白人の顔が並ぶ写真が、ソーシャルメディアのミームとして出回っている。若いケニア人の間で、テック系スタートアップの経営者たちが交流している様子を示したもので、現地の人々は、海外の起業家の方が自分たちよりも多くの資金を集めていることに憤っている。
あるケニア人の若い起業家は、今にも泣き出しそうな様子で、資金調達をするには白人の顔が必要だと私たちに語った。Village Capitalの調査によると、2015～2016年に東アフリカに投資された資金の90%は、ごく少数の海外出身者が創業した企業に集中していた。
これが2019年のアフリカの現状である。一体何が起きているのか。
Global Impact Investing Networkによると、インパクト投資分野の市場規模は現在年間5,020億ドルと評価されており、Global Impact Investing Networkアフリカにおけるあらゆる種類の企業にとって、資金調達源として成長を続けている。
しかし、現場には多くの問題があり、資金が必ずしも最も大きなインパクトをもたらすビジネスモデルに届いているとは限らず、約束されたリターンが実現しない可能性もある。資金が、長期的な成長の可能性を持つ現地創業の企業に配分されるためには、海外のインパクト投資家と現地の起業家の間の理解のギャップを埋める必要があるように思われる。
では、一体何が起きているのか。アフリカで活動するインパクト投資会社の大多数は、資金をアフリカ域外から調達しており、投資判断の多くもアフリカ域外で行っている。近年の証拠によると、海外のインパクト投資家の偏見や行動は、長期的な財務的成功と社会的インパクトを最も実現しやすい現地の起業家への投資につながらない可能性がある。
高まる反発
アフリカの現地の起業家の間で、インパクト投資家に対する反発が高まっている。投資家が海外出身者が創業した企業を優遇する偏りに対し、現地の起業家の不満はますます強まっている。
海外出身の起業家は北半球のビジネスモデルを南半球に持ち込むことが多いが、創業者が現地の実務上および政治上の現実を理解していないために失敗することもある。
さらに、こうした海外のスタートアップの大多数は、業界の中でも限られた分野に集中しており、その中心はICTである。投資家はICTを活用したビジネスモデルを刺激的で革新的だと見なしている。
ICTは、アフリカの幅広い分野、特に金融サービスにおいて大きな社会的インパクトをもたらし得るが、この投資家の偏りは、現地の起業家が重要で長期的な成長の可能性と大きな社会的インパクトを持つと考える、より従来型の経済分野を除外している。
こうした偏りの影響として、海外出身者が創業した企業が資金の大半を集め、その結果、資金を持たない現地の起業家が立ち上げた企業よりも速く成長している。この自己増殖的な循環は、群衆に追随する新規参入の投資家が、少数の「成功した」企業に資金を追加することでさらに強まっている。
投資家の行動が重要な理由
東アフリカのAshokaネットワークの起業家との議論、およびSchwab Foundation for Social Entrepreneurshipの会員を対象とした調査により、インパクト投資家が起業家に対して取る行動や提示する条件について、いくつかの懸念点が明らかになった。
資金を効率的かつ効果的に配分するためには、現地市場に関する知識をはるかに深める必要があり、また起業家との交流においてより高い透明性が求められることが経験から示唆されている。以下に、懸念される点の一部を示す。
インパクト投資家は、投資に充てる資金を持っていないことが多いにもかかわらず、起業家に資金がないことを伝えていない
投資家は頻繁に資金調達を行っているが、大半は、利用可能な資金がなく、実際に投資を行う前に資本を調達する必要があることを起業家に伝えていない。こうした投資家の多くは、資金調達を支えるプロジェクトのパイプラインを求めており、起業家との接点から得た事業アイデアを、多くの場合は本人の許可なく利用している。
起業家は、資金がないにもかかわらず投資を行えると思い込んで投資家との交渉に多くの時間を浪費することがある。結局は無駄足に終わる可能性のある取り組みに費やされた時間は、事業そのものを損なうおそれがあり、起業家を疲弊させ、いら立たせる。
ほとんどのインパクト投資家は商業的リターンを求めており、商業的リターンと社会的リターンの間で明確なトレードオフを行う投資家は、いたとしてもごくわずかである
インパクト投資家は、そうでなければ現地で調達できない資金へのアクセスを起業家に提供している。インパクト投資家は、担保のない融資や、多くの場合明確な出口戦略がない初期段階の株式投資を行うことで、従来型の投資家よりも高いリスクを受け入れる場合がある。しかし、大半のインパクト投資家は、投資した資金に対して依然として商業的リターンを求めている。この点は、市場の失敗に対処し測定可能な社会的インパクトをもたらす事業を構築する中で、日々のトレードオフを理解している現地の起業家にとって、多くの場合明確ではない。
