今年も終わりに近づき、2019年の世界がどのようになるかを考える中、世界経済フォーラムの最新報告書「Regional Risks for Doing Business」は、考えさせられる示唆を与えてくれる。
世界的な成長環境が好調であるにもかかわらず、民間セクターにとって経済的課題が依然として最優先事項であることは注目に値する。これは、多くの脆弱性がなお存在するという見方と確かに一致する。好況期は、これらの課題に対処するために、本来可能であったほど生産的に活用されてこなかったため、世界経済は次の景気循環的な down turn に対して無防備な状態にとどまっている。
地域ごとに課題は異なるが、最も興味深いのは、報告書において失業が世界的に見て最大の単一のリスクとして特定された点である。一見すると、これはやや直感に反するように思われる。実際、ほとんどの地域で失業率は低下しており、米国は49年ぶりの低水準、英国は43年ぶりの低水準、日本は25年ぶりの低水準にあり、ユーロ圏でさえ現在は景気循環の中で最低水準にある。
しかし、これが意味するのは、適格な人材を見つけることがますます難しくなっているということである。企業は失業率の低さを採用計画上のリスクと見なしているかもしれないが、低失業率はまた、ほとんどの地域の労働力に蔓延する不安と不満を覆い隠している。
明らかに、緩慢な賃金上昇、自動化、アウトソーシングの組み合わせが、労働者の士気を損ない、ポピュリズムを助長している。アマゾンは最低賃金を時給15ドルに引き上げ、大きな話題となったが、所得格差はほとんどの地域で依然として主要な懸念事項であり、経済的および社会的な回復力を強化するためには、より包括的に対処する必要がある。
「財政危機」もまた、世界的に最も懸念されるリスク上位5つに入っており、多くの地域がこれを切迫した脅威として挙げている。これは過剰な債務という差し迫った問題と関連している。家計、企業、政府のレベルでの世界的な債務は増加し続けており、金融システム内の相互依存関係も未解決のままである。
現在、イタリアに大きな注目が集まっている。同国の債務残高は対GDP比132%に達し、銀行網は脆弱で、財政の放漫さも高まっている。しかし実際には、金融システムの相互連関性により、この問題はヨーロッパ全体、さらには世界全体に影響を及ぼしている。
財政問題はイタリアだけにとどまらず、ユーラシアや米国を含む多くの地域で主要な懸念事項となっている。米国では、財政赤字が来年、戦争でも景気後退でもない時期としては最も高い水準に達する見通しである。近年の米国の力強い成長を踏まえると、これは憂慮すべきことであり、「次の景気後退では何が起こるのか」と問いかけるきっかけとなる。政府は、成長が好調なうちに過剰な債務水準に対処するための信頼性の高い財政施策を講じる必要がある。さもなければ、景気の好況が終わった際に、景気刺激策を講じられなくなる。
残念ながら、その時期は多くの人が想定しているよりも早く訪れるかもしれない。大規模な危機が迫っていると見ているわけではないが、単に成長の勢いが失速しつつあるということである。米国経済は現在急速に成長しており、潜在的な水準を超えているため、余力はほとんどない。その結果、ここからどの程度速く拡大できるかには限界がある。
8回目の利上げ、今後さらなる利上げ、そして連邦準備制度のバランスシートの縮小は、今後数四半期の成長に影響を与える向上する逆風であり、2020年に入るにつれて緩やかな収縮をもたらすだろう。これは当然ながら他の地域にも影響を及ぼし、脆弱な環境が残る中、それらの地域の拡大を早期に抑制する可能性がある。
明るいニュースとして、現時点では世界のマクロ環境は堅調であり、脆弱性を補強するための時間的猶予をもたらしている。しかし、世界的な流動性が縮小し、金融環境が引き締まり、景気循環が成熟する中、「Regional Risks for Doing Business」報告書は、地域および世界の両レベルで対処すべき課題を改めて示す時宜を得た指摘である。
