国際投資家は、10月26日に行われる大統領選挙の決選投票にブラジル国民が臨むのを注視している。彼らの投票は、誰が次期大統領になるかを決めるだけでなく、ブラジル中央銀行（BCB）の将来、ひいては同国のマクロ経済の行方をも左右する可能性がある。
現職のディルマ・ルセフ大統領はBCBの既存の制度的枠組みを支持している一方、野党候補らは、金融政策は政治的介入に悩まされており、BCBにより大きな自律性を与えることで最善の対処ができると主張している。しかし、政治的介入の余地を減らすと同時に、説明責任の強化と金融の安定の促進を確保する改革案を提示した候補者はまだいない。ブラジルが力強く安定した経済成長を維持するためには、中央銀行の抜本的な改革が必要になるだろう。
金融政策は長年、ブラジルの政治において重要な役割を果たしてきた。1980年代から1990年代にかけての民主化の過程で、歴代政権は超インフレの抑制に努めたが、そのインフレ率は1993年には2,477%に達した。1994年に開始された「レアル計画」の導入により、翌1995年には年間の物価上昇率を「許容できる」22%まで抑制することに成功した。この計画の成功を背景に、その立案者で元経済相の フェルナンド・エンリケ・カルドーゾは、1994年と1998年の2度にわたり大統領に選出され、物価の安定を求める有権者の懸念が浮き彫りとなった。
中央銀行家たちが先進国でデフレの脅威を懸念する今、ブラジルの政治家たちは再び、成長の鈍化とインフレ率の再上昇に対する広範な懸念に応えざるを得なくなっている。残念ながら、大統領候補者らのBCBに関する計画は、必要とされるものに届いていない。歴史的に見ると、ルセフの労働者党（PT）は中央銀行に正式な自律性を与えることに抵抗してきており、彼女は選挙運動中に明らかにポピュリズム的な切り札を使い、BCBの自律性は民間銀行家に過大な支配権を与えてしまうと主張している。
社会党の候補者マリナ・シルバは、正式な銀行の独立性を要求した。この主張はその後、社会民主党（PSDB）の候補者であるアエシオ・ネーヴェスも採用したが、ネーヴェスは決選投票でルセフと対決している。しかし、ネーヴェスはBCBに対して正式な自律性ではなく、事実上の運営上の自律性を望んでいる。カルドーゾと同様に、ネーヴェスはインフレターゲット制、プライマリーバランスの黒字化、変動為替相場制の維持に取り組んでいる。こうした政策は物価の安定を促すかもしれないが、彼の提案はBCBにとって最も重要な二つの課題、すなわち法的自律性と、市民への説明責任を確保する制度改革を軽視している。
BCBの自律性を法的に約束することは、非公式な自律性ではできない形で通貨への信認に寄与するだろう。法的構造はインフレ期待に直接的な影響を与える。法は物価や金融の安定といった公共財に対して制度的な保護を提供できるからだ。適切に設計され実行されれば、制度改革は、大手銀行による不当な政治的影響力やロビー活動から守りつつ、BCBの社会全体に対する説明責任を高めることもできるだろう。
BCBは改革の時期を迎えている。同機関は軍事独裁政権下で設立された、設立から50年を経た官僚的テクノクラート組織であり、政治的・社会的な説明責任を果たすための法的手段はほとんどない。したがって制度改革は、BCBの物価安定目標を超えて進められなければならない。現行の目標は、一般のブラジル人消費者の実感を反映していない狭い物価指数に基づいて設定されているため、不十分である。例えば、2013年の公表インフレ率は5.9%（目標4.5%に対して）だったが、ほとんどの家計の支出の大きな割合を占める食品価格は8.4%上昇し、特に貧困層を強く直撃した。ルセフ政権は、国営サービスの価格を抑制することで、公表インフレ率を人為的に低く抑えてきた。
物価の安定は、特に金融の安定、そして場合によっては雇用といった他の目標とともに追求されるべきである。ルセフは2011年、議会がそうした目標を導入しようとする試みを阻止したが、過去の過ちを避けるためには、当然ながら慎重に設計される必要がある。しかし、適切に行えば、説明責任を高めることによってBCBの政策を評価するための基準の範囲を広げることは、政策立案者に法的な自律性を付与することの正当性を強化するだろう。
金融の安定を促進するための制度改革の余地もある。2008年の金融危機とその余波は、BCBの時代遅れの制度設計がもたらす結果を浮き彫りにした。同行には、金融システムを安定させるために必要な措置を講じるための法的裏付けが不十分だった。このため、当時のルイス・イナシオ・ルーラ・ダ・シルバ大統領は、一連の劇的な措置に頼らざるを得なかった。その中には 預金保険基金と国営銀行の活用 があり、破綻した金融機関の救済に用いられた。ルーラは、このその場しのぎのアプローチによってブラジルは他国に欠けている一定の柔軟性を得たと主張したが、彼の主張とは異なり無コストではなく、その成果も長続きしなかった。
民間債務の急速な拡大は、さらに大きな懸念を生んでいる。他の中央銀行は、 金融の安定を確保するための新たな手段が必要だと認識しており、BCBもそうしなければならない。BCBの金融安定に関する任務と、利用可能な手段について制度的な明確性を持たせることは、ブラジルが将来の危機を回避し、少なくともより効果的に乗り切る助けとなり得る。
ブラジルの大統領選挙は、二つの不満の残る選択肢しか提供していないように見える。一つは、ルセフ政権下で、BCBが政治的影響を受け続ける現状維持である。もう一つは、ネーヴェス政権下で、時代遅れの制度的な仕組みを持つ、事実上自律的なBCBである。金融政策と金融規制の制度改革を求めていたのはシルバの当初の提案だけであり、決選投票で彼女がネーヴェスを支持したとしても、彼が当選した場合にその考えを変えさせられるかどうかは定かではない。
以下との協力により掲載： Project Syndicate
著者：カミラ・ヴィラール・デュラン氏は、サンパウロ大学の法学教授であり、オックスフォード大学のグローバル経済ガバナンス・プログラムにおけるオックスフォード・プリンストン・グローバル・リーダーズ・フェロー（Oxford-Princeton Global Leaders Fellow）を務めている。
画像：2006年12月31日、ブラジリアで、ルイス・イナシオ・ルーラ・ダ・シルバ大統領の2期目の就任宣誓に向けて、ブラジル国旗で彩られたフェンスが設置された議会の周りを人々が歩いている。REUTERS/Paulo Whitaker
