COVID-19のパンデミックは、1920年代の大恐慌以来最悪の景気後退をもたらす見込みです。
IMFの4月の予測を改定した結果、今年の世界の生産は4.9%減少すると予測されています。
回復の強さは不透明です。
COVID-19のパンデミックにより、各国経済は「グレート・ロックダウン」に陥りました。これによりウイルスの封じ込めと人命の救助には役立ちましたが、大恐慌以来最悪の景気後退も引き起こしました。現在、75%を超える国々が経済活動を再開していますが、同時に多くの新興市場・開発途上国ではパンデミックが拡大しています。いくつかの国では回復が始まっています。しかし、医学的な解決策がない状況では、回復の強さは非常に不透明であり、セクターや国によって影響に差があります。
現在、2020年の景気後退はより深刻になり、2021年の回復はより緩やかになると予測しています。
4月の世界経済見通しの予測と比較すると、私たちは現在、2020年の景気後退はより深刻になると予測しており、2021年の回復はより緩やかになると予測しています。世界の生産は2020年に4.9%減少すると予測されており、これは4月の予測を1.9ポイント下回るものです。その後は部分的な回復が見込まれ、2021年の成長率は5.4%と予測されています。
これらの予測は、この危機によって2年間（2020～21年）に世界経済が累計で12兆ドル以上の損失を被ることを意味しています。
4月からの下方修正は、今年前半における予想以上に悪い結果、今年後半にかけてより持続的な社会的距離の確保が必要になるとの予想、そして供給能力の損傷を反映しています。
不確実性の高さ
この予測には大きな不確実性が伴い、見通しには上振れと下振れの両方のリスクがあります。上振れの場合、ワクチンや治療法に関する良いニュースや追加の政策支援により、経済活動の早期再開につながる可能性があります。下振れの場合、感染の再拡大により移動や支出の回復が逆転し、金融環境が急速に引き締まり、債務危機を引き起こす可能性があります。地政学的緊張や貿易摩擦は、貿易が約12%縮小すると予測されている中で、脆弱な世界的関係を損なう恐れがあります。
他に類を見ない回復
これまでにない危機は、これまでにない回復をもたらすことになるでしょう。
第一に、この危機の前例のない世界的な広がりは、輸出依存型経済の回復見通しを妨げ、新興国と先進国の間の所得収束の見通しを危うくしています。2020年には、先進国（-8%）と新興市場・開発途上国（-3%。中国を除くと-5%）の両方で、同期した深刻な景気後退が予測されており、また2020年には、95%を超える国々で一人当たり所得の成長がマイナスになると予測されています。中国を除く新興市場・開発途上国における2020～21年にわたるGDP成長への累積的な打撃は、先進国におけるものを上回ると予想されています。
第二に、各国が経済活動を再開するにつれて、経済活動の回復は不均一です。一方で、抑えられていた需要が小売などの一部のセクターで支出の急増につながっていますが、他方で、宿泊、旅行、観光などの対人サービス部門は低迷したままです。こうしたセクターへの依存度が高い国々は、長期にわたり深刻な影響を受ける可能性が高いでしょう。
第三に、労働市場は記録的なスピードで深刻な打撃を受けており、テレワークの選択肢を持たない低所得層や半熟練労働者にとって、特にその影響が顕著です。観光や宿泊などの労働集約型セクターの活動は引き続き低調と予想されるため、労働市場の完全な回復には時間がかかる可能性があり、所得格差の拡大と貧困の増加を招くおそれがあります。
例外的な政策支援が効果を上げています
前向きな面としては、回復は例外的な政策支援の恩恵を受けており、特に先進国で顕著です。財政余地により制約の大きい新興市場・開発途上国では、その程度は小さくなっています。世界の財政支援は現在10兆ドルを超えており、金融政策は利下げ、流動性の注入、資産購入を通じて大幅に緩和されています。多くの国々では、こうした措置が生活の維持に成功し、大規模な倒産を防ぎ、その結果、長期的な傷跡の軽減と回復の支援に役立っています。
