ガバナンス改革と技術の進歩に支えられ、長期的な資産所有者は、長期にわたる低金利と金融仲介機関に対する規制強化という状況の中で、運用収益目標を達成するための革新的な方策を見いだしつつある。
年金基金、寄付基金、ソブリン・ウェルス・ファンドを含む機関投資資本のプールは、現在、世界の富のうち急速に拡大している大きなシェアを占めており、これは世界の年間所得のほぼ1年分に相当する。自らが奉仕する地域社会における富の創出者としての役割を反映し、これらの機関は、リスクを慎重に管理しつつ、強固な投資収益を生み出す任務を負っている。急速に変化する世界において、これら長期的な資産所有者は、こうした使命を果たすためのより効果的かつ効率的な方法を見いだすべく革新を進めている。
2015年を通じて、世界経済フォーラムの Global Agenda Council on the Future of Investing は、世界各地の主要な資産所有者および運用会社21社を調査し、最近の経済・金融・規制上の動向への適応に向けた取り組みの傾向を把握した。いくつかの重要な知見は、我々のすべての事例研究に共通していた。すべての事例において、強固なガバナンスの枠組み、急速に進展する技術変化、そして権限を与えられたリーダーシップが、これらの投資家によるイノベーションを可能にし、推進していた。
投資におけるイノベーションを支える三つの基盤
機関投資家である資産所有者とその利害関係者は、強固なガバナンス構造が成功的な運営に不可欠であることを長らく認識してきた。多くの公的機関投資家の資産所有者は、投資判断を政治家から独立させるため、前世紀末に改革に着手した。我々の調査で検討された組織は、不確実な世界の変動に適応するために必要な柔軟性を生み出す上で、これらのガバナンス体制が果たす重要な役割を示している。各機関はそれぞれ固有の目的と状況に即して運営されているものの、いずれも次の特徴を備えたガバナンス体制を有している。
1. 使命、ビジョン、投資目標、および投資期間の明確性；
2. 自らの競争上の優位性と劣位性、およびそれが必要資源に与える影響についての自己認識；
3. 制約の尊重と、それを乗り越えるための新たな意見への開かれた姿勢；
4. 意思決定における透明性を確保する開かれたプロセス；そして
5. イノベーションの影響を継続的に評価し、学んだ教訓を組織全体に浸透させる、強固な内部レビュー。
金融セクターは、改良された技術の早期導入者でもあり、その技術はデータの配信と分析の手段、ならびに企業と家計に資本が提供される方法を変革しつつある。
最新のネットワーク化されたコンピューターは、ポートフォリオ構築モデルやリスク管理など、従来は外部委託先からしか入手できなかった一連のデータおよび分析ツールを資産所有者に提供している。オンデマンドのオーダーメイド型プログラム、モバイルアプリ、ソフトウェアのプラグインを通じて内製化されたこれらのシステムは、通常、それらが代替するサービスよりもコストが低く、利用しやすく、資産所有者の長期目標により適合している。
バイオテクノロジーやファッションといった多様な分野での動きを反映し、新たな技術は、年金受給者などの資産所有者の個々の利害関係者や、資産運用会社の顧客が、自らの特定のニーズや目標に合わせて投資を透明性高く柔軟に調整することも可能にしている。
最後に、ガバナンス構造と新技術は、それらを運用する人材の質によってのみ価値を持つ。我々の事例研究で検討された機関全体において、継続的にイノベーションを起こすための機敏さと柔軟性を生み出すには、適切な人的資本が不可欠であるという共通認識がある。
強固なガバナンス、急速な技術導入、そして優れた人材は、我々が調査したすべての組織のイノベーションの枠組みを共に支えている。この三つが一体となることで、より良く個別化された投資成果、コストの削減、利害関係者によるより強い監視、持続可能性の向上、より効果的なリスク緩和を実現する可能性があり、公的機関の場合には、政府の財政負担の軽減にもつながりうる。
