民間部門のすべての企業が、COVID-19パンデミックから等しく影響を受けたわけではありません。
世界銀行による新たな調査は、財務へのアクセスの役割を含め、一部の企業がパンデミックを乗り切ることを可能にした要因を検証しています。
世界銀行の経済学者2名が、その調査結果について議論します。
COVID-19パンデミックは、世界中で経済活動の急激な混乱を引き起こしています。ウイルスの拡散を抑えるために各国政府が実施したロックダウンや社会的距離の確保措置により、多くの企業が生産を縮小するか、操業を停止せざるを得なくなりました。パンデミックは誰にも影響を及ぼしていないように見えるかもしれませんが、影響の大きさは企業によって異なります。民間部門では、大半の企業が打撃を受けた一方で、全く影響を受けなかった企業もあり、悪影響を受けた企業の間でも、その被害の程度は大きく異なります。このばらつきは、いくつかの研究で裏付けられています。例えば、Kozeniauskas et al. (2020)によるポルトガルの企業を対象とした研究では、ほとんどの企業が売上の減少を経験した一方で、生産性の高い企業ほど営業を継続する傾向があり、雇用を削減する可能性が低く、政府の支援をあまり利用していないことが明らかになっています。また、別の研究であるMuzi et al. (2021)では、Enterprise Surveysの31カ国分のデータを用いており、COVID-19に起因する企業の撤退は、生産性が高く設立年数の長い企業ほど少ないことが明らかになっています。さらに、Dai et al. (2021)の研究では、中国において、重工業の産業集積地域に立地する企業ほど、パンデミックによる悪影響がはるかに小さかったことが示されています。
これらの研究結果やその他の同様の研究結果は重要ではあるものの、一部の企業が他の企業より少ない被害でパンデミックを乗り切ることを可能にした要因の全体像を示しているわけではないかもしれません。企業の業績には多くの要因が影響し、中には企業のパンデミックの影響に対する回復力に、より重要な役割を果たすものもあります。例えば、財務へのアクセスは、パンデミック前の開発途上国において企業成長の最大の障害の一つとされてきましたが、そうした要因の一つである可能性があります。世界銀行が民間部門へのパンデミックの影響を測定するために実施した一連のインタビューから得られた証拠によれば、サプライヤー、家主、税務当局などの金融機関および非金融機関への支払い期限を過ぎている企業の割合は、懸念されるほど高い水準にあります。これは、パンデミックにより多くの企業が流動性の逼迫に直面しているという考えとも一致しています。世界銀行が民間部門へのパンデミックの影響を測定するために実施した一連のインタビューから得られた証拠によれば、サプライヤー、家主、税務当局などの金融機関および非金融機関への支払い期限を過ぎている企業の割合は、懸念されるほど高い水準にあります。これは、パンデミックにより多くの企業が流動性の逼迫に直面しているという考えとも一致しています。
これは予想される結果です。パンデミックにより、企業の売上は急落し、キャッシュフローは減少し、運転資本も枯渇しました。また、不確実性の高まり、利益率の低下、そして企業が危機への対応力をどの程度持つかを評価することの難しさから、銀行や民間投資家などの外部資金調達源も制限されています。流動性の逼迫は、いくつかの研究で確認されています。例えば、英国の中規模および大規模の上場企業を対象としたButton et al. (2020)の研究や、主に新興国である19カ国の中小企業を対象としたBircan et al. (2020)の研究があります。さらに、過去の危機からも、流動性が企業の健全性において重要な役割を果たす可能性が高いことが示されています。では、現在進行中のパンデミックを企業が耐え抜く上で、財務へのアクセスはどのような役割を果たすのでしょうか。
私たちの最近の研究Amin and Viganola (2021)では、この問いに対して、形式的かつ厳密な方法で答えることを試みました。世界銀行のEnterprise Surveysによって収集された、パンデミック直前の期間における企業の財務状況と、危機発生後の業績に関する情報を組み合わせました。結果は、財務へのアクセスと生存との間に強い関連性があることを示しています。パンデミック前に財務へのアクセスがより良好だった企業は、パンデミック中に売上が減少する可能性がはるかに低いことが分かりました。ある推定によれば、財務へのアクセスが最も良好な企業のパンデミック中における売上減少の確率は、最も不良な企業と比べて25.2パーセントポイント低くなっています。また、売上の対応する割合の減少幅は14.3パーセントポイント小さくなっています。
私たちは内生性の問題に細心の注意を払っています。簡単に言えば、これは因果関係が正しい方向（財務から企業業績へ）に働いていることを確認し、財務へのアクセスの変数が単に他の要因を代理しているだけではないことを検証することを意味します。例えば、パンデミック中の売上減少に対する財務へのアクセスの影響を増幅または緩和する要因について、いくつかの妥当な予測を検証しています。これらの予測は、財務へのアクセスの仕組みに特有のものであるため、財務の変数が単に他の要因を代理しているのであれば、予測が成り立つ明確な理由はありません。検証した予測は、それ自体も重要です。財務へのアクセスの影響において、大きな異質性が明らかになったためです。では、これらの予測と異質性とは何でしょうか。第一に、熟練労働者や投入財のサプライヤーなど、重要な利害関係者との長期的で強固な関係を有する企業ほど、パンデミックの経済的影響に立ち向かう上で財務へのアクセスが役立つと予測しています。これは直感的に理解できることです。熟練労働者を見つけたり育成したりすることにはコストと時間がかかります。同様に、信頼できる投入財のサプライヤーを見つけることも容易ではなく、特に契約の履行が弱い国ではなおさらです。
第二に、前述の結果と同様の観点から、利用可能な資金を活用して生産削減を回避するインセンティブは、サプライヤーが少ない企業よりも、多くの投入財サプライヤーを有する企業において大きいことが分かりました（パネルC）。
世界経済フォーラムは、ダイバーシティ、エクイティ、インクルージョンに関してどのような取り組みを行っていますか？
新経済社会センターは、経済および技術の変化によって雇用、スキル、機会がどのように再構築されているかを理解するために、リーダーをつなぎます。
センターは、共有の知見と協働を通じて、パートナーが移行期において人々と社会を支える包摂的な経済モデルを探求できるようにしています。
第三に、財務へのアクセスが企業に与える影響は、男性労働者に対する女性労働者の比率によって異なると予測しています。ここでの論理は、学校の休校と、その後の育児サービスの崩壊により、多くの女性が家族の責任を果たすために仕事を辞めざるを得なくなったというものです。特定のカテゴリーの労働者、この場合は女性が働くことを望まない、または働くことができない場合、財務へのアクセスは労働者の確保や生産削減の回避にあまり役立たないと予想されます。実際、そのとおりの結果が得られています。すなわち、男性労働者に対する女性労働者の利用が多い企業ほど、パンデミック中に売上が減少する発生率に対する財務へのアクセスの影響は、はるかに小さくなっています（パネルD）。
もちろん、企業がパンデミックにどのように対応するかに影響を与える可能性のある他の要因も検討することができます。その中には、インターネットの利用可能性、リモートワークの可能性、チームワークを必要とする業務と個人で遂行できる業務の違い、サプライヤーネットワークの質、国内市場と国際市場の違い、経営の質、業務の柔軟性という観点から見た企業の組織構造などが含まれる可能性があります。これは今後の研究にとって有望な分野です。