特に主要中央銀行によるこの例外的な支援は、厳しい実体経済の結果にもかかわらず、金融環境の力強い回復ももたらしています。株価は反発し、信用スプレッドは縮小し、新興市場・開発途上国へのポートフォリオ資金の流入は安定し、大幅に下落していた通貨も強含みとなっています。金融危機を防ぐことで、政策支援はより深刻な実体経済の結果を回避するのに役立ちました。同時に、実体経済と金融市場の乖離は過度なリスクテイクへの懸念を生じさせ、重大な脆弱性となっています。
まだ危機を脱してはいません
極めて大きな不確実性を踏まえ、政策当局は引き続き警戒を怠らず、状況の変化に応じて政策を調整する必要があります。当面は、特にインフレ率が低水準にとどまると予測される国々において、財政政策と金融政策による大規模な共同支援を継続する必要があります。同時に、各国は適切な財政会計と透明性を確保するとともに、金融政策の独立性が損なわれないようにすべきです。
各国が経済活動を再開する中でも、健康リスクの管理が優先課題です。これには、医療体制の整備の継続、広範な検査、接触者追跡、隔離、そして安全な社会的距離の確保（およびマスクの着用）の実践が必要です。これらの措置は、ウイルスの拡散を封じ込め、新たな感染拡大にも秩序ある形で対処できることを国民に安心させ、経済的混乱を最小限に抑えるのに役立ちます。国際社会は、医療能力が限られた国々に対する財政支援と専門知識をさらに拡大しなければなりません。ワクチンや治療薬が利用可能になった際に、その十分かつ手頃な価格での生産と流通を確保するため、さらなる取り組みが必要です。
保健危機によって経済活動が深刻に制約されている国々では、直接影響を受けた人々は失業保険、賃金補助、現金給付を通じた所得支援を受けるべきであり、影響を受けた企業は税の繰延べ、融資、信用保証、助成金を通じて支援されるべきです。インフォーマルセクターの規模が大きい国々で失業者により効果的に支援を届けるためには、デジタル決済を拡大し、食料、医薬品、その他の生活必需品の現物支援を、地方自治体や地域団体を通じて補完する必要があります。
経済活動の再開が始まり、回復が進んでいる国々では、政策支援は徐々に、人々の職場復帰を促す方向へ、また需要が拡大するセクターへの労働者の再配分や、縮小するセクターからの移動を促す方向へ転換する必要があります。これには、長期失業のリスクが高い労働者を対象とした職業訓練への支出や雇用補助金の形を取ることが考えられます。回復を支えるためには、バランスシートの修復や債務過剰への対応も必要です。これには、強固な倒産処理の枠組みと、不良債権の再編および処分のための仕組みが求められます。
政策支援もまた、対象を絞ったものから、より幅広い層を対象としたものへと徐々に転換すべきです。財政余地がある場合、各国は回復を加速させ、長期的な気候目標を支えるため、グリーン公共投資を行うべきです。最も脆弱な層を保護するため、一定期間にわたり社会的セーフティネットへの支出を拡大する必要があるでしょう。
国際社会は、譲許的融資、債務救済、助成金の提供を通じて、開発途上国が重要な支出を賄えるようにするとともに、新興市場・開発途上国が、金融市場の安定の確保、中央銀行のスワップ・ライン、そして世界的な金融セーフティネットの展開を通じて国際流動性にアクセスできるようにしなければなりません。
この危機は中期的な課題も生み出すでしょう。先進国と新興市場・開発途上国の双方において、公的債務はGDP比で今年、記録上最高水準に達すると予測されています。各国は、無駄な支出の削減、課税ベースの拡大、租税回避の最小化、そして一部の国における累進課税の強化を通じて、中期的な財政健全化のための健全な財政の枠組みを必要とするでしょう。
同時に、この危機は、新たなグリーン技術およびデジタル技術への投資や、より広範な社会的セーフティネットを通じて、より生産的で持続可能かつ公平な成長への転換を加速させる好機ともなります。
真に世界的な危機に対処するためには、世界的な協力が極めて重要です。貿易および技術をめぐる緊張の解消に努めるとともに、多国間のルールに基づく貿易体制を改善すべきです。IMFは、十分な国際流動性の確保、緊急融資の提供、G20の債務返済猶予イニシアチブの支援、そしてこの前例のない危機の中で各国への助言と支援の提供に、引き続き全力を尽くします。
