生活水準の向上に重要な役割を果たしてきた、過去20年間のアフリカの経済的成果は、COVID-19によって危機にさらされています。
公的債務の水準が高く、国際援助の先行きも不透明であるため、大規模な公共投資プログラムによる成長の余地は限られています。
その結果、アフリカ諸国が力強い回復を実現するためには、民間部門が経済開発においてより大きな役割を担う必要があります。
現在、インフラプロジェクトの95%は、国の政府や国有企業などの公的機関によって実施されています。
IMFの専門家3名が、この状況をどのように変えられるかを説明します。
アフリカ経済は重大な岐路に立っています。COVID-19の大流行により、経済活動は停止状態に陥りました。生活水準の向上に重要な役割を果たしてきた、過去20年間にアフリカが苦労して得た経済的成果は、覆される可能性があります。
公的債務の水準が高く、国際援助の先行きも不透明であるため、大規模な公共投資プログラムによる成長の余地は限られています。各国が力強い回復を実現し、経済の停滞を避けるためには、民間部門が経済開発においてより大きな役割を担う必要があります。アフリカの首脳はこの点を強く訴え、5月にパリで開催された「アフリカ経済への資金供給」に関する最近のサミットでも、主要なメッセージの一つとしました。
インフラ（物理的インフラ（道路、電力）と社会的インフラ（保健、教育）の両方）は、民間部門がより深く関与できる分野の一つです。アフリカのインフラ開発ニーズは膨大で、今年代末までに平均でGDPの20%程度に達する見込みです。これをどのように資金調達すればよいのでしょうか。他の条件が同じであれば、主な資金源は税収の増加となりますが、これはほとんどの国が目指しているものです。しかし、必要とされる規模を考えると、国際社会と民間部門から新たな資金源を動員する必要があります。
アフリカは民間投資家にとって計り知れない機会を秘めた大陸です。若く増加し続ける人口と豊富な天然資源を有しています。都市は大きな成長を遂げつつあります。多くの国々が長期的な工業化およびデジタル化の取り組みを開始しています。しかし、この地域の潜在能力を十分に引き出すには、大規模な投資と技術革新が不可欠です。IMFスタッフが発表した最近の研究では、今年代末までに、民間部門がサブサハラ・アフリカのGDPの3%に相当する追加の年間資金を、物理的インフラと社会的インフラに供給できることが示されています。これは、2020年のGDPを用いると年間約500億ドルに相当し、同地域の民間投資比率の平均（現在GDPの13%）の4分の1近くに当たります。
現在、民間資金の流入を妨げているものは何か？
現時点では、他の地域と比べて、アフリカのインフラの資金調達と整備に民間部門が十分に関与していません。国の政府や国有企業などの公的機関が、インフラプロジェクトの95%を実施しています。民間部門が参加するインフラプロジェクトの規模は、商品価格の暴落に続いて過去10年間に大幅に減少しました。国際的な比較の観点からも、民間投資家の役割が限られていることは明らかです。アフリカが受け入れている世界の海外直接投資の流入はわずか2%です。また、投資がアフリカに向かう場合も、主に天然資源や採掘産業に向けられており、保健、道路、水道には向かっていません。
民間投資家を呼び込み、アフリカが開発資金を調達する方法を変えるには、事業環境の改善が不可欠と思われます。当機関の研究によれば、国際的な投資家の懸念を主に占める重要なリスクは3つあります。
プロジェクトリスク。アフリカには豊富なビジネス機会があるものの、真に「投資可能」なプロジェクトのパイプラインは依然として限られています。これらは、初期段階の構想や不慣れな市場への投資を望まない投資家にとって魅力的となるほど十分に開発されたプロジェクトです。ドナーや開発銀行による財政的および技術的な支援は、各国が実現可能性調査、プロジェクト設計、その他の準備活動に資金を充てるのに役立ち、融資可能なプロジェクトの範囲を広げることができます。
通貨リスク。例えば、あるプロジェクトが年10%の収益をもたらすものの、同時に通貨が5%下落したとします。これだけで外国人投資家の利益の半分が失われます。通貨リスクが投資家にとって最大の懸念事項であることは当然です。慎重なマクロ経済政策と健全な外貨準備管理を組み合わせることで、通貨の変動を大幅に抑えることができます。
撤退リスク。投資家は、プロジェクトにおける持分を売却して利益を回収することで撤退できるという保証がなければ、どの国にも参入しません。金融市場が狭小で未発達な場合、株式発行による撤退が妨げられる可能性があります。資本規制は撤退を遅らせたり、そのコストを増大させたりする可能性があります。さらに、法的枠組みが脆弱な場合、投資家は自らの権利を認めさせるために法廷闘争に陥る可能性があります。
民間投資のインセンティブ付与
事業環境の改善は重要ですが、それだけでは十分ではありません。開発分野には、最も有利な環境においても、民間部門の参加を本質的に複雑にする特定の構造的特徴があります。例えば、インフラプロジェクトは初期費用が大きいことが多いものの、その収益は長期間にわたって発生するため、民間投資家にとって評価が難しい場合があります。また、民間部門の成長は、ネットワークやバリューチェーンによって促進されますが、これらは新しい市場にはまだ存在しない場合があります。
これらの問題が深刻な場合、政府はインフラプロジェクトを民間投資家にとって魅力的なものにするため、追加のインセンティブを提供する必要が生じることがあります。さまざまな種類の補助金や保証からなるこれらのインセンティブは、費用がかかり、財政リスクを伴う可能性があります。しかし実際には、開発分野の多くのプロジェクトは、こうしたインセンティブなしでは実現しません。東アジアでは、民間部門が参加するインフラプロジェクトの90%が政府の支援を受けています。
特定の設計上の特徴を備えることで、政府はリスクを最小限に抑えつつ、公共インセンティブの効率性と効果を最大化できます。支援は、対象を絞り、一時的なものとし、実証された市場の機能不全に基づいて付与されるべきです。また、透明性を確保し、民間の当事者に十分なリスクを残すとともに、追加性を示す必要があります。すなわち、インセンティブによって、そうでなければ実現しなかったであろう価値あるプロジェクトが実現されるべきであるということです。最後に、民間部門への過剰な補償を避けるため、その規模を適切に調整する必要があります。
公的資金の利用可能性が限られていることを踏まえると、アフリカ諸国と開発パートナーは、公共投資に使われている一部の資源を、民間プロジェクトへの公共インセンティブの資金供給に振り向けることを検討できます。この再配分が段階的に行われ、健全な制度、透明性、およびガバナンスによって支えられる場合、アフリカの人々に提供されるサービスの量、範囲、質を高めることができます。インフラがこの大陸にもたらす変革の可能性を実現するには、さらに革新的な発想が役立つでしょう。
