多くの観察者は、リスクを抱える地方政府の資金調達主体(LGFV)によって資金提供された、無人の現代的な「ゴーストタウン」の出現を、中国の到来しつつある崩壊の兆候とみなす傾向があります。しかし、この見方は、発展の道のりにおけるこうした課題の不可避性、実のところ必然性を過小評価しています。
2012年、ベンチャーキャピタリストの ウィリアム・ジャネウェイは次のように主張しました。 経済発展は、国家、民間の起業家的イノベーション、金融資本主義が関わる三者ゲームであり、避けがたい景気循環の行き過ぎが次の発明と生産成長の波の条件を生み出す、というものです。米国は19世紀半ばに鉄道、鉱業、工業化への投資を始めた際、ゴーストタウンや地方銀行の破綻を経験しました。しかし、国境を越えて波及するような体系的な危機は経験しませんでした。
特に交通分野における大規模なインフラ投資がなければ、米国が工業国として台頭することを可能にした生産性向上は不可能だったでしょう。このプロセスには大きな創造的破壊が伴いましたが、急速な経済成長が過剰な生産能力に起因する損失を相殺しました。
同様に、歴史の長い視点から見れば、中国のゴーストタウンは発展の道のりにおける小さな穴ぼこであったことが明らかになるでしょう。主に LGFV を通じて資金調達された中国の大規模なインフラ投資は、同国の経済近代化への重要な貢献として記憶される可能性が最も高いでしょう。
もちろん、インフラ投資が経済的進歩に結びつくことは保証されていません。新たなインフラは、中国の労働者がそれを効果的に管理できるようにする現場研修とあわせて、陳腐化した固定資産や不完全雇用による価値の毀損を相殺するのに十分なだけ、同国の生産能力を押し上げなければなりません。
この意味で、中国の見通しは有望です。現状では、中国のインフラ投資の総額はGDPのわずか約240%にとどまり、日本の551%の半分にも満たず、しかも人口ははるかに若いのです。中国の 資本ストックは依然として10,000ドル （一人当たり）を下回っています。この数字は米国では90,000ドルを上回り、日本では200,000ドルを超えています(2011年価格)。
さらに、中国の人口のおよそ1%、約1,200万人が毎年都市へ移住しています。国民の生活を支え、エネルギー効率を向上させ、汚染を最小限に抑える、現代的で革新的なインフラへの絶えざる需要は、特に経済近代化と生産性向上を牽引する都市化の中心的役割を踏まえると、単純に無視することはできません。
LGFVには、透明性や政府による監督の水準が比較的低いことに起因する、固有のリスクが一部ありますが、これまでの中国の工業化プロセスに不可欠な存在でした。実際、1990年代初頭に、上海と広東が工業化の推進に備えてインフラを整備できるように、LGFVが出現しました。
両都市とも、技術的・制度的能力が乏しく、外貨や国内信用もほとんどありませんでした。世界銀行および中国国家開発銀行(CDB)と協力することで、上海と広東は、現代企業の法務・会計の手法を活用し、特定のインフラプロジェクトを実施するための利害関係者の調整を促進する革新的な制度的枠組みを創出しました。言い換えれば、LGFVはその本質において、地域の近代化のための手段なのです。
この制度的イノベーションにより、空港、高速道路、高速鉄道、先進的な通信システムで結ばれた数百の中国の都市の再建が可能になりました。こうした構造と結びつきに支えられ、中国の都市の3分の1が 一人当たり GDPで10,000ドルを超える水準に達しました。
さらに、当初のLGFVは満期のミスマッチの影響を受けませんでした。長期のCDB融資によって資金調達されており、地方政府は完成したインフラから得た手数料や税収を運営費の支払いと債務返済に充てていたからです。このようにして、LGFVは地域市場を世界的な価値連鎖に結びつけるネットワークの形成にも貢献しました。
しかし、よくあることですが、成功は行き過ぎを招きました。世界金融危機を受けた政府の大規模な景気刺激策により、地方政府は夢のようなインフラプロジェクトを実現するため中国の銀行から融資を受けるよう促され、遠隔地の都市は上海や深圳のような都市のショーケースを模倣しようとしました。
ある意味では、これは前向きな展開でした。結局のところ、インフラ格差の解消によって、人々や企業が住む場所や工場・オフィスを設ける場所を決める際に選択できる範囲が広がるのです。
しかし、インフラブームは、地方政府は常に安易な信用、安価な土地、そして拡大する需要を利用できるはずだという信念に支えられていました。2011年に市場が引き締まると、多くのプロジェクトの見通しは悪化し、LGFVは影の銀行部門で資金を調達せざるを得なくなりました。その結果、借入コストが上昇し、改革プロセスに新たな市場ベースの課題が生じました。
とはいえ、中国は世界への純貸し手であるため、LGFVの債務が世界的な体系的影響をもたらすことはありません。中国の未償還の 地方政府債務総額は、2011年末時点で29兆人民元 (4.7兆ドル)に達しており、土地と固定資産の価値は約90兆人民元に上ります。つまり、資産価値が半分に評価切り下げられたとしても、地方政府は支払い能力を維持できることになります。
残る問題は債務返済のみです。これを解決するため、政府は、中央政府と地方政府の間で税収を分配し、地方政府が長期の地方債を発行できるようにする財政改革を発表しました。
中国のゴーストタウンや地方政府の債務は、破滅の前触れではありません。それらは先進経済への道のりにおける障害であり、過剰な部分は国家または市場によって解決されなければならないでしょう。実際、こうした課題を克服することは、長期的にはより強靭な経済につながるでしょう。
次の媒体との共同で発行: Project Syndicate
執筆者:Andrew Sheng 氏は、Fung Global Institute の特別フェローであり、国連環境計画(UNEP)の持続可能な金融諮問評議会の委員でもあり、香港証券先物委員会の元委員長で、現在は北京の清華大学の客員教授を務めています。Xiao Geng 氏は Fung Global Institute の研究部長です。
画像:2013年9月14日、北京で秋の中心業務地区の全景。REUTERS/Petar Kujundzic
