水、エネルギー、農業、早期警戒システムなどの分野で適応・レジリエンス投資の目標を達成するには、年間2,000億ドル超が必要とされており、これは現在の資金の3倍です。
適応・レジリエンスへの投資は、気候リスクへのエクスポージャーを減らし、すべてのステークホルダーに経済的便益をもたらします。
レジリエンスを正確に測定し、収益化することは、レジリエンス・クレジットなど市場ベースの金融商品を生み出すうえで不可欠です。
年間2,000億ドル超が、適応・レジリエンス投資に必要とされています。対象は水・エネルギーシステム、農業の改善、早期警戒システムです。この額は、1.5℃の閾値を超えた場合には増加すると見込まれています。
しかし現在、適応・レジリエンス投資は必要水準の3分の1未満にとどまっています。公的予算が投資総額の98%を占めています。一方、世界の資本準備の大部分を占める民間資本は、関連するプロジェクトや企業、とりわけ開発途上国で気候変動の影響を最も受けている人々にサービスを提供する事業には向かっていません。
より気候に強い経済は、民間企業を含むすべてのステークホルダーにとって、間違いなくリスクが低く、収益性も高くなります。とりわけグローバル・サウスでより強靭な経済を構築するために必要な資本を動員するには、影響を測定し、強化されたレジリエンスが投資家、政府、農家などのステークホルダーにもたらす価値を示すことから始める必要があります。
炭素の測定と収益化が気候緩和への資本動員を支えているように、適応・レジリエンス投資の影響やプロジェクト金融の道筋をより深く理解するには、同様の持続的な注目が必要です。
適応・レジリエンス投資の見通し
民間投資家が適応・レジリエンスに投資する主な理由は、少なくとも2つあります。第一に、これらの分野への効果的な投資は、サプライチェーンにおける気候関連の混乱へのエクスポージャーを減らし、労働生産性を向上させ、運営コストを引き下げます。こうした好影響は、信用格付けの向上、低コストの資本へのアクセス、収益性の向上につながります。
第二に、多くの民間事業体は、責任ある投資の長期的な価値、とりわけ気候正義にとっての価値を認識しています。2021年から2026年の間に、環境・社会・ガバナンス（ESG）プロジェクトへの機関投資は84%増加し、3兆4,000億ドルに達すると予測されており、運用資産の5分の1超を占めることになります。したがって、これらの投資が緩和プロジェクトと同程度に利用しやすくなれば、レジリエンスは多くの投資家にとって魅力的な提案となり得ます。
こうした背景のもと、エジプト国際協力省、国際農業開発基金、デューク大学は、NDCパートナーシップおよび世界経済フォーラムとともに、「レジリエンス収益化・クレジット・イニシアチブ」を立ち上げました。このイニシアチブは、「シャルム・エル・シェイク公正な資金調達ガイドブック」（2022年に国連気候変動枠組条約第27回締約国会議（COP27）議長国イニシアチブとして発表）で初めて提示されたもので、適応・レジリエンス市場の構築に当たって3つの主要な課題に取り組むことを目指しています。
レジリエンスの測定。
レジリエンスの価値評価または収益化。
市場ベースの金融商品の確立。
主体によってレジリエンスの価値の捉え方は異なる
レジリエンスを測定する取り組みは広がりつつありますが、需給に沿った投資を実現するためにレジリエンスの価値を評価するという、より難しい課題には十分な注目が集まっていません。とはいえ、政府、消費者、企業は、こうしたレジリエンス投資が自らや社会全体にとってどれほどの経済的・社会的価値を持つかを示すことができる可能性があります。
投資手段の有効性は、レジリエンスの便益を測定できるかどうかに左右されます。したがって、レジリエンスを収益化するには、予想されるものの不確実性を伴う将来の衝撃とそれによる被害に基づき、将来の配当を価格付けする必要があります。
気候関連の衝撃やストレスは常に予測困難ですが、どの介入策が、コミュニティや人々がそうした事象に耐え、そこから回復するのに役立つかを知ることは可能です。そうした対策への投資はリスクを低減します。これらの介入策と影響をより正確に測定することで、投資価値が確実なものとなり、投資家の信頼が高まります。
レジリエンスは文脈に依存するため、明確な市場価値を付与することは困難です。そのため、レジリエンスは市場の主体ごとに異なる価値を持つことになります。
農業の事例
たとえば農業分野では、農家は自然的ショック（干ばつ、害虫の発生など）や経済的ショック（価格の急騰や暴落など）に対して非常に脆弱です。脆弱性を軽減するためにレジリエンスへの投資を検討したいと考えているかもしれませんが、限られた資源と競合するニーズが依然として障壁となっています。