「新たな常態」にイノベーションを適応させる
2008年のグローバル金融危機（GFC）の到来と、一部で「ニュー・ノーマル（新たな常態）」と呼ばれる、低成長、持続的な低金利、高い債務負担、そして不確実性の増大への移行は、投資家にとって運用目標の達成をより困難にしている。
例えば、低金利は資産所有者の収入を減少させるとともに、割引率を引き下げることによって、長期負債の現在価値を膨らませてきた。同様に、金融機関に対する規制を強化する取り組みは、一部のリスクを低減する一方で、単にそれらの一部を世界経済の他の部分へ移転させているにすぎない。
次なるイノベーションの波
危機後の環境に対応するため、我々が調査した資産所有者は、そのパフォーマンスが目標と見合ったものであり続けるよう、いくつかの大まかな類型のイノベーションを追求している。それらは次のとおりである：
I. 新たな商品と市場の創出。 ヌリエル・ルービニが「流動性のパラドックス」と呼ばれる状況と規制強化を受け、従来型の金融仲介業者は過去と比べ、サービスの提供やマーケットメイクの活動を減らしている。資産所有者は、この空白を埋めるため、新たな資金供給源や新しい種類の金融商品を提供しつつある。一部のケースでは、不動産、インフラ、プライベート・エクイティなど、従来はアクセスが困難だった市場や資産クラスにおいて投資可能な手段を創出するため、オープンソース方式で共有する指数や仕組みを構築している。
II. リスクのより深い評価に注力する。 従来の長年にわたる資産クラスごとに一定の比率で資本を配分するのではなく、資産所有者は基礎となるリスク・エクスポージャーに基づいて意思決定を行う傾向を強めている。機関投資家は、株式、債券、オルタナティブ資産に分散投資する従来の取り組みには大きな限界があることを認識している。多くの種類のリスクが、これら3つの資産タイプすべてに共通して存在するためだ。新たなファクターに基づくポートフォリオ構築の枠組みは、これらのリスクを適切に分散させることを可能にするが、通常、大規模な機関投資家の資産運用会社のみが導入できる専門的な計算能力と人的資源を必要とする。
III. 外部との関係をより効果的なものにする。 機関投資家である資産所有者は、自らの競争優位性と独自の特性についての認識を深めるにつれ、長期的な投資目標を達成するため、外部のサービス提供者や資産運用会社とのより効果的な関わりを強めている。
今後の道筋を描く
未来の投資に関する我々の近刊報告書*では、これら新たな類型、すなわち「波」と呼ばれるイノベーションのそれぞれを取り上げ、機関投資家の資産運用会社が、目的に適合し続け、絶えず変化する状況に適応できる能力を確保するために取り組んでいる方法について、詳細な事例研究を示す予定である。
これらの投資イノベーションの最終的な受益者には、プールされた資本によって生み出される投資収益に依存する納税者と年金受給者、この投下資本を財・サービス、インフラ、雇用へと循環させる産業および経済、そして既存の負債を賄い、包摂的成長イニシアチブに新たな資本を投じる必要がある政府が含まれるだろう。
*8つの機関投資家の資産所有者に関する最初の事例研究群は、今後数か月のうちにホワイトペーパーとして公表される予定である。追加の事例研究は、2016年に専用ウェブサイトで段階的に公開される予定である。
執筆者：アリソン・タルディティは、シドニーのAustralian Commonwealth Superannuation Corporationの最高投資責任者であり、WEF未来の投資に関するGlobal Agenda Council on the Future of Investingの議長を務める。ブレット・ハウスは、トロントのAlignvest Investment Managementのチーフ・エコノミストであり、WEFのヤング・グローバル・リーダーである。
写真：2015年7月8日、中国・香港の証券会社で、優良銘柄で構成されるハンセン指数の午後の取引動向を示す電子表示盤。REUTERS/Tyrone Siu
