ここ数週間で、保全ファイナンス市場は新たな高水準に達した。オランダ政府が史上最大級のグリーンボンドの一つを発行したためである。発行額は59億8,000万ユーロ（約68億ドル）に上る。この低炭素開発と持続可能な水管理のための債券は、とりわけ、世界で最も低地にある国の一つを洪水や海面上昇から守るうえで不可欠な、オランダ国内の自然インフラ・ソリューションへの資金となる。
この債券への高い関心は、より大きな潮流も示している。保全ファイナンスがニッチな市場から主流の大規模な投資戦略へと移行しつつあるということだ。
グリーンボンドとは何か？
債券は、機関（この場合はオランダ政府）が複数の投資家から資金を借り入れ、長期にわたって返済することを可能にする仕組みである。例えば、米国政府は国債を発行し、政府事業を資金面で支えるため国民から資金を調達している。現在、この仕組みは気候変動や災害リスク管理の課題にも応用されつつある。
この債券は、再生可能エネルギー施設、低炭素交通システム、水害・洪水防御インフラなど、主要なインフラ事業のための資本調達を可能にすることで、オランダ政府に利益をもたらす。また投資家（年金基金、銀行、保険会社を含む）にとっても、定期的な収益率を備えた安定的で予測可能な投資機会を提供するという利点がある。オランダ政府は、さまざまな税収および歳入源を通じて集めた資金により、投資家への返済を行うことができる。
では、どのような債券が「グリーン」債として認められるのか。投資が一定の持続可能性基準を満たしているかを判断するため、複数のラベリング・認証制度が整備されている。オランダの債券は、グリーンボンドの主要な枠組みとして確立された堅牢な基準体系を用いる気候債券イニシアティブ（CBI）による認証を受けた。この認証は、WRIおよびGlobal Water Adaptation同盟の専門家や、技術・業界の専門家の協力のもとに策定された、CBIの水インフラ基準に基づいている。
金融による気候変動への対応
オランダは、気候変動に対して自然に脆弱な国である。国土の多くは海面より低く、堤防、護岸、防波堤によって守られている。大規模な洪水が定期的に国土の一部を浸水させ、多大な被害と人命の損失を招くことも少なくない。これに対応するため、オランダは海面上昇への工学的解決策において世界をリードするだけでなく、気候変動への適応を進めつつ、その緩和にも多額の投資を行う国となった。
この債券は、再生可能エネルギー（陸上太陽光発電や洋上風力発電など）、エネルギー効率（住宅のエネルギー効率改修など）、クリーン交通（公共旅客輸送インフラなど）を含む、幅広い低炭素プロジェクトに資金を提供する。また、持続可能な水管理にも重点を置いており、特に沿岸部および低地における洪水リスクを軽減するための自然を活用したソリューションやグリーンインフラの手法の活用を重視している。
オランダは、「河川のための空間」プログラムを通じて、すでに自然インフラのアプローチを取り入れている。これは、迫り来る水と戦うのではなく、水とともに生きるための先駆的な事例である。河川を狭い水路に閉じ込めるために堤防を高く積み上げるのではなく、同プロジェクトは堤防を後退させ、新たな水路を掘ることで、河川の自然な氾濫原の一部を再生した。洪水の起きやすい地域は、洪水時に一時的に水を貯留するよう設計された湿地、貯水池、公園などに再生されている。新しいグリーンボンドは、「河川のための空間」から得られた教訓を活かし、国内全域でさらに広く展開する可能性がある。
オランダには、大規模なインフラ建設を強化するために自然のプロセスを活用した事例が複数ある。南ホラント州では、デルフランド海岸の砂丘や砂州の侵食により、内陸部が洪水のリスクにさらされていた。技術者らは、定期的な「砂の補充」（失われた砂を他所から浚渫した資材で補う）によってこの問題に対処する仕組みを考案した。2011年には、オランダのインフラ・水管理省が、砂丘の自然な構造と動きを模倣した巨大な「サンド・モーター（Sand Motor）」を建設するという革新的な手法を開発した。これは砂を継続的に補充しながら、第一線の海岸防御としても機能するものである。
グリーンの視点
では、最近発行されたオランダのグリーンボンドに対して、投資家はどのように反応したのか。債券発行から90分以内に、政府は59億8,000万ユーロ（67億1,000万ドル）分の証券に対して212億ユーロ（238億ドル）相当の申込みを受け、当初の発行額の3.5倍の超過申込みとなった。AAA格付けの債券であり、認証を受けた革新的なグリーン投資に対する投資家のニーズに信頼性をもって応えるという展望は、明らかに的を射たものであった。オランダ政府は、登録された持続可能性の実績を持つ投資家を優先した。
この大規模なグリーンボンドは、規模こそ例外的であるものの、異例な事例ではない。中国、フランス、ナイジェリア、インドネシア、フィジーなど、数十の国々もすでにグリーンボンドを発行している。ドイツによる大規模なグリーンボンドなど、他の発行も近く続くと見込まれている。世界のグリーンボンド市場は、2018年に約1,680億ドルに達し、2016年から80%以上増加した。近時、減速も見られるものの、新興国がそれぞれグリーンボンドの発行を始めるにつれて、同市場は今後も成長を続けると多くが見積もっている。「サステナビリティ・ボンド」「ソーシャルボンド」、水資源に焦点を当てた投資など、関連する保全ファイナンス手法も成長している。
多くの歴史家は、近代的銀行業の誕生を16～17世紀のオランダに遡らせており、最初の一般政府債券の発行もその一つである。なぜオランダでこのようなことが起きたのか。水が一役買った可能性が高い。オランダの金融システムは、同市の水路と海へのアクセスによって可能となった、精緻な世界貿易の仕組みの中で育まれたのである。そして今again、オランダにおいて水と金融は不可分に結びついている。それが最後となることはおそらくないだろう。
