昨年、年金基金、退職年金基金、大学基金による化石燃料からの投資撤退を求める国際キャンペーンを受け、世界的なインパクト投資の発展に対する社会的関心は大きく高まった。 大学基金 。
この新興市場（2020年までに 6,500億ドルと推定）は、社会的企業といわゆる「インパクト」投資家を結び付けることを目指している。その重要な取り組みの一つが、ソーシャル証券取引所の設立である。
証券取引所は何世紀にもわたり金融市場の取引を促進してきたが、最初のソーシャル証券取引所が正式に開設されたのはごく最近のことだ。では、それらはどのようなものなのか。機能しているのか。そして、必要なのだろうか。
この市場の革新について、継続中の 調査、 インタビュー 、 分析、そして最近の ビジネスメディアの注目 を踏まえ、これらの問いを検討する。
ソーシャル証券取引所とは何か？
こうした取引所は、投資市場や金融市場と同様に、需要と供給を結び付ける役割を果たす。「インパクト」投資家には、投資先に関する情報、一貫したリターンの尺度（標準的な投資収益率（ROI）に加え、社会的投資収益率（SROI）という別の尺度がある）、ポートフォリオを構築する機会、そして投資から退出する選択肢が必要だ。一方、需要側の社会的企業は、資金を調達し、自らの活動を市場に示す必要がある。大まかに言えば、こうした取引所は、公共の利益のために民間資本を動員できるようにする。
実際に機能しているのか？
近年世界各地に登場したソーシャル証券取引所は、インパクト投資市場の拡大を目指し、それぞれ異なる形で運営されている。例を挙げよう。
英国（Social Stock Exchange）： Social Stock Exchange は2013年にロンドンで正式に開設された。ロンドン証券取引所で取引される、上場インパクト企業を紹介している。認定投資家だけでなく一般の人々とインパクト投資を結び付けることを目的とし、すべての発行体に共通の社会的インパクト枠組みを適用している。まだ取引プラットフォームではなく、インパクト投資を紹介する場となっている。2014年までに 12社が上場した。
カナダ（Social Venture Connexion）：2013年に開設された SVX は、オンタリオ州証券委員会に制限付きディーラーとして登録されており、 社会的ベンチャーが低コストで投資家にアクセスできる方法を提供することで、社会的金融市場の機能不全に対処することを目指す。SVXは、複数の基準に基づき、供給側と需要側の組織の会員資格を審査する。その中には、認知された社会・環境パフォーマンス指標である B Corporationの基準を用いたインパクト評価も含まれる。調達資本と上場企業数の面で、すでに当初の目標を上回っている。
シンガポール（Impact Investment Exchange）：同じく2013年に開設された IIX はモーリシャスを拠点に取引を行う。アフリカとアジアの社会的企業が発行する証券の上場、取引、清算、決済を支援することを掲げている。現時点で唯一の公開ソーシャル証券取引所であり、社会的企業の発行体を生み出すとともに、社会的企業が「投資家にとって準備の整った」状態になるのを支援するプログラムも運営している。
Forbesが 報じているように、ほかにも ブラジルや ケニアで取引所が生まれている。
オーストラリアにソーシャル証券取引所は必要か？
世界経済フォーラムは 、ソーシャル証券取引所がインパクト企業の流動性のある証券へのアクセスを提供することで、個人投資家や機関投資家に価値をもたらす可能性があると指摘している。
1980年代から1990年代にかけての証券取引所の急速な普及に関する 過去の研究 から学んだように、取引所はさまざまな動機から導入され、その後の実績にも大きなばらつきがあった。アルバータ大学のMichael Lounsbury教授と同僚による研究は、政策立案者は地域の状況に合った政策革新を選択的に導入する必要があることを 実証した 。
課題は何か？
オーストラリアでは、インパクト投資市場はまだ初期段階にあるものの、拡大している。特に、化石燃料からの投資撤退活動（およびそれに伴う再生可能エネルギーへの投資）を市場の成長に含める場合はそうだ。しかし、世界的な傾向と同様に、認知度の低さや投資機会へのアクセス不足といった障壁がある。
実際、オーストラリア市場には経済的な問題があるわけではないようだ。インパクト投資ファンドの供給も社会的企業からの需要もあるが、その両者をより容易かつ効率的に結び付ける社会的・市場的インフラが不足している。
需要側では、能力構築をさらに進める必要があることは明らかであり、市場の供給側では教育が必要だ。また、インパクト投資案件がオーストラリア国内に限定されないなら、取引所は、地域の貧困緩和に関する 対外援助の目標 に取り組むうえで、民間資本をより効果的に動員する機会も提供し得る。
このテーマに関する調査が進むにつれ、ソーシャル証券取引所の新たな形を発明するよりも、既存のインフラを活用したり、既存のプラットフォームと連携したりすることで、世界市場の成長に伴う運営モデルの相乗効果を実現するほうが得策だと分かるかもしれない。
B Corporation認証を取得するオーストラリア企業が増えている ことも、インパクト測定ツールやインパクト情報開示を（自主的に）導入する動きが進んでいることを示している。
しかし、こうした取引所プラットフォームへの 批判 や、意図しない結果も認識する必要がある。たとえば、投資の社会的リターンを算出する際の限界、「クラウディングアウト」効果、非営利・社会的企業セクター（社会的経済）におけるミッションの逸脱などだ。
また、民間資本の動員によって、市場メカニズムでは対処されない社会・環境問題への対応という政府の責任が放棄されることのないようにしなければならない。
これまでに設立されたソーシャル証券取引所は、段階的に発展している。しかし、漸進的な変化であっても、社会における多くの現代的な社会・環境問題への取り組みを目指す組織に、より多くの資本を動員する仕組みを提供するうえで、変革をもたらし得る。
本記事は The Conversationとの協力により掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムが見解を支持することを意味するものではありません。
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著者：Danielle Logueは、シドニー工科大学の戦略・イノベーション・組織論の上級講師。Markus A. Höllererは、UNSW Australiaの上級研究員。
画像：2009年7月8日、東京で株価を表示する電子掲示板を見る男性。REUTERS/Yuriko Nakao。
