、その2012年から2015年までの累積変化は1.6パーセントポイントと予測されています。これはそれぞれ0.8パーセントポイントと2.9パーセントポイントの要件に届きません（1）。2014年についても、構造的財政収支は要件から乖離しています。
欧州委員会の見解：したがって、フランスはSGPを「遵守できないリスクがある」とされています。イタリアとは対照的に、欧州委員会は「フランスは理事会が示した財政勧告の構造的側面について限られた進展しか遂げていないとの見解であり、当局に実施を加速するよう求める」と述べています。フランスは欧州委員会委員長宛ての書簡で、とりわけ労働市場における改革を進める決意を改めて表明しました。2015年3月までの進展が欧州委員会に十分と評価されるかどうかは、今後見極める必要があります。
出典：欧州委員会秋季予測（2014年11月）、AMECOデータベース（2014年11月）
（*）：前年比
（**）：潜在GDP比
表3：フランスとイタリアの2014年および2015年の主要マクロ経済指標
制裁
SGPの不遵守は制裁につながる可能性があります。予防措置部門では、理事会の勧告に従わない場合、GDP比0.2％の有利子預託金が課されることがあります。SGPの是正措置部門に属するユーロ圏の国には、赤字が是正されるまで無利子預託金が求められる場合があり、その後、GDP比最大0.5％の罰金が科されることもあります（固定部分はGDP比0.2％、変動部分は（2））。フランスとイタリアはいずれも、SGP要件を遵守できないリスクがあります。2015年3月までに財政健全化と構造改革に必要な努力を達成できなければ、SGPの柔軟性がさらに拡大されない限り、両国は制裁の可能性に近づくことになります。最近の成長率とインフレ率の数字は、経済活動の低迷が続いていることを示唆しています。2014年の経済データが「深刻な経済状況」に該当したのであれば、特に成長率とインフレ率が2014年11月のECFIN予測を下回る場合、2015年も同様に該当する可能性があります。また、予防措置部門では、長期的な財政の持続可能性に検証可能なプラスの影響を及ぼす構造改革（潜在成長率の引き上げなど）を、中期目標に向けた調整経路の評価において考慮できる場合があります。
注：
（1）構造的財政収支の調整後の変化では、ESA 2010への移行によるマイナスの影響、および潜在成長率と歳入の上振れ・下振れの変化を調整しています。
（2）この変動部分は、 「前年のGDP比収支と、政府収支の基準値との差、または予算規律の不遵守に債務基準が含まれる場合には、発出された通知に従って同じ年に達成されるべきだった政府収支のGDP比との差の絶対値の10分の1に等しい。」
本記事は、 Bruegelとの協力により掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムが本記事の見解を支持することを意味するものではありません。
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著者：ポルトガルとスペインの市民であるÁlvaro Leandro Fernández-Gilは、Bruegelでグローバルおよび欧州マクロ経済分野のリサーチアシスタントを務めています。
画像：カメラの多重露光機能で撮影した写真。欧州の地図と1ユーロ硬貨が写っている。2013年1月9日。REUTERS/Kai Pfaffenbach。
