個人の財政状況はどうでしょうか。まず思い浮かぶのは、住宅ローンやクレジットカードの残高、学生ローンといった負債でしょう。しかし、銀行にある現金の額や自宅の価値、残りの蓄えについても考えるのではないでしょうか。
意外なことに、ほとんどの政府はこのような方法で財政を捉えていません。
新しい財政モニターでの私たちの調査によると、自らがどれだけの資産を保有しているか、またそれらの資産を国民の福祉のためにどう活用しているかを把握している政府はほとんどありません。政府の保有資産を把握し、それをより有効に活用する方法を知ることが重要なのは、リスクを抑えながら、毎年GDPの約3％に相当する追加歳入を得られるからです。これは、先進国の政府が法人所得税から得る税収に匹敵します。政府はこの資金を、学校や病院の改善、その他の優先支出に充てることができます。
保有資産の額を把握している政府はほとんどない
負債だけでなく、保有資産にも目を向ける
「財政モニター」では、31カ国のデータを用いて公的資産を分析しています。その資産総額は101兆ドル、GDPの219％に達することが分かりました。
これらの資産には、道路、橋、下水管などの公共インフラに加え、政府の預金、金融投資、個人や企業から政府に支払われるべき金銭が含まれます。
地下にある天然資源の埋蔵量も資産の一部であり、天然資源に恵まれた国にとっては特に重要です。また、資産には公的銀行などの国有企業や、多くの国で公共の電力会社や水道会社といった公益事業体も含まれます。
また、負債総額は債務だけを大きく上回ることも示しています。負債総額はGDPの約198％に上り、その半分にも満たない額しか一般政府の公的債務に当たりません。残りの大部分を公務員年金の債務が占めていますが、これを負債として記録している国はほとんどありません。
もう一つの要素は、公的企業が負う債務です。一般政府債務の標準的な指標の多くはこれを含まないため、多額の公的債務が民間債務に分類されています。
新興市場の債務と資産
新興市場経済では、下の図に示すように、民間債務が公的債務よりはるかに速いペースで増加しています。中国を例に挙げましょう。債務総額はGDPの247％です。しかし、中国では公的債務と民間債務の境界が曖昧です。その背景には、公的機関や企業の数が非常に多いこと、政府の階層が複雑であること、そして地方政府による予算外借入が広く行われていることがあります。
その結果、2017年の公的債務の推計値には大きな差があります。政府の公式債務額はGDPの37％ですが、最新の世界経済見通し で報告されたデータではGDPの47％となっています。また、地方政府による予算外借入をさらに含めた「拡張」債務指標はGDPの68％です。中国が一般政府の完全なバランスシートの作成に取り組むにつれ、全体像はより明確になるでしょう。
では、中国政府のバランスシートはどの程度の回復力を備えているのでしょうか。
中国には多額の政府資産があり、これは長年にわたる大規模なインフラ投資を反映しています。資産は負債を上回っており、資産と負債の差である純資産はGDPの100％を大きく超え、新興国の中で最も高い水準です。
これは、公的企業の債務総額と比べても大きな緩衝材となります。公的企業も資産を保有していることを考慮すれば、なおさらです。したがって、中国の債務関連リスクは大きいものの、それを和らげる余地もあります。さらに政府は、予算外借入を抑制し、監督を強化することでリスクの抑制に取り組んでおり、債務の積み上がりは鈍化しています。
ただし、中国政府の資産の大部分は、建物、道路、鉄道などの非金融資産です。使用料や賃料から収入を得られる一方、流動性のニーズを満たすためにすぐ活用できる資産ではありません。また、これらの資産の評価には不確実性があります。公式な推計値がないため、私たちは資本ストック・データベースの推計値を用いています。こうした非金融資産を除いた純金融資産は、はるかに小さくなります。それでも新興市場の平均を上回るプラスの水準ですが、近年は主に地方政府レベルの動向を受けて減少しています。
回復力を高める
より一般的に言えば、私たちの調査は、公的部門の資産が緩衝材となり、公的資産の多い政府は少ない政府よりも景気後退を乗り越えやすくなることを示しています。ある時点での債務と資産を示すバランスシートが強固であれば、景気後退時に政府は支出を増やすことができます。
これによりショックの影響が和らぎ、景気後退は短期化し、深刻さも軽減されます。2014年のカザフスタンを例に見てみましょう。同国は原油価格の半減と外需の急減に直面しました。政府は国家基金の金融資産の一部を活用し、景気後退の緩和を図りました。
どの政府にも実行できる
すべての政府は、資源をより適切に管理できます。まずデータを集約し、公的部門の資産、負債、純資産のおおよその規模を推計することから始めるべきです。時間をかけて会計や統計データの収集を改善すれば、推計の精度を高められます。政府は本報告書で提示した枠組みを用いて、基本的なバランスシート上のリスク分析や政策分析を行うことができます。
この作業が完了すれば、政府は自らが保有する資産と負債の全容を国民に示し、公的資産をより有効に活用して、社会の経済的・社会的目標を達成できるようになります。
