保険は世界経済の重要な柱ですが、リスクが過度に深刻になると、保険会社は補償を撤回したり制限したりします。
イランでの戦争によるホルムズ海峡の混乱は、戦争リスク保険の再価格設定と撤回を招き、民間保険の限界を露呈しています。
政府は、地政学的な優先事項に沿って経済の継続性を維持するため、直接介入する意欲を強めています。
中東における戦争の軍事、人道、エネルギーへの影響は、明白かつ重要な理由から、見出しを独占し、世界的な注目を集めています。
しかし、それと並行して進行している、より目立たないものの重大な混乱もあります。民間保険の再価格設定、場合によっては撤回を受けて、米国政府がホルムズ海峡を通過する船舶の戦争リスク保険を補償するために介入しているのです。
ホルムズ海峡は、ペルシャ湾とインド洋を結ぶ狭い水路です。世界のエネルギー供給網におけるチョークポイントであり、世界の石油供給のおよそ20%がこの水路を経由しています。その中には40%以上の中国の原油輸入が含まれています。
米国とイスラエルがイランへの空爆を開始した直後、イスラム革命防衛隊は、海峡を封鎖すると宣言し、通過を試みるいかなる船舶も攻撃すると発表しました。宣言から数時間以内に、商業船5隻が標的となりました。4月7日には米国とイランの間で2週間の停戦が発表されましたが、報道によると、イランは海峡へのアクセスを制限し続けているようです。
その結果、主要な海上保険会社は、ホルムズ海峡およびペルシャ湾全域を航行する船舶に対する戦争リスク補償を停止するか、再価格設定を行いました。ロイズ市場協会の合同戦争委員会は、「高リスク」指定をペルシャ湾全域に拡大しました。
戦争前の数週間、ホルムズ海峡を1日平均178隻の船舶が通過していました。しかし、報道によると、戦争の勃発以降、通行量は約95%減少しています。その結果として世界のエネルギー流通に生じた衝撃により、価格は急騰し、地政学的緊張は高まっており、すでに世界経済にコストを課している。
海運保険料が予測不能に急騰すると、そのコストはエネルギー市場や供給網に波及します。さらに、タンカーがそもそも保険を確保できなければ、通行は停止し、船舶は航行できなくなります。
一見すると、この事態は限定的な海運またはエネルギーの問題に見えるかもしれません。しかし、それは世界の金融システムの、より広範な変容を垣間見せるものでもあります。
かつては民間金融機関によって広く分散され、管理されていたリスクが、保険として引き受けることが難しくなり、地政学的な色彩を強め、自国の地政学的野心を推し進めようとする政府によって、ますます吸収されつつあります。
国家のバランスシートの復活
保険料の急騰と契約の解約を受けて、トランプ政権は米国国際開発金融公社(DFC)に対し、ホルムズ海峡を通じた継続的な海運活動を支えるため、政治リスク保険を提供するよう指示しました。
DFCは、米国の主要保険会社と提携し、再保険制度を設立すると発表しました。その制度は、最大400億ドル
の補償を回転式で提供し、船体、貨物、賠償責任リスクを対象とし、船舶および貨物の物的損害なら びに第三者に対する賠償責任も含むとしています。”この動きはDFCの役割を拡大させるものです。DFCは2019年に、新興市場への民間資本の動員を目的として設立されました。その任務には政治リスク保険の提供も含まれていますが、これまでは開発途上国における自然保護および経済成長プロジェクト
に主眼が置かれてきました。
今回のケースでは、政治リスク保険は、現在進行中の地政学的な火種において、世界のエネルギー・システムの重要な動脈を安定させるために用いられています。
政府は市場を安定させるだけではありません。市場の引受けをますます担っています。DFCの政策には、未解決の重大な運用上の疑問が残っています。補償は米国関連船舶以外にも及ぶのでしょうか。公的資本が、地政学的な競合国に関わる輸送を最終的に支援することはあり得るのでしょうか。例えば、中国へ原油を輸送する欧州籍のタンカーは補償対象となるのでしょうか。
これらの疑問は単なる技術的な問題ではなく、政府が自国の地政学的目標を推進するために金融手段をますます活用していることを示しています。この傾向を放置すれば、失われる成長によって世界経済は6,000億ドルから5兆7,000億ドルのコストを被る可能性があります。
2025年、世界経済フォーラムのグローバル金融システムの分断への対応イニシアチブの分析により、各国が地政学的な野心を推進するために世界の金融システムをますます利用しており、それが金融システムの健全性を脅かし、地政学的な境界線に沿った分断を招くおそれがあることが明らかになりました。
こうした変化は、保険セクターに明確かつ即時の影響を及ぼし、商業的なリスク移転と政府の政策との境界を曖昧にしています。JPモルガンのエネルギーアナリストは、現在ペルシャ湾で約329隻の船舶が運航しており、それぞれに船体、賠償責任、汚染に対する補償が必要であると推定しています。これは、民間市場がもはや提供していない約3,520億ドル相当の保険補償が必要であることを意味します。
市場が限界に達するとき
保険は、しばしば世界貿易の目に見えないインフラと表現されます。海上保険および戦争リスク補償により、海運業界の資本集約的な資産は、不確実性を定量化可能で移転可能なリスクに置き換えることで、不安定な環境下でも運用することが可能になります。
この仕組みは、損失が分散され予測可能である場合には機能します。しかし、リスクが集中し、相関し、予測不能になり、モデル化が困難になると、機能しにくくなります。
中東での最近の展開は、この力学を反映しています。これはシステムの失敗ではなく、システムが限界に達していることを意味します。
気候リスクやサイバーリスクを含む様々なリスクにわたり、そのパターンはますます見慣れたものになっています。損失がモデル化や抑制することが困難になると、民間保険の供給能力は縮小します。変化しているのは、政府が直接介入しようとする意欲が高まっていることです。
ストレステストであり、構造的な断絶はまだ
ホルムズ海峡での混乱は、リスクと変動性が高まる時代における保険可能性の有用なストレステストとなっています。また、地政学的優先事項に沿って経済の継続性を維持するため、政府が直接介入する意欲が高まっていることも示しています。
保険と世界の金融システムは、リスクが地理的、部門的、制度的な境界を越えてプールされ、分散され得るという考えに基づいています。政府の介入は、単に支えとなるだけでなく、リスクの価格設定を歪め、リスクを地政学的な線に沿って集中させ、何が保険可能であり、誰にとって保険可能であるかの輪郭を形作ります。
分断は、サプライチェーン、技術標準、決済システムの観点からしばしば論じられます。しかし、リスク移転の仕組みそのものへの関心は限定的です。
地政学的な圧力が強まるにつれ、民間保険可能性の境界は引き続き試されることになるでしょう。中心的な問いは、急性の混乱の時に政府が行動すべきかどうかではなく、国家のバランスシートへの依存が常態化するかどうかです。
その過程で、政府は市場を安定させるだけではありません。市場の引受けをますます担っています。
