中国がビットコイン市場の有力な世界的プレーヤーとして台頭するなか、現状を読み解く手がかりの一つは次のとおりです：
彼[Zennon Kapron]は、中国におけるビットコインの人気を何に帰しているのでしょうか。また、他の人々はそこからどのような利益を得られるのでしょうか。「まず、BTC Chinaには手数料なしの取引があります。プラットフォーム上に資金とコインを置いたまま、無料で売買できるのです」と彼は述べています。しかし、入出金の際には無料ではなく、0.5%の Tenpay （中国版PayPalに相当）の現金入出金手数料、および1%の銀行振込手数料がかかります。中国の資本規制は厳格です。国内に資金を持ち込むのは容易ですが、（投資や支出のために）国外へ持ち出すのはより困難です。そのため、資産をより自由に世界中へ移動させたいと考える裕福な中国の市民や居住者は少なくありません。
詳しくは こちら。また、こちらが ビットコインの資金フローの地図です。言い換えれば、中国の起業家の間で、ビットコインを保有し、その価値の変動を受け入れる人が増えており、それは国外へ資金を移したい人々にその資産を売るためです。
ビットコインを利用する人々は、ポートフォリオを分散させたい、海外への支払いが必要である、あるいは人民元が現在過大評価されていると考えている、またはこれらの組み合わせが理由かもしれません。ビットコインは中国でますます人気が高まっており、 最大のビットコイン取引所は中国に拠点を置いており、その一方で、この通貨は国内で小売利用がほとんどありません。それでも、人民元建てのビットコイン取引件数は過去2か月で30倍に増加しており、 ブルームバーグによると。
現時点では、ビットコインの価値は、輸出許可証の価値が入札によって決まるのと同じように決まっていると考えることができます。中国が資本の流出入を完全に自由化した場合、ビットコインの価値はおそらく大幅に下落するでしょう。人民元の闇市場価値が上昇して現在の準固定相場の水準に近づくにつれて、ビットコインの価値は下落するでしょうが、その幅は明確ではありません。あるいは、香港（または上海）経由で資金を国外へ出すことが容易になれば、ビットコインの価値は再び下落するかもしれません。もし 北京がBTC Chinaを閉鎖する場合（BTC Chinaは主要ブローカーであり、ちなみに世界のビットコイン取引の約3分の1を占めています）、ビットコインの価値はほぼ確実に大幅に下落するでしょう。ご記憶のとおり、 中国政府は2009年に仮想通貨QQを閉鎖しました； 確かに、ビットコインを停止させることはより困難かもしれませんが、それでも妨害したり制限したりすることは可能でしょう。
ビットコインを相当期間ロング（保有）する場合、中国経済が低迷し資本規制が維持されることに賭けているように思われます。そうなると、より多くの人々が国外へ資金を持ち出そうと必死になるでしょう。あるいは、アイデアが社会的伝播を通じて単に広がることにより、中国でビットコインを利用したマネーロンダリングが増加することに賭けているのかもしれません。 こちらの情報源によると、今年、中国におけるビットコインの価値は66倍に上昇しています。
ビットコインの価格が、中国における社会的伝播効果の将来的な強さに関する期待を織り込む限りにおいて、ビットコインの価格はより変動しやすくなるかもしれません。社会的伝播効果の将来的な強さに関する期待は、おそらくそれほど安定していないでしょう。
理論上、これらの点は、ビットコインの価値をヘッジする手段、あるいは中国の価値をヘッジする手段となり得ます。こちらは、 興味深い投稿 で、人民元建てのビットコイン価格がドル建て価格と必ずしも密接に連動していない点を論じています。中国の居住者でBTCアカウントをお持ちの方には、多くの興味深い可能性がありますが、気弱な方にはお勧めしません。（ジャスティン・ウルファーズはこれを気に入らないかもしれませんが、どうして興味深くないと考えられるのでしょうか。）
少額で「ちょっとした遊び」として行う場合を除き、ビットコインでロングもショートもお勧めしません。
ところで、ベン・バーナンキは、ビットコイン価格を「持ち上げる」ことによって、意図したかどうかにかかわらず、この市場に後から参入してきた中国の人々に暗黙の税を課しています。また、中国の資本規制を回避するための価格も押し上げており、そのため人民元の実際の市場価値の下落を遅らせている可能性もあります。
本稿の背景にある関連する考え方については、 イザベラ・カミンスカ氏による一連のツイートに負っています。
本記事は最初に marginalrevolution.comに掲載されました。
執筆者：タイラー・コーエンはジョージ・メイソン大学の経済学教授です。
画像：2013年10月28日、ブリティッシュコロンビア州バンクーバーに設置されたビットコインATMを宣伝する窓の看板。REUTERS/Andy Clark
