米国のインフレ率は4月に4.2%へ上昇した。これは2008年9月以来の12か月間の最大の上昇幅である。
エコノミストの予想を裏切る結果となったが、政府によるCOVID-19景気刺激策や連邦準備制度による介入の後に物価上昇が続くとの警告は多くの専門家から出されていた。
ウォートン・スクールのファイナンス教授ジェレミー・シーゲルによれば、連邦準備制度は金利を引き上げるほかない可能性がある。
2021年4月のインフレ率が4.2%へ上昇したことを受け、連邦準備制度が金利を引き上げ、金融政策を引き締める可能性への期待が高まっている。全品目の消費者物価指数の上昇幅は、2008年9月の4.9%の上昇以来、12か月間で最大となった。米労働統計局（BLS）は今月初めに、これを発表した。
近年、連邦準備制度は高いインフレを容認する姿勢を示してきたが、最新データに示された予想外の物価上昇のペースによって、その姿勢は変わる可能性がある。ウォートン・スクールのファイナンス教授アイタイ・ゴールドスタインは、SiriusXMのラジオ番組「Wharton Business Daily」への出演インタビューで次のように述べた。「連邦準備制度は過去1年ほどの間に、インフレの兆候によって方針を変えることはなく、緩和的な金融政策と金利の低水準を維持すると、非常に明確かつ強いメッセージを発してきた」（このページ上部のポッドキャストで聴取可能）。
4月のインフレ・データは「非常に憂慮すべきもの」であり、その立場は今や変わる可能性があるとゴールドスタイン氏は続けた。「インフレ率がこれほど高くなるとは誰も予想していなかった。そのため、連邦準備制度がいずれ行動を起こし、利上げと金融引き締めに踏み切るかもしれないという見方が強まりつつある」。連邦公開市場委員会の政策金利の目標値は、銀行金利の基準となる指標であり、現在は0%から0.25%の範囲にある。連邦準備制度は、2023年まで基準金利をゼロ近辺に維持する見通しを示している。
ウォートン・スクールのファイナンス教授ジェレミー・シーゲルによれば、連邦準備制度は利上げをするほかない可能性がある。シーゲル氏は過去1年間、インフレ上昇の脅威について繰り返し発言しており、SiriusXMで共同司会を務める「Behind the Markets」番組をはじめ、その他のメディアインタビューでも発言している。「2021年と2022年には大幅なインフレが起きる可能性があり、物価水準は累積で約15%から20%上昇するかもしれない」と同氏は述べた。「1970年代のような慢性的インフレは起きないだろう。連邦準備制度は利上げを余儀なくされる。[ジョー・バイデン大統領]の景気刺激策は、昨年の景気刺激策と金融緩和に上乗せされ、深刻なインフレ状況を生み出した。しかし、経済は力強さを保つだろう」。
連邦準備制度は利上げを余儀なくされるだろう。
ジェレミー・シーゲル
連邦準備制度のアプローチが転換する可能性について、ゴールドスタイン氏はジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長の最近の発言に言及した。パウエル議長によれば、中央銀行は必ずしも2%のインフレ率を目標としているわけではなく、一定期間にわたる平均で2%を達成したいと考えている。パウエル議長は2021年3月にインタビューで、連邦準備制度は単一の指標ではなく「幅広い金融状況」を見ていると述べた。インタビューの相手はウォール・ストリート・ジャーナルである。
「［パウエル議長の発言は］インフレ率が一時的に2%を超えても、金融政策を変更するつもりはないことを示していた」とゴールドスタイン氏は述べた。「そのため、連邦準備制度は方針を堅持し、低金利と緩和的な金融政策を維持するというのが大方の予想だった」。
引き締めの余地
パウエル議長は、必要と判断されれば金融政策を引き締める可能性を排除していなかった。「状況が大きく変化した場合、［連邦公開市場委員会の］委員会は目標達成に向けて保有する手段を用いる用意がある」と、パウエル議長はウォール・ストリート・ジャーナルのインタビューで述べた。
