私たちが聴く音楽は、多くの場合、そのときの気持ちを反映しています。大規模なメタ分析によって、国全体や聴取者層の センチメントを把握することが可能になります。
現在、研究者たちは、私たちのムード、聴いている音楽、そしてその結果として株式市場に及ぼす影響の間に相関関係があるかどうかを確かめようとしています。
この研究は、集団として現在進行中のセンチメントを明らかにするビッグデータの力を示すとともに、それらが実際に消費者の意思決定を左右しうることを示しています。
私たちは、購買の決定が合理的な計算と事実に基づいていると考えがちですが、実際には感情によって左右されることも多いことがわかっています。おいしい食べ物、服、電子機器に大金を使うとき、私たちは本当に費用と便益を考えているのでしょうか。それとも、ストレス、いらだち、幸福感、興奮に反応しているのでしょうか。
同じことは金融市場についても言えます。有名な「効率的市場仮説」は、株価は合理的な計算によって決まると主張しています。しかし、トレーダーも人間であり、人間は感情の影響を受けます。こうした感情は株式市場にも波及するのでしょうか。
この問いを研究することは困難です。人々の感情は直接観察できないためです。感情は観察可能な行動として現れることもありますが、攻撃的な振る舞いや言葉遣いのように、多くの行動はいかなるデータにも記録されていません。
しかし、国全体のムードを測定し、それを金融市場の動きと関連づける方法があったらどうでしょうか。Spotifyの時代において、これは現実的な可能性となりました。
私たちの研究は『Journal of Financial Economics』に掲載されたもので、人々が聴く音楽を、市場の動きに影響を与える国民のセンチメントを測る指標として用いています。これは「ムード一致」という概念に基づいています。つまり、人々の音楽の選択はその時のムードを反映しているという考えです（葬儀では悲しい曲、パーティーでは楽しい曲、といった具合です）。
Spotifyは、国全体の集計された 再生データに加え、各楽曲のポジティブさまたはネガティブさを分類するアルゴリズムを提供しています。これらのデータを用いて、私たちは「音楽センチメント」を算出します。これは、その国の市民が聴く楽曲のポジティブさによって表される、国のセンチメントの指標です。
センチメントは通常どのように測定されるのでしょうか？
投資家センチメントとは、特定の市場や資産に関する投資家全体の一般的なムードを指すことが多いです。この定義は広く受け入れられていますが、経済の影響に左右されない純粋なムードの指標を構築することは困難です。
消費者信頼感、GDP成長率、失業率、新型コロナウイルスの感染者数と死者数など、多くの一般的な指標は直接的な経済的影響を持っています。例えば、消費者信頼感指数が高まったことで株式市場が上昇したとしても、そのことが感情が株式市場に直接影響を与えていることを必ずしも示すわけではありません。
むしろ、この上昇は、その指数の基礎となっているビジネスと雇用の状況の改善に対する合理的な反応である可能性があります。したがって、別の方法として、国のセンチメントを示す有効な指標となる「ムードプロキシ」を探すことが考えられます。
これまでの投資家センチメントに関する研究では、経済には影響せず国民のムードのみに影響を与える衝撃、例えば主要なスポーツ大会の結果などを用いてきました。
しかし、ムードに影響を与えるその他の要因も存在します。例えば、国がスポーツの試合に敗れても、新型コロナウイルスの感染者数が減少して喜ぶ場合もあります。そこで私たちは、国のSpotifyデータを用いて個人のムードを捉える代替手法を提案します。
音楽を用いたセンチメントの測定
音楽の再生データに関する懸念の一つは、人々がムードを反映させるのではなく、それを打ち消すために音楽を選ぶ可能性があることです。例えば、落ち込んだ気分を治すために明るい音楽を聴くような場合です。
私たちは、これが当てはまらないことを示します。音楽センチメントは、日照時間が長くなり晴れた日が増える期間において、よりポジティブになります。研究では、これらの期間は すでに示されているように高ムード期であり、新型コロナウイルスの規制が解除された時期も同様であることが分かっています。
したがって、本研究の新規性は、国民のムードを反映する指標を見出した点にあります。市民の音楽の選択は、サッカーの結果、新型コロナウイルスの感染者数、その他何によって生じたムードであっても、そのムードを反映しています。
実際に、Spotifyの再生データは、消費者信頼感を予測することが示されており、標準的な消費者信頼感調査よりも高い精度を持っています。
株式市場はセンチメントに過剰反応する
私たちのセンチメント指標と株式市場を関連づけたところ、音楽センチメントが高いほど、同じ週における国の株式市場の収益率が高いことが分かりました。また、翌週には収益率が低下しており、当初の反応はセンチメントによって引き起こされた一時的なものであったことが示唆されます。
これらの結果は、見せかけの相関にすぎないと主張することもできます。これは「スーパーボウル効果」に似ており、スーパーボウルの優勝チームがアメリカの株式市場を予測するというものですが、そこには合理的または行動的な理由は存在しません。
しかし、私たちは、この結果が40カ国にわたって成り立っており、少数の外れ値によってデータが歪められたものではないことを示します。また、この結果は資産クラスを越えても頑健であることも示します。主な結果は株式を対象としていますが、音楽センチメントが高いほど株式投資信託の購入が増えることも確認しました。
また、音楽センチメントが高いほど国債の収益率が低下することも相関しており、これは投資家が安全な債券から株式などのリスク資産へと資金を移していることを示唆しています。
音楽センチメントが重要な理由
本研究の目的は、利益を生む取引戦略を明らかにすることではありません。投資家が音楽センチメントを算出し、それを用いて株式市場を予測すべきだと提案するものではありません。
代わりに、国のセンチメントを反映し、40カ国で利用可能な新しい指標を用いて、感情が株式市場に影響を与えることを示したいと考えています。これは、投資家が投資判断を行う際に、自身の感情に注意を払うべきであることを示唆しています。
また、私たちの研究結果は、株価の上昇が、例えば電気自動車や人工知能関連製品などにおいて、ファンダメンタルズではなくセンチメントによって引き起こされている可能性があることも示唆しています。したがって、投資家はバブルに飛び乗ったり、暴落時に売却したりすることに注意すべきです。
さらに、本研究は、集団として現在進行中のセンチメントを明らかにするビッグデータの力を示しています。頻度の低いスポーツイベントとは異なり、音楽は常にどこでも楽しまれています。音楽は普遍的な言語であるため、世界中で、リアルタイムに、国のセンチメントを比較する指標を構築することを可能にします。
