脆弱国・紛争影響国（FCS）への投資を促進することは、 MIGAの戦略における最も重要な戦略的柱の一つです。FCS諸国へのMIGAの支援をさらに拡大するため、私は最近、ブルンジ、南スーダン、アフガニスタンを訪問し、投資家、政府機関、ドナーと会談しました。これらのFCS諸国では投資環境がそれぞれ異なりますが、訪問中に共通する次の4つの点を確認しました。
第一に、治安状況が悪化しているにもかかわらず、必要な収益率にリスクプレミアムを加えた水準を補えるだけの投資収益が見込める限り、FCS諸国で事業機会を求める投資家は依然として存在します。[1] FCS諸国で積極的に事業を行う投資家が懸念しているのは、治安問題そのものよりも、投資に影響する政府方針が予測不能かつ恣意的に変更されることのようでした。許認可の更新、課税、政府と締結した各種契約など、政府に関わる手続きの多くは投資家が制御できないリスクです。投資家は通常、投資期間中に複数の政治サイクルを経験します。現政権の承認を得ても、次の政権でも同じ承認が得られる保証はありません。アフガニスタンで会ったある外国人投資家は、こう話し、この見方を裏付けました。「アフガニスタンへの投資を決めた時点で、国内の治安問題は十分に認識していました。私たちにとって治安は、完全には避けられないとしても、ある程度緩和できる予見可能なリスクでした。治安リスクも商業リスクも管理できます。しかし、最も懸念していたのは、政府の規制や政策の不確実性に関わるリスクでした。」
この所見は、FCS諸国で事業を行う投資家が主要なリスク要因として挙げたものを特定した MIGAの2010年報告書の調査結果とも一致しています。同報告書では、回答者の62％が「規制変更」を最大の政治リスク上の懸念として挙げた一方、戦争とテロが投資にとって主な懸念だと答えたのは、それぞれ15％と4％でした。
第二に、ディアスポラによる投資は、FCS諸国の復興と再建において重要な役割を果たしています。アフガニスタンでの会談の半数以上は、主に1980年代の紛争期に国外へ移住したディアスポラの実業家とのものでした。オランダや米国などで教育を受け、自ら事業を営んだ後、彼らは二重国籍を持ち、事業目的でアフガニスタンに戻ってきました。ディアスポラ投資家は、資金、起業家精神、新たな事業、業務効率、新技術など、豊富な資源を母国に持ち帰ることがよくあります。他の外国人投資家と比べ、ディアスポラ投資家は、国内政治への精通、市場に関する知識、既存のビジネスネットワークといった独自の強みを生かし、投資界で独特の立場を築いています。2014年、MIGAは、資金移転制限、収用、戦争・内乱のリスクに対する政治リスク保険を提供し、 アフガニスタンの酪農分野 への小規模なディアスポラ投資を後押ししました。母国への投資であったものの、ディアスポラ投資家が懸念していたのは、依然として政策の不確実性と、政治的暴力によって投資に損害が生じる可能性でした。この投資はオランダ企業との提携に基づくもので、アフガニスタンにおけるディアスポラ投資家の事業経験とネットワークに、乳製品加工工場の設立・運営に関するオランダ企業の実証済み技術を組み合わせました。
第三に、FCS諸国では新たな外国投資の見込みは通常限られており、既存投資家が撤退を望むこともあります。しかし、投資期間が長く、国内で高い収益率を得てきたことから、国内にとどまる方法を模索する既存投資家もいます。この点を踏まえると、既存投資家に適切な保護措置を提供すること[2] は、資本流出を最小限に抑え、新たな潜在投資家に悪影響を与えるシグナルを送らないために重要です。南スーダンとアフガニスタンで会った外国人既存投資家3社は、いずれも10年以上にわたり両国で事業を続けています。2014年の南スーダン内戦時と2012年のアフガニスタンにおけるタリバンの攻撃時には、投資資産が深刻な損害を受けました。こうした不幸な出来事にもかかわらず、各社は事業を再開し、今後も両国にとどまるため、同種の政治的暴力から資産を守る方策を探していました。
第四に、FCS諸国では、小・中規模の[3] 投資と大規模なインフラ投資を適切に組み合わせ、並行して進めるべきです。FCS諸国の民間企業の大半は中小企業（SME）で、主にアグリビジネス、建設、貿易、製造、サービス分野で事業を営んでいます。FCS諸国のSMEは、地域経済の再建に重要な役割を果たしています。 アフガニスタン、 シエラレオネ、 ヨルダン川西岸地区・ガザ などでMIGAが支援したSME投資プロジェクトは、小規模ながらも、現地生産者への先進技術の移転を促し、輸入製品への依存を減らし、雇用を生み出し、労働者の労働条件を改善したことを示しています。SME投資が成功すれば、将来的により大規模な投資を呼び込む先駆けとなり得ます。
FCS諸国の経済回復には、電力や道路など基礎インフラの再建も強く求められています。投資規模が大きく、必要な技術も伴うことから、資金ギャップを埋め、インフラ開発に必要な技術を提供するには、民間投資家の参加が不可欠です。しかし、一定水準の法的・規制的・制度的枠組みが整っていない限り、民間投資家はFCS諸国の大規模かつ長期的なインフラ・電力プロジェクトへの参加をためらう傾向があります。また、政府（または政府機関）の契約上の義務に基づいて投資が行われることが多いため、政府による契約不履行の可能性に対するリスクヘッジも強く求められます。長期にわたる紛争の後、政府がインフラへの民間投資誘致に強い姿勢を示したコートジボワールでは、 MIGAは支援し、 20億ドルを超える海外直接投資の動員を実現しました。
FCS諸国への投資をさらに促すため、MIGAは現在、複数国を対象とするドナー資金拠出の枠組みである 紛争影響・脆弱国経済ファシリティ（CAFEF）を運営しています。CAFEFにより、アフガニスタン、ブルンジ、南スーダンなどへの投資を対象とするMIGAの能力が拡大します。
この記事は当初、 世界銀行の政治リスク・新興市場ブログに掲載されました。
本記事の掲載は、世界経済フォーラムによる見解への賛同を意味するものではありません。
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著者：Kyoo-Won Ohは、世界銀行グループの政治リスク保険・信用補完機関である多数国間投資保証機関（MIGA）の引受担当者です。
画像：アフガニスタン人の少年が、ペシャワール郊外の仮設店舗で販売する品物を並べている。PAKISTAN-AFGHANISTAN/REUTERS/Fayaz Aziz
