見出しは注目を集めた。「中国経済は、ほぼ30年ぶりの低い成長率を記録した」と報じたのは、フィナンシャル・タイムズの記事などで、典型的な例である。中国のGDP成長率は第2四半期に6.2%まで鈍化した。これは1992年以来の最小の伸びであり、当時は中国経済が高成長に向けて移行し始めた時期だった。しかし、最近の落ち込みは、第1四半期の6.4%からそれほど大きな下落ではなく、2018年通年の6.6%からも同様である。大局的に見ると、中国のGDPは数年にわたって低下しており、今回の数字はその連続の中で最新のものにすぎない。
一部のアナリストは、この低調な成長率の数字を米国との現在の貿易摩擦に直接結びつけていたが、ウォートン校とスタンフォード大学の専門家によれば、それは中心的な問題ではない。むしろ、中国経済が抱える課題はより深刻で、構造的かつ長期的なものであり、何年もかけて積み上がってきたものだ。それには、過剰投資、高い貯蓄率と緩やかではあるが増加している個人消費、高い債務、低い産業生産性が含まれる。
これらは、ウォートン校の名誉教授（経営学）で、長年の中国専門家であるマーシャル・W・マイヤー、およびスタンフォード大学で米国・アジア技術経営センターのディレクターを務めるリチャード・ダッシャーの見解である。これらの問題を克服するには、中国が経済を組織する方法を大きく転換する必要があり、政府はその大改革の実行に取り組んでいる。
「米国との関税と貿易摩擦は、現在起きていることのうち比較的小さな部分にすぎない」とダッシャーは指摘する。
輸出依存度は低い
現在のトランプ大統領と中国の習近平国家主席の間の貿易問題をめぐる対立が、中国に深刻な影響を与えていない理由の一つは、次のとおりである。中国経済に占める純輸出の割合は、長年にわたって大幅に縮小しており、現在はGDP全体の1%未満だ。ダッシャーによれば、中国の対米輸出は輸出総額のわずか5%にすぎない。したがって、中国の対米輸出は6月に7.8%減少したが、その結果が同国の13.6兆ドル規模の経済にとって決定的な打撃となったわけではない。
より一般的に言えば、中国の経済成長のグラフは2009年以降下降傾向にあるとマイヤーは指摘する。直近四半期の数字は国内の問題に関連している。彼の見解で特に重要な3点は次のとおり。(1) 人口動態。「中国は高齢化している」ことで、労働力が減り始めている。(2)「平均への回帰」。急速に成長する国は、「ほぼ例外なく…いずれかの時点で非常に急激な成長の減速に直面する」。(3)「資本投資への過度の依存」、特にインフラ分野。
インフラへの過剰支出に加え、中国は利用可能な信用を拡大することで、個人消費と産業支出も押し上げている、とダッシャーは述べる。「実に、非常に債務依存度が高い」。彼は、金融市場が極めて低いGDP成長率に対して「あまり否定的に反応しなかった」ことを興味深いと見ている。その理由は、「個人消費が9%超増加しており（一部は最近の減税によるもの）、産業投資がGDP成長率を上回っている。それを可能にする唯一の方法は、より多くの信用を供与することだ」からだという。そして当局は、銀行に多額の資金を貸出用に供給することで、それを実現してきた。
ダッシャーとマイヤーは、SiriusXMの「Knowledge@Wharton」ラジオ番組で、これらについてコメントした。
しかし、中国の経済的将来にとって最も根本的かつ重要な問題は、マイヤーによれば、生産性の遅れである。生産性（「投入量当たりで得られる産出量」）は、あらゆる経済において長期的にGDPを最も大きく左右する要因であり、中国では低い水準にある。多くの産業分野で、「一部の経済学者は、2007年という早い時期からマイナスになっていたと述べている。そして確かに、もう少し確信を持って言えば、2012年から2013年頃からだと私は考えている」。
その間に、中国では特に個人や地方政府による債務が積み上がってきた。「誰がその債務を返済するのか？誰にも分からない」とマイヤーは言う。返済するためには、中国は生産性を高める必要があり、それはほぼ確実に「先端産業」へと価値連鎖を上げていくことを意味する。これに関連して、中国のアナリストは長年、いわゆる中所得国の罠を避ける手段として、投資主導の成長から消費主導の成長へ移行しなければならないと言い続けてきた。
イノベーションに向けた競争