現地での関連性にかかわらず、イノベーションに資金が集まる
初期段階の投資を集めるためには、現地の起業家のビジネスが、高度に革新的であると認識されている必要があり、通常はICTの活用を伴い、しばしば北半球のビジネスモデルと組み合わされている。従来型の「レンガとモルタル」型のビジネスは軽視され、売り込みが難しい。
ほとんどの投資家には、明確な投資プロセスがない
最初の接触から資金の実行に至るまでのプロセスは、若く成長中の事業を運営するのに忙しい起業家にとって、長期にわたり、時間を取られるものになりがちである。起業家は、市場や自社の事業について海外の投資家に説明するために時間を費やさなければならず、それによって事業そのものの運営が大きく妨げられることがある。資金調達の過程でこれは事業に大きな打撃を与えかねず、事業の価値そのものを低下させる可能性さえある。
優れた対応の例として、ある投資家は、事業計画と詳細な財務予測を精査したうえで投資委員会に諮ったが、委員会は投資しないと決定した。これはすべて6週間以内に行われた。ここでの重要な点は、現地拠点の投資担当者がその分野で長年働いており、事業の価値を理解し、投資に前向きであったという点である。しかし、アフリカ域外にいる同僚はそうではなかった。
投資家には、実務での事業経験を持つスタッフが不足している
起業家は、自ら事業を経営したことがなく、現地市場についての知識もほとんどないかもしれないインパクト投資家のスタッフから、事業の運営方法について助言を受けることが多い。起業家は、自らの事業判断に反して事業モデル（市場への参入経路、製品ラインなど）を変更するよう求められたり、投資の条件として新たなスタッフを雇用するよう求められたりしたと不満を述べることがよくある。投資が確約されるわけではないにもかかわらずである。多くの起業家は、こうした変更を行ったものの、投資家が撤退する投資の段階で裏切られている。
影響力のある主要な関係者の多くは、起業家としての経験を持たない海外出身者であり、市場の歪みと不適切な意思決定を招いている
ナイロビの起業家エコシステムで最も影響力のある主体は、インキュベーター、アクセラレーター、インパクト・ファンドである。Endeavorとビル＆メリンダ・ゲイツ財団が実施した調査によると、これらの組織は主に、起業家としての指導経験を持たない人々によって率いられており、現地市場の状況について非常に限られた理解しか持たない海外出身者であることが多い。
さらに、これらの組織は主に、ドナー、政府、企業からの助成金によって運営されている。これは、事業が成長に苦労する主要な要因として挙げられており、これらの団体が支援する起業家に誤ったシグナルを送り、助成金への依存を生み出す可能性があるとされている。
現地の起業家は、海外の投資家と対等な条件で交渉する準備が不十分であることが多い。大半の起業家は初めて投資を募るため経験が乏しく、世間知らずで、準備も不十分である。その結果、北半球のインパクト投資家の期待と、現地の起業家の希望や能力との間にずれが生じている。
海外の投資家は一般に、洗練された財務モデルと詳細な事業計画を期待しており、それらは投資家の目には、起業家の力量、ひいては事業そのものの質を反映するものとして映る。
現地の起業家は、事業の成長と長期的な持続可能性にとって重要な、異なる、しばしば定性的なスキル、市場に関する洞察、貴重な社会関係資本や政治的ネットワークを持っている。しかし、この独自の現地知識と社会関係資本は、デューデリジェンスの過程で、定量的なスキルよりも低く評価されている。海外出身者が所有する企業が、政治的な認識、洞察、ネットワークの欠如により深刻な政治的困難に陥った例もある。
投資家の意思決定を改善する方法
執筆者には、海外の投資家と現地の起業家の間に大きなギャップがあり、資本がアフリカの初期段階の事業の成長を支えるような効率的な方法で投資されていないことが明らかである。投資の意思決定プロセスに経験豊富な現地のビジネスパーソンを関与させることが、極めて重要である。現地のビジネスパーソンは投資ファンドで働くことを望まないかもしれないが、国内の諮問機関に参加したり、理想的には意思決定を行う投資委員会に参加したりすることができる。
現地の少額ながら増加しつつあるエンジェル投資家の層が存在しており、その洞察と資本は、海外の投資家が現地の起業家を見つけて支援するために活用できる可能性がある。
ドナーや投資家のコンソーシアムは、新しい事業を見つけて支援するために、現地で運営される起業家支援ネットワークに投資する必要がある。
現地のビジネスパーソンと、メンターや非業務執行取締役として若い起業家を支援する人々との結び付きを、より効果的にする必要がある。
インパクト投資家と起業家の双方の関わり方について、良い実践の基準を推進する必要がある。良い実践には、コミュニケーションにおける誠実さ、明確な投資プロセスと意思決定の節目を示すことが含まれる。これは、主要なネットワークによって策定される、書面による任意の良い実践の規範となり得る。
