中国経済の今後数年の見通しについて私が抱いている見方は、 慎重な楽観主義 であり、その理由は、経済全体に歪みが蔓延しているため慎重だからです。資源の大規模な誤配分から、悪循環を生み出す極めて歪んだマクロ経済構造に至るまで、歪みは多岐にわたります。しかし、まさに同じ理由から楽観的でもあります。重要かつ広範な歪みが存在するということは、成長の余地がまだ残されていることを意味します。誤配分が大きいほど、効率性向上の可能性も大きくなります。
中国は、経済の歪みが非常に大きいという点で他の国々と異なります。過去の中央計画経済は、多くの歪みを残しました。それらは、個別の改革を通じて一つずつ取り除かれるのを今も待っています。したがって、現在の多くの新興経済国や、かつての東アジアの虎（NIEs）とは異なり、中国にははるかに強力な発展の手段があります。それは改革です。歪みを減らし、既存の資源を最も生産性の高い用途に再配分する改革は、生産性の成長を刺激するでしょう。それは本質的に、資本蓄積よりもはるかに持続可能です。
過去には、低生産性の分野から高生産性の分野への大規模な労働力の再配分が、成長の重要な源泉となってきました。第一に、1970年代後半から、労働力は農業部門から製造業部門へと移動しました。次に、1900年代には、労働力が低生産性の国有部門から民間部門へと移動し、もう一つの成長の波を生み出しました。次の成長の波は、資本を最も生産性の高い用途へと再配分することから生まれるでしょう。
現在、資本市場は経済の中で最も歪みの大きい部分です。民間部門、特に中小企業は資本に飢えています。国の投資の不釣り合いに大きな部分を吸収している国有企業から資本を引き離し、より生産性の高い民間企業のより効率的な利用へと振り向けることは、中国で次の大きな成長の波を生み出し得ます。しかし、決定的な要素は 改革です。
高い労働生産性の成長と、急速に進む人的資本の蓄積も、楽観的である理由の一つです。中国は伝統的に教育を重視し、合理的な能力主義を実践してきた国ですが、一人っ子政策そのものが人的資本の蓄積を加速させました。私が共著者のTaha Choukhmane氏およびNicolas Coeurdacier氏と行った研究「The One-child Policy and Household Saving Puzzle」では、一人っ子は（一人っ子政策下で生まれた）双子と比べて、はるかに多くの教育投資を受けていることがわかりました。15歳から21歳の子どもへの裁量的な教育投資に関しては、ほぼ2倍に達します。
理由は単純です。トレードオフ（量と質の交換関係）が働いているのです。1980年代と1990年代には、都市部の家庭の大半が子どもを一人だけ持っており、その子どもの教育に大幅に多くの投資をする余裕がありました。教育投資は学歴に直接結びつきます。一人っ子と比べると、双子は進学校ではなく工業・職業高校に進学する可能性が40%高くなっています。つまり、極めて高学歴でありながら、心理的ストレスを抱えている可能性のある一人っ子たちによる、まさにスーパー世代が生まれているということです。
しかし、高い人的資本や、熟練労働者と大学卒業生の大規模な経済への投入が、実際の雇用創出には結びついていません。中国が現在、そして将来直面している問題は、米国のそれとは逆です。熟練労働力への需要が高まっている一方で供給の伸びが鈍化しているのが米国ですが、中国では逆のことが起きています。中国では、毎年最大 700万人の大学卒業生 が労働市場に加わっており、多くの若者が職に就けずにいます。
雇用創出は、中国経済全体に共通する問題です。急速な成長の期間を通じて、雇用の伸びは年平均でわずか約1%にとどまっています。この低い雇用創出の背景にある理由は何でしょうか。主要な要因は、経済が製造業に偏っていることです。これらの分野では労働生産性の伸びが最も高い一方で、実際の雇用の伸びは低くなっています。対照的に、サービス業は労働生産性が比較的低い一方で、雇用の伸びが高くなっています。雇用を生み出すためには、中国経済は製造業および第二次産業から、サービス業へと構造転換する必要があります。
しかし、製造業を押し上げることは、おそらく生産を過度に重視する歴史的な考え方や偏りに起因しています。より多くを生産し、そして輸出するということです。国内で吸収できる能力を上回る生産は、必然的に大きな貿易黒字につながります。しかし、これは単なる通貨の不整合よりも大きな問題であり、世界的な不均衡の是正にはほとんど役立たないでしょう。
そして、これらの懸念の兆候（雇用の伸びの低迷、消費の弱さ、環境問題、短期的な成長の減速、大きな対外不均衡）はすべて、同じ問題の症状です。すなわち、極めて歪んだマクロ経済構造が 悪循環を維持しているということです。この循環では、金融抑圧と賃金抑制が輸出と生産を補助します。低い労働所得と資本所得は家計の需要を弱め、家計を抑え込みます。そのため政府は、GDP成長を維持するために、輸出と投資にますます頼らざるを得なくなります。これは今度は、家計から資源を奪うさらなる歪んだ補助金を必要とします。こうして延々と続くのです。
一見すると無関係に見えますが、中国の最も論争的な政策の一部――資本規制、固定かつ過小評価された為替レート、管理された金利、金融抑圧、賃金抑制――は、相互に連関し、独立しつつも共生する、歪んだ政策の網を織りなすために連携しています。この複雑な網は、経済を歪んだ循環へと追い込みます。深く沈むほど、そこから抜け出すことは困難になります。
したがって、中国経済に弱さがあるところには、持続的成長の機会もあると言えます。単に 既存の 資源、特に資本の誤配分を是正するだけでも、想像以上の成長を解き放つことができます。しかし、それが実現するかどうか、またどれほど時間がかかるかは、改革がどれほど成功裏に、かつ迅速に実施されるかにすべて依存します。
一人っ子世代が、数年後に経済の中心的な担い手となれば、生産性を押し上げるだろうと、ある程度楽観的に見ることはできます。しかし、政府が生産を基盤とする経済に対する考え方や偏りを大きく変えない限り、これらの利点はいずれも完全には実現しないでしょう。
本記事は、世界経済フォーラムの Young Global Leadersコミュニティ10周年を記念する一連の投稿の一つです。
著者：Jin Keyuは、London School of Economics and Political Scienceの経済学助教授であり、世界経済フォーラムのYoung Global Leaderです。
画像：2012年2月5日、上海市中心部の豫園（Yu Yuan Garden）で、元宵節（ランタン・フェスティバル）を前に、龍の模様で飾られたランタンのそばを歩く人々。REUTERS/Carlos Barria
