トルコ は経済の転換期にあり、成長が鈍化している。このままでは「中所得国の罠」に陥り、高所得国の仲間入りを果たせなくなるおそれがある。
同国は2010～13年に、国内消費を後押しする政策のもと、年平均6％の成長を遂げた。その結果、経常赤字が膨らみ、その大部分は短期資本流入で賄われた。投資を犠牲にした消費への依存、輸出の伸び悩み、そして大規模な投資需要が潜在成長率を押し下げ、経済成長はすでに一段と緩やかになっている。さらに、国内貯蓄の低さと競争力の課題が投資と輸出を抑制しており、輸出は欧州の成長鈍化の影響も受けている。
現行政策のもとでは、トルコ経済の今後5年間の成長率は年率わずか3.5％と予測される。今後は、経済の競争力を高め、生産と雇用の成長を回復させるため、経済のリバランスが必要だ。
経済のリバランスに向けた4つの分野
トルコ政府の経済政策課題には、経済が必要としているものについて適切な診断が盛り込まれており、マクロ経済政策と構造改革を慎重に段階づけて実施する必要がある。
公的貯蓄の拡大。政府の中期計画における財政引き締めは、公共投資を維持しながら経常支出を削減することに重点を置いており、適切である。これにより、中期的に国民貯蓄はGDP比で約1.3％増加する。IMFスタッフの分析（図表1および「 対外不均衡：国民貯蓄の拡大が調整負担を抑える」についての 章を参照）によると、国民貯蓄を直接増やす政策は、民間投資を弱めることなく対外不均衡を縮小する。したがって、このような調整は成長、ひいては雇用への悪影響が最も小さい。一方、調整を金融政策のみ、あるいは市場に委ねる場合、成長と民間投資への悪影響ははるかに大きくなる。
インフレ目標への再注力。トルコ共和国中央銀行（CBRT）は過去にインフレ目標を達成できなかった（図表2および「 インフレ目標制度の信頼性」についての 章を参照）。現時点で市場は、短期的に5％のインフレ目標を達成できるとは考えていない。想定される財政引き締めにより、インフレ目標達成に向けた金融政策の負担は軽減され、当局のディスインフレ目標が実現しやすくなる。
金融の安定を維持するためのマクロプルーデンス政策手段の拡充。地元銀行が仲介する潤沢な資本流入により、金融部門では外貨建て（FX）債務のレバレッジが急速に拡大し、ホールセール資金調達も増加した（図表3および「 銀行部門におけるホールセール外貨資金調達とリスクの抑制」についての 章を参照）。このことは、金融の安定を守りながらインフレ目標を達成するというCBRTの課題を複雑にしている。資本流入は金融の深化を促し、成長を支えてきた一方、為替レートの上昇圧力となり、外貨建て債務のレバレッジを促進し、過剰な信用拡大をあおってきた。その結果、銀行部門は直接的な借り換えリスクと間接的な為替リスクにさらされるおそれがある。当局は2014年上半期に、過剰な消費者向け融資を抑制する手段を導入し、成果を上げた。さらに最近では、外国為替リスクを抑え、銀行部門が安定的な中核的資金調達に依存するよう促す追加措置を導入した。
民間貯蓄の拡大。適切なマクロ経済政策の組み合わせは重要だが、長期的には、経済のリバランスは構造改革にかかっている。したがって当局は、第10次開発計画に盛り込まれた野心的な構造改革プログラムを加速する必要がある。優先すべきは、成長への悪影響を最小限に抑えつつ、対外不均衡に最も大きな効果をもたらす民間部門の貯蓄拡大を促す政策である。
この記事は IMF Directとの協力により掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムがその見解を支持することを意味するものではありません。
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著者：グレゴリオ・インパビドはIMF欧州局のシニアエコノミストで、現在トルコを担当している。ウッフェ・ミケルセンはIMF欧州局のエコノミストで、トルコを担当し、実体経済の動向、マクロ経済予測、対外不均衡の評価を主に扱っている。
画像：2012年5月11日、東京の証券会社の外で株価表示板を見る男性。REUTERS/Toru Hanai。
