これまで、ミクロ価格動学に関する近年の実証研究は、ほとんど知られていなかったミクロ価格の動学を明らかにしてきた（Klenow and Malin 2011を参照）。日本における1980年1月から2013年6月までの財・サービスの個別価格を分析した新しい研究（Yoshikawa et al. 2015）は、個別価格変更の頻度と同期性が一定ではなく、時間とともに変化すること（図1）を示している。一方、既存の文献は通常これとは異なる前提を置いている。さらに、それらは経済全体で同時に変化するのではなく、クラスターをなして変化する。この点で、観察された事実と理論との間には大きな乖離がある。標準的な理論では、最も重要なマクロ的攪乱とされる貨幣の変化が、ほぼ一様にすべての価格に影響するからである（Klenow and Malin 2011）。個別価格の自己相関を検証すると（図2）、先行・遅行を伴う個別価格の相互依存性の重要性が明らかになる。我々は、そのような個別価格の先行・遅行動学を分析し、総合物価の体系的な変化をもたらす主要なマクロ経済変数が何であるかを明らかにした。
図1。75の輸入物価指数、420の国内企業物価指数、335の消費者物価指数の正規化された月次価格変動。
青と赤の色は一定の閾値を超える変化に対応し、それより小さい変化は空白のままにしている。横軸（x軸）上の左側の2本の矢印が示す2か所は、横軸に平行に測った点から縦軸（y軸）までの距離であり、消費税の導入と税率引き上げの月（それぞれ1989年4月と1997年）を示している。3本目の矢印はサブプライム住宅ローン危機（2008年9月）を示す。
図2。個別価格の相互依存性に関する統計的有意性の実証。
個別価格の自己相関の総和（点）は、帰無仮説の色付き領域と比較される。この帰無仮説の領域は、時間方向に各系列を独立にランダムに回転させ、あらゆる相互依存性を消去することで得られたものである。
シグナルと「コア消費者物価指数」
どのようなデータを見る際にも、経済データであれ他のデータであれ、その核心に何があるかを特定することはかなり重要である。例えば「空気」を考えてみよう。ノイズあるいは「ランダムな」変動は分子の熱的な個別運動から生じるのに対し、音は相互作用する分子の集団的運動である。空気の運動の中に意味のあるシグナルを見いだそうとするならば、後者を特定する必要がある。
中央銀行が推進する「コア消費者物価指数」はこの目的を目指しているが、その根拠は経験則的な議論にとどまる。シグナルを特定する科学的手法として、複素ヒルベルト主成分分析および回転ランダムシミュレーション（後者は我々による考案）が開発され、物理学、気象学、経済学（Vodenska et al. 2014）などの分野に成功裏に適用されてきた。物価に適用すると、830のモードのうち集団運動の26のモードのみが有意なシグナルであることが分かり、これが新たな「真のコア消費者物価指数」を構成するはずである。
マクロ経済と「真のコア消費者物価指数」
ミクロ価格の系統的な同時変動は、マクロ経済の状態によって強く規定される。それでは、マクロ経済のどの側面が価格変動にとって決定的なのか。図3は、第1の（最も重要な）同時変動モードに関する関連結果を示している。それによると、価格と有意な相関を持つのは「残業時間」と「為替レート（円/米ドル）」のみであり、それに続いて「賃金指数」「失業率」「原油価格」が続く。一方、「マネタリーベース」や「マネーストック」とは一切相関しない。
図3。第1固有モードとマクロ変数との間の相関係数の絶対値（色付きの棒）を、そのRRS範囲と比較したもの。平均は点、1シグマ範囲は黒の破線の縦線、2シグマ範囲は実線で示す。後者は、データを時間方向にランダムかつ独立に回転させることで得られる。
個別価格の系統的変動を生み出す2番目に重要な要因（固有モード）は、為替レートおよび原油価格と有意に相関している。日本のような開放経済では、為替レートと石油価格の変動は遅れなしに輸入物価に影響を及ぼし、さらにそれによって幅広い財・サービスの生産に用いられるエネルギーや原材料のコストを変化させる。遅れを伴って、多くの価格がこれに追随する。プラザ合意後の時期、円が1米ドルあたり240円から120円へと急激に増価した事例研究は、このメカニズムの存在を十分に示している。
統計的に有意な他の24のモードすべての結果も同様である。ミクロ価格の系統的変動と整合的な、総合物価指数の変化、すなわちデフレーションあるいはインフレーションは、M2やベースマネーなどのマネーサプライの変化と直接的には関連していない。
その理由は、不規則なゼロ金利制約に直面している場合を除き、金融政策は遍在的に金利政策であり、それによってマネーサプライが内生的に、さらにはBlack（1986, p. 539）が指摘するように受動的なものになるからである。