手頃な価格の融資は利用が困難であり、レジリエンスへの適切かつ効果的な投資と期待される成果について、より多くの情報が必要とされています。こうした障壁が相まって、投資のインセンティブを削いでいます。また、急速に変化する気候パターンは、リスクやエクスポージャーの基準そのものを変えつつあります。こうした動きは、小規模農家が抱くレジリエンスへの真の価値評価を理解することの難しさをさらに増しています。
さらに、地域の金融機関はレジリエンスを異なる形で捉えています。特にこの層の借り手は脆弱性が高いため、債務不履行のリスクが高く、融資を行えないことがあります。貸し手が農家への融資を促されるには、リスクを緩和する仕組みが必要です。
貸し手にとってのレジリエンスの価値は、将来の融資に係る利息からの潜在的な利益によって測定できます。農家が成功したレジリエンス強化に投資できれば、債務不履行のリスクは時間の経過とともに低下し、銀行は新たな融資を実行できるようになります。
COVID-19のパンデミックが明らかにしたように、レジリエンスが低い場合、ショックによる混乱的な影響は広がり、システム全体を不安定化させ、コストを増大させることがあります。したがって政府と公共政策立案者は、社会的な好影響を取り入れた包括的な視点を採用すべきです。レジリエンスの高い主体を持つコミュニティや経済は、最終的により円滑に機能するでしょう。
異なるレジリエンスの価値を調整する
このステークホルダーのエコシステムの中で、価値評価にはいくつかのアプローチがあり得ます。
最も魅力的で拡張性が高いのは、投資家の需要や機会の採用状況に応じて、レジリエンス・クレジットの市場価格を観察することです。しかし、炭素市場やその他の市場での経験は、市場の力への過度な依存が成長を妨げ得ることを示唆しています。情報ギャップ、リスク、価格付けされていない外部性、波及効果があるため、より繊細なアプローチが必要です。
この目的のためには、成果の評価が市場へのさらなるインセンティブを促す助けとなるでしょう。たとえば、価格の下限や債務不履行保証は、この分野への投資を促すためのポートフォリオ補助金となり得ます。評価には、農家の所得増加や貸し手の利益増加といった特定のステークホルダーへの経済的便益に加え、健康や人的資本の向上といった非金銭的な社会的リターンも含めるべきです。これらを合わせることで、包括的な社会的費用便益分析となるでしょう。
従来の市場の外にある便益を評価する手法は、環境経済学において長い歴史があり、理論的にはレジリエンスの好影響の一部を評価するためにも用いることができます。しかし、その価値は地域、人口、介入の種類、その他の変数によって異なる可能性が高いです。あらゆる潜在的な投資について詳細な費用便益分析を行うことは非現実的になります。
実践における実施
実用的なアプローチとしては、既存および新たなデータソースを活用しながら、異なるレジリエンス介入策の価値に影響する要因を関連付ける枠組みを支援することが挙げられます。
この体系的な分析は、特定の投資の平均的な価値に関する知見を提供し、その結果のばらつきを理解するのに役立ちます。また、その上振れと下振れの可能性を明らかにします。異なるレジリエンス水準によるシナリオモデリングは、このアプローチを補完するものとなるでしょう。
この収益化戦略に沿って、2024年には、実際のプロジェクトで具体的な測定・評価ツールを試行し、レジリエンス・クレジットの考え方を世界の気候資金に関する議論の政策枠組みに導入する計画があります。その便益は多面的なものとなるでしょう。
公的資本と民間資本を結びつける、新たな資産クラスおよび取引可能なクレジット。
気候変動に脆弱なコミュニティのレジリエンスの強化。
さまざまな状況における投資を比較し、優先順位を付ける仕組み。
共便益の適切な測定により、次のような炭素プロジェクトに対して価格プレミアムを支えることができる。持続可能な開発目標の達成に貢献するもの。
気候正義に関心を持ち、情報を得て意欲のあるエンドコンシューマー。
より良い政策立案。
開発途上国における気候変動適応のための資金ギャップの解消。
民間セクターを動員することによる、適応に利用可能な資本の倍増。
投資家、開発パートナー、政府は、適応・レジリエンス投資の目標をますます優先するようになっています。適応投資ワーキンググループへの関与が高まっていることは、取締役会で気候のセーフティネットを構築することの緊急性を浮き彫りにしています。
次の重要なステップは、測定と収益化を強化するために投資家の関心を結集することであり、これによりレジリエンス・クレジットやその他の革新的でデータ主導の投資モデルの創出が加速されるでしょう。
