イールドカーブは、信用力が同等で満期日が異なる債券の金利を示す折れ線グラフです。
通常、満期までの期間が長い債券ほど利回りは高くなります。投資家は債券をより長く保有することへの見返りを得るためです。
逆イールドカーブとは、長期債の金利が短期債の金利を下回る状態です。
これは景気後退が近づいている兆候である可能性があります。1960年以降、ほぼすべての景気後退に先立ち、約1年前に逆イールドカーブが現れています。
逆イールドカーブを視覚化し、理解する
2019年には数か月間、イールドカーブが逆転し、景気後退の可能性を警告しました。
2021年末にも再び起こりました。そして2022年を通じて、逆イールドカーブはますます顕著になりました。では、逆イールドカーブとはどのような形で、経済について何を示しているのでしょうか？
上の図は、ジェームズ・イーグルによるもので、2021年11月から2022年11月までのイールドカーブを、ユーロドル先物利回りを用いて示しています。これはイールドカーブの方向性を示す指標となります。
何をもって逆イールドカーブと呼ぶのか？
一般に、イールドカーブは、信用力が同等で満期日が異なる債券の金利を示す折れ線グラフです。
通常の経済状況では、投資家は債券をより長期間保有する見返りとして高い金利を得るため、イールドカーブは右肩上がりになります。これは、長期の運用収益には、時間の経過に伴うインフレや債務不履行のリスクが織り込まれているためです。
そのため、長期債の金利が短期債の金利を下回ると、逆イールドカーブが生じます。
懸念されるのは、米国債などの主要な国債で逆イールドカーブが発生すると、景気後退を予告することが多い点です。1960年以降の景気後退では、1960年代半ばの例外を1度除き、いずれも約1年前に逆イールドカーブが発生しました。
イールドカーブは金融市場に大きな影響を及ぼすためです。市場が経済の混乱を予測し、長期的に金利が低下すると見込むと、投資家は満期までの期間が長い債券を競って買います。
ユーロドル：ヘッジ手段
それでは、上の図にあるユーロドル先物を見てみましょう。
ユーロドルは、欧州連合の通貨であるユーロと混同してはいけません。ユーロドルとは、米国外の定期預金口座に預けられた米ドルを指します。当初は特に欧州の口座を意味していたため、「ユーロ」という接頭辞が付いています。
上の動画はユーロドル先物を示しています。銀行や企業は、将来貸し出す、または借り入れる予定の米ドル資金について、現在の時点で金利を確定できます。つまり、こうした先物の利回りから、世界各地の銀行や企業が金利や経済の強さをどう見ているかが分かります。
イールドカーブの逆転がさらに顕著に
上のアニメーションは、イールドカーブが逆転しただけでなく、その度合いが強まったことを明確に示しています。
上の例が示すように、2023年3月限ユーロドル先物の利回りは年を通じて上昇を続け、11月までに1.3%から5.0%になりました。
一方、同じ期間の2024年3月限ユーロドル先物利回りは、当初は2023年限を上回っていたものの、最終的には下回りました。
さらに直近では、11月の2022年12月限ユーロドル先物利回りは2024年限を大きく上回っていました。これは投資家の悲観的な見方を示すだけでなく、市場が金利は2024年までに低下し、インフレも鈍化すると予想していることを示唆します。
逆の見方
一方で、将来の金融政策の緩和に対する市場の予想は、外れる可能性があります。
「市場は利下げを織り込むうえで、少し先走っているのではないかと思います……中央銀行は依然として、金利をより高い水準でより長く維持すると話しています。」— 野村の金利ストラテジスト、アンドリュー・タイスハースト
2023年が進むにつれ、投資家は逆イールドカーブが実際に景気後退の前兆となるか、またその可能性がもたらす広範な影響を注視するでしょう。
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