その後、4月にパウエル議長は、フロリダ州選出の共和党上院議員リック・スコット氏宛ての書簡の中で、インフレ率が長期間2%を上回ったままであれば連連邦準備制度は介入すると改めて表明したと、ロイター通信は報じた。パウエル議長は書簡で次のように記した。「雇用とインフレの目標に向けた進展が鈍化した場合、我々は長期にわたり極めて緩和的な姿勢を維持する。一方、進展がより速い場合は、政策スタンスの調整がより早く行われる可能性が高い」。
4月のインフレ率の上昇ペースはエコノミストの予想を裏切るものだったが、多くの専門家は警告していた。政府のCOVID-19景気刺激策や連邦準備制度による介入の後には、物価上昇が続くというものだ。
2020年3月以降、トランプ政権とバイデン政権の下で、総額約10兆ドルに上る新型コロナウイルス救済策が打ち出されてきた。その内訳には、2020年3月の2.2兆ドルの「CARES法」による措置、2020年12月の9,000億ドルの措置、そしてバイデン政権による3つの措置（総額6兆ドル超）が含まれる。CARES法（2020年3月）、9,000億ドル規模の措置（2020年12月）、およびバイデン政権による3つの措置（総額6兆ドル超）。
4月はエネルギーを除き、全般的に物価が急騰した。BLSによれば、中古車・トラックの消費者物価指数は10%上昇し、同指数の算出開始（1953年）以来の最大の月次上昇幅となった。また、季節調整後の全品目の中で3分の1以上を占めた。「全体の上昇に大きな影響を与えた」とされる他の指数には、食料、住居費、航空運賃、娯楽、自動車保険、家庭用家具・家事サービスなどが含まれる。
インフレの動向は、他の重大な局面においても市場の常識に反してきた。「2008年の危機と、その後に続いた景気刺激策や量的緩和の後には、そこから物価が上昇するのではないかという懸念が常にあった」とゴールドスタイン氏は述べた。「しかし、そのようなことは何も起きなかった。インフレは起きなかったのだ」。BLSのデータによれば、米国のインフレ率は2006年10月の1.3%から2008年7月の5.6%まで急上昇した後、2009年7月には-2.1%までさらに急落した。その後はおおむね3%を下回って推移している。BLSのデータ。
今回は、経済が新型コロナウイルスの景気刺激策による資金を吸収できると見込まれており、「本当のインフレの危険はないのかもしれない」とゴールドスタイン氏は述べた。同氏はまた、米国は過去に何度かインフレを経験してきたものの、「それは長い間なかった」と指摘した。
「インフレは起きないと考える人々が一時的に優位に立っていたという議論があったが、新たなデータは確かに大きな衝撃だった」とゴールドスタイン氏は述べた。「今は誰もが、これが一時的な変化なのか、それとも持続的なものなのかという次の展開を［見守っている］」。
調整期間
過去の出来事におけるインフレの推移は、2008年から2009年の金融危機とは「大きく異なる」新型コロナウイルス危機における動向の手がかりにはならないかもしれないと、ゴールドスタイン氏は指摘した。「現在、さまざまな商品の需給には大きな不均衡が生じている。一方では、車や旅行などに対する抑えられていた需要が存在する。他方では、サプライチェーンや雇用におけるさまざまな摩擦により、供給面での問題が生じている。こうした問題が物価を押し上げている。さらに、政府や金融当局による景気刺激策があり、それがインフレを一定程度押し上げうる」。
ゴールドスタイン氏は、現在を商品の需給と価格、そして労働市場など複数の面における「調整期間」と表現した。最新の雇用統計によると、4月の雇用増加数は26.6万人にとどまり、予想をはるかに下回った。同氏は、パンデミック中に導入された一部の政策、例えば直接的な現金給付や失業給付の拡充などは、「人々が仕事に戻らないインセンティブを与えている」と指摘した。その他の要因も雇用の回復を抑制しているという。「多くの地域では、対面での完全な授業がまだ再開されておらず、それが保護者の就労の柔軟性を制約している」。
何より、パンデミックの方向性とペースには依然として不確実性が残る。「我々は本当に危機を脱して前進できる状態なのか？」とゴールドスタイン氏は問いかけた。「これらすべてはまだ先行き不透明であり、物価や失業率など、さまざまなデータにおいて極端で驚くべき形で表れている」。
