再分配とは、所得階層の上下間で所得を移転することだけではありません。地域間で価値を移転することも含まれます。米国政府の政策の中には、国内の特定地域を他の地域より優遇したり、ある地域の住民から別の地域の住民へ資金を移したりするものがあります。全米経済研究所が発表した新たな論文は、そのような政策の一つ、住宅金融大手のファニーメイとフレディマックが設定する住宅ローン金利を検証しています。現在はいずれも政府管理下にあるこの政府支援企業2社による金利設定は、所得を再分配するだけでなく、景気後退期の景気刺激策としても機能します。
新しい 論文は、シカゴ大学の経済学者エリック・ハースト、ベンジャミン・J・キーズ、アミット・セル、ジョセフ・S・ヴァブラが執筆し、借り手の属性を考慮すると全国でほとんど差のない、ファニーメイとフレディマックが住宅ローン市場向けに設定する金利に焦点を当てています。これは、債務不履行のリスクが地域によってかなり異なることを踏まえれば、金利も変動するはずだという経済学上の予想に反します。ある地域が経済ショックに見舞われれば、借り手の債務不履行が増え、金利も上昇するというのが予想です。しかし、実際にはそうなりません。
著者らによると、地理的条件に基づいて住宅ローン金利が変動するのは、ファニーメイとフレディマックが住宅ローンを保証せず、住宅ローン担保証券としてまとめて販売する民間住宅ローン市場では実際に起きています。ファニーメイとフレディマックは、融資を保証するための基準と手数料を設定することで住宅ローン金利に影響を与えています。では、なぜ住宅金融大手2社が設定する金利には地域差がないのでしょうか。著者らは、政治的な制約によるものとしています。2008年と2012年に、ファニーメイとフレディマックが債務不履行リスクの高い地域で借入コストを引き上げようとしたものの、業界団体や消費者擁護団体の抗議を受けて提案を撤回した事例をいくつか詳述しています。
ファニーメイとフレディマックが保証する住宅ローンの金利を通じた所得再分配は、どのような経済的影響をもたらすのでしょうか。著者らの試算によると、住宅ローンの債務不履行予測率が低い地域の住民は、世帯当たり1,000ドルの一時的な税負担に相当する額を支払います。一方、予想される債務不履行リスクが高い地域の世帯は、世帯当たり約800ドルの一時的な補助を受けます。
この移転額は合計で約210億ドルです。大きな額ですが、著者らによれば、連邦政府が2014年に失業保険に支出した490億ドルを下回ります。しかし、低リスク地域から高リスク地域への世帯当たり合計1,800ドルの移転額は、景気のより早い回復を促すため、2001年と2008年の景気後退直後に連邦政府が納税者に支給した税還付とほぼ同じ規模です。
税還付小切手との比較は、規模だけでなく影響という点でも適切です。景気後退時に金利が大幅に上昇しないようにすることで、全国規模で住宅ローン金利を設定する仕組みは、リスクの高い地域の世帯が借り入れを行い、消費を維持しやすくします。これは、地域的な景気後退に世帯が対処できるよう支える、自動的な景気刺激策の一形態です。
著者らが指摘するように、この論文は住宅ローン市場の経済的影響や、市場におけるファニーメイとフレディマックの役割を包括的に分析したものではありません。しかし、再分配とは見なされにくい政策も、実際には所得の分配を変えることを示しています。
本 記事は、Equitable Growthとの協力により掲載されています。掲載は、世界経済フォーラムがその見解を支持することを意味するものではありません。
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著者：ニック・バンカーは、ワシントン・センター・フォー・エクイタブル・グロースの政策アナリストです。
画像：ニューヨークの住宅の外に「売り出し中」の看板が見える。REUTERS/Shannon Stapleton
