過去20年間に大きな進展を遂げてきたものの、ラテンアメリカの株式市場は他の地域と比べて依然として発展が遅れている。世界経済フォーラムの 金融開発報告書2012 で対象とされた8つのラテンアメリカ諸国（アルゼンチン、ブラジル、チリ、コロンビア、メキシコ、パナマ、ペルー、ベネズエラ）のうち、6か国が株式市場の発展度において最下位四分位に位置している。
株式市場の発展が重要なのはなぜか、また、ラテンアメリカの株式市場が「発展が遅れている」とはどういう意味か。
最初の問いに答えるには、金融発展の理論を掘り下げる必要がある。多くの論者は、国の経済成果や長期的な経済成長、そして国民の福祉が、その国の金融発展の度合いと関係していると主張している。では、金融発展とは何か。世界経済フォーラムの年次刊行物である 金融開発報告書によれば、金融発展とは「効果的な金融仲介と市場、ならびに資本および金融サービスへの深く広範なアクセスをもたらす要因、政策および制度」を指す。
では、 株式市場はこの枠組みのどこに位置づけられるのか。 金融市場の4つのサブグループ（その他の3つは債券、外国為替、デリバティブ）の一つとして、株式市場は長期的な成長の促進において不可欠な役割を果たしている。具体的には、情報コストの最小化に寄与し、貯蓄を動員する際のコストを削減することで投資を促進する。さらに株式市場は、とりわけ他の要因とともに、リスクは高いが生産性の高い可能性を持つ企業が資金調達をより容易に行えるようにすることで、イノベーションを促す。
上述のとおり、株式市場がもたらす恩恵は極めて明白である。しかしながら、これらの効果が十分に実現されるのは、国の株式市場が流動性を備え、一定の規模に達している場合に限られる。報告書で対象となった62か国のうち、チリとブラジルはそれぞれ29位と32位にランクされているが、それ以外のラテンアメリカの株式市場は相対的に発展が遅れている。規模と厚みに欠けるアルゼンチン、コロンビア、メキシコ、パナマ、ペルー、ベネズエラはいずれも下位25%に位置している。
厚みに関しては、ベネズエラとパナマの株式市場の売買回転率がそれぞれ61位と59位にランクされており、アルゼンチンとペルーは株式市場の取引額の対GDP比でそれぞれ57位と52位にランクされている。厚みがあり流動性の高い株式市場を構築することは、長期間を要するプロジェクトへの投資に伴うリスクの最小化に役立つため有益である。さらに、取引コストが削減され、価格発見がより正確になることで、資本がより効率的に配分される。
ラテンアメリカの株式市場の規模は、株式時価総額の対GDP比および人口1万人当たりの上場企業数で測定されるが、これもまた相対的な発展の遅れを示している。例えば、株式時価総額の対GDP比ではベネズエラが60位、アルゼンチンが56位にランクされており、人口1万人当たりの上場企業数ではメキシコが61位、コロンビアが53位にランクされている。より大規模な株式市場は、資本動員の拡大とリスク分散に寄与するため有利である。
ラテンアメリカの株式市場が抱える規模と流動性の制約に対する一つの解決策は、地域株式市場を創設することである。残念ながら、政治的な考慮事項や規制の調和の必要性が大きな障害となっている。したがって当面は、ラテンアメリカ諸国は、電気通信インフラの優先的整備や、より強固な法律と制度の構築を通じて、自国の株式市場の発展に引き続き注力すべきである。これには相当の時間と公共部門の支援が必要となるかもしれないが、長期的な便益（国内株式市場に限らない）を考えれば、取り組む価値のある課題である。
執筆者：トッド・グラス氏は、世界経済フォーラムの金融サービス産業チームのプロジェクト・アソシエイトであり、『金融開発報告書』の共同執筆者である。
画像：サンパウロ証券取引所でサンパウロの株式市場を見守る投資家たち REUTERS/Paulo Whitaker