さらに、中国はこれを迅速に行わなければならない。マイヤーが説明するように、中国が熱心に追求し、この条件に合う産業は、「グリーンエネルギーから人工知能、5Gとその先まで」にわたる。中国は、蓄積する巨額の債務を返済するのに間に合うよう、「生産性が向上する」産業で足場を築くための競争に直面している。
中国は経済構造の再編を強く推し進めているが、圧力も高まっている。米国と同様に、富裕層と貧困層の格差も拡大している。「東海岸の中国の都市では賃金が急激に上昇している一方で、沿岸部と内陸部の賃金格差はますます［拡大している］」とダッシャーは指摘する。「国内には本当に緊張が生まれている」。中国の当局は再選を心配する必要はないかもしれないが、「人々の生活の質を本当に向上させていると見られるかどうか」については心配しなければならない。
このフィナンシャル・タイムズの記事も、中国の主要な経済問題は国内にあり、社会的な圧力を生んでいるという見方に同意している。「資産価格、特に住宅価格が非常に高騰したため、中国の好況な都市では、多くの若い専門職が市場から締め出されている」。
貿易を一旦脇に置くと、米国と中国の本質的な違いがより明確になる。一部の人々は、中国と米国の真の競争は究極的には貿易ではなく、むしろ将来どちらがイノベーションと技術で主導権を握るかにある。その考え方は、米国の技術企業によるファーウェイへの販売をめぐる関連紛争や、米国における5Gへのファーウェイの参入に対する反対意見も説明するものである。
一方、米国では、マイヤーによれば、「われわれは生産性の水準について不満を言っているが、それは1年あたり0%から1%の増加にすぎないようだ。なんてことだ、それは低い」と言う。「なぜ自動化などの恩恵を享受できていないのか？一方、中国では、ほとんどの産業分野で生産性が低下している」。
生産性の優位性にもかかわらず、米国にはファーウェイと競争できる企業がない、とマイヤーは指摘し、「西側の最も強力な競合は、ノキアとエリクソンだ」と述べる。両社ともファーウェイと比べると小規模だ。「では、なぜわれわれはこの分野にいないのか？中国が不公正だと不満を言っているが、それは米国の基準では不公正かもしれないが、彼らの基準ではおそらくそうではない。なぜわれわれは競争しないのか？」
米国は、中国がよりバランスの取れた経済を構築する必要があるのと同様に、「その基礎的な産業能力」を高める必要がある。ただし、マイヤーにとってもう一つの重要な問いは、ファーウェイが多額の政府支援を受けていることを踏まえると、次の点である。米国政府は、米国企業の取り組みをどの程度支援すべきか？「今日のシリコンバレーでさえも、多くの技術において政府の支援が極めて重要であったことを示す証拠は数多くある。」
マイヤーはまた、米国は貿易戦争において自らが危険なゲームを行っていることを認識すべきだと考えている。米国は、「習近平が突然権力の座から追われた場合に何が起こるかについて、もう少し、いや、かなり注意を払うべきだ。それは良いことなのか、そうでないことなのか？そして、その判断を基に、中国に対する圧力の度合いを調整すべきだ」。
関税そのものについては、マイヤーはそれを「袋小路…。しばしば経済の悪化で終わる」と呼んでいる。また、6月の米国の対中輸出は31.4%減少したことにも注目すべきである。
鈍器のような手段
一方、ダッシャーは、関税を「鈍器のような手段」とみなし、米国が中国との間で直面する問題の解決には効果がないと考えている。「われわれは、ルールに基づく国際システムへと戻る必要がある。ITについても注意を払う必要がある。中国が、保護すべき知的財産を持つ他の先進国のクラブに加わるよう促し、互いの知的財産保護の必要性を認め合うよう努めなければならない」。
一方、トランプ大統領は最近、米国の関税が「非関税国へ中国を離れたがっている企業に大きな影響を与えている」と述べた。その主張には一定の真実があるように見える。中国製品の多くに課された25%の関税の結果、調達先の移行による恩恵を受けている国もある。その国々は、最大の勝者であるベトナムから、台湾、マレーシア、チリ、アルゼンチンにまで及ぶ、と野村証券のレポートは伝えている。野村証券（日本の投資銀行）によるものである。
その他のレポートは、メキシコや、さらにはフランスやドイツも恩恵を受けていることを示唆している。しかし、総合的に見ると、貿易紛争が第三国に与える影響はおそらくマイナスになるだろう、とレポートは指摘している。確かに、紛争によって中国経済が減速すれば、中国が依然として世界最大の経済成長の牽引役であるため、他国もその影響を受けることになる。