この結果は、旧来のフィリップス曲線と整合的である。フィリップス曲線は、好況時には数量と価格がともに上昇し、不況時にはその逆が成り立つと述べるものである。フィリップス曲線は価格と数量の単なる相関ではないことに留意されたい。価格が変化しないから数量が変化するというわけではない。むしろ、価格は数量の変化に正の方向で反応して変化する。因果関係は実質産出量の水準から価格変化へと向かう。マクロ方程式であるフィリップス曲線は、異質な市場の集計から生まれる（Lipsey 1960、Tobin 1972、Okun 1981）。結論として、残業時間や失業率で表される実質経済活動の平均水準が上昇すると、総合物価指数も上昇する。
結論
デフレーションとインフレーションはマクロ経済現象である。しかし、消費者物価指数のような総合物価の動きは、ミクロ価格の相互作用に決定的に依存するため、マクロデータのみを検証しても、これらを十分に理解することはできない。一方で、総じて得られた結果は、実質産出量の水準が変化するにつれて、総合物価が上方または下方に有意に変化することを確認した。他方で、総合物価とマネーとの相関は有意ではない。実質経済活動の水準以外で総合物価に影響を与える主要な要因は、為替レートと、石油価格で代表される原材料価格である。日本は前世紀末に始まり10年以上にわたりデフレに苦しんだ。より最近では、欧州がデフレの脅威に直面している。我々の分析は、マネーサプライを拡大するだけでデフレと戦うことは困難であることを示唆している。
参考文献
Black, F (1986), “Noise”, The Journal of Finance 41 (3), 529-543.
Klenow, P J and Malin, B A (2011), “Microeconomic Evidence on Price-Setting” in Friedman, B H and Woodford, M (eds.) Handbook of Monetary Economics vol 3A, chapter 6, North-Holland.
Lipsey, R G, (1960), “The Relation between Unemployment and the Rate of Change of Money Wage Rates in the United Kingdom, 1862-1957: A Further Analysis”, Economica: 1-31.
Okun, A M, (1981), Prices and Quantities: A Macroeconomic Analysis, Brookings Institution Press, Phillips, Peter CB and Pierre.
Tobin, J (1972), “Inflation and Unemployment”, American Economic Review 62 (1): 1-18.
Yoshikawa, H, H Aoyama, H Iyetomi, and Y Fujiwara (2015), “Deflation/Inflation Dynamics: Analysis based on micro prices”, RIETI Discussion Paper 15-E-026, available at SSRN http://ssrn.com/abstract=2565599.
Vodenska, I, H Aoyama, Y Fujiwara, H Iyetomi, Y Arai and H E Stanley (2014), “Interdependencies and Causalities in Coupled Financial Networks”, available at http://ssrn.com/abstract=2477242.
本記事は VoxEUとの協力により掲載されたものである。掲載は、世界経済フォーラムによる見解の支持を意味するものではない。
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著者：Hideaki Aoyama は京都大学大学院理学研究科教授である。Yoshi Fujiwara は兵庫県立大学大学院シミュレーション学研究科教授である。Hiroshi Iyetomi は新潟大学の数学教授であり、計量経済物理学、ネットワーク科学、多変量解析を専門としている。Hiroshi Yoshikawa は経済産業研究所のフェロー兼シニア・リサーチ・アドバイザーである。
画像：東京の日本銀行本店付近の横断歩道に、歩行者の影が映っている。REUTERS。
