GENIUS法（Guaranteeing Essential National Infrastructure in US-Stablecoins）は、米国初となるステーブルコインに関する包括的な法律である。
EUと香港も、ステーブルコインに関する規制を導入している。
GENIUS法は規制の明確化をもたらす一方で、国際的な協調、消費者保護、そしてより広範な暗号資産規制は依然として必要とされている。
先週、米国のドナルド・トランプ大統領はGENIUS法に署名した。これは議会が成立させた初の主要な暗号資産関連法である。この法案はステーブルコインに焦点を当て、米国全土でこのデジタル通貨の形態に関する規制ガイドラインを定めるものである。
ステーブルコインは、世界の金融機関や政府が最も注視する話題の一つとなっている。その利用と影響は急速に拡大しており、28%増加し、前年の同時期以降、取引量は上回り、2024年にはVisaとMastercardの合計を超えた。しかし、世界の10未満の主要経済圏がステーブルコイン専用の法制度を導入している。
GENIUS法とは何か？
GENIUS法は、米国がステーブルコインを規制するための初の主要な立法措置である。この法案により、米国は、急速に拡大するデジタル資産エコシステムに監督と安定をもたらそうとする国々の増加中のリストに加わった。本法は、同業界に明確な規制上のガードレールを提供することを目的としている。
GENIUS法には、3つの重要な規定が含まれている：
• ステーブルコイン発行者は、保険付き預金取扱機関に限定される。例えば、銀行、信用組合、銀行の子会社、そして連邦準備制度理事会の承認を受け、関連法を遵守する能力を示した非銀行金融機関が該当する。
• ステーブルコイン発行者は、発行するすべてのステーブルコインについて1:1の準備金を保有しなければならない。これらの準備金は、実物通貨、米国財務省短期証券、買戻し契約、規制当局が承認するその他の低リスク資産の形で保有することができる。発行者は準備金の構成を報告することが義務付けられており、登録された公認会計事務所による定期監査の対象となる。
• 本法は、すべてのステーブルコイン発行者がBank Secrecy Actを遵守しなければならないと定めている。これにより、すべてのステーブルコイン発行者が、マネーロンダリング（AML）およびテロ資金供与（CFT）を防止する措置を実施し、消費者保護を強化することが確保される。
GENIUS法は、世界の他のステーブルコイン規制と比べてどうか？
ステーブルコインの規制は、世界の複数の法域で検討が進められてきた。例えば、2024年12月に欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）が施行され、香港は最近ステーブルコイン条例を公表した。
EUでは、MiCA枠組みがステーブルコイン規制を扱っている。同法はステーブルコインそのものを特に言及しているわけではなく、むしろ電子マネー・トークン（EMT）と資産参照型トークン（ART）について定めている。EMTは単一の法定通貨に裏付けられたデジタルトークンを指し、ARTは物理的資産、暗号資産、その他を含みうる資産のバスケットに裏付けられたデジタルトークンである。MiCAの下では、電子マネー機関または信用機関のみがEMTを発行できる。一方、ART発行者はEU域内に拠点を置き、規制当局の認可を受けていなければならない。
一方、香港のステーブルコイン条例は、2025年5月に可決されたもので、世界で可決されたステーブルコイン法制の中でも比較的新しいものの一つである。同法の下では、条例に基づき、香港ドルに裏付けられたステーブルコインのすべての発行者は、香港金融管理局からライセンスを取得する必要がある。すべてのステーブルコインは裏付けられ、高品質で流動性の高い準備資産によって裏付けられなければならず、準備プールの市場価値は流通中のステーブルコインの額面価値と同等でなければならない。すべての発行者は厳格な要件に従う必要があり、AMLおよびCFTを含め、定期的な監査と開示が求められる。
GENIUS法はどのように受け止められたか？
GENIUS法には、国内外で様々な反応がある。トランプ大統領は、この法案が「アメリカをデジタル資産における議論の余地のないリーダーにするだろう」と述べている。カリフォルニア大学バークレー校のバリー・アイケングリーン教授は、次のように指摘した。「パニックに陥った顧客が[ステーブルコイン発行者]に[ステーブルコインを裏付ける財務省証券]を売却させれば、財務省証券の価格は暴落し、金利が急上昇して、他の金融市場や経済全体を不安定化させかねない。」
世界的には、中国の国営メディアが、人民元に裏付けられたデジタル通貨を「できるだけ早く」追求すべきだと主張した。GENIUS法が米ドルを世界中に広げ、それによってドル化を一段と進める可能性を警戒し、中国人民銀行の元総裁である周小川は、次のように述べている：「極端で深刻な状況（例えば[高インフレへの対処]や重い債務負担）に直面していない限り、ドル化を追求すれば、多くの悪影響を招きかねない。」
欧州中央銀行（ECB）総裁のクリスティーヌ・ラガルドも同様の懸念を示し、強調し、米ドル建てステーブルコインが金融政策と欧州の自律性に与える脅威を指摘するとともに、デジタル・ユーロの開発を推進している。
今後の展望は？
GENIUS法は規制の明確化に向けた前進ではあるが、さらに進展すべき点が残されている。世界中で一貫性があり徹底したステーブルコイン規制を確保するための提言を三つ挙げる。
1. 消費者保護の重視
消費者を保護するための明確で一貫した国際的ガイドラインは、国民の信頼を得るうえで極めて重要である。
2. ステーブルコイン規制に関する国際基準
2020年、G20は暗号資産政策実施ロードマップを公表し、2023年には金融安定理事会（FSB）がこれを更新した。このロードマップには、一連のグローバル・ステーブルコイン・アレンジメントに関するハイレベル勧告が含まれている。FSBの勧告には、国境を越えた協力と情報共有、準備金の構成、償還権および関連リスクについての透明性の高い開示、そしてグローバルなAML/CFT措置の遵守が含まれる。今後のいかなる規制も、相互運用可能な規制に関するグローバル基準を引き続き遵守すべきである。
3. 官民連携
公共部門と民間部門の一貫したコミュニケーションは、ステーブルコインが共通の目標をもって開発されることを確実にするうえで極めて重要である。
ステーブルコインを超えて、分散型金融（DeFi）およびより広範な暗号資産を含む、デジタル資産エコシステムの他の分野においても、より包括的な国際規制が必要である。GENIUS法の最近の成立にもかかわらず、米国は、提案されているCLARITY法を含め、規制の整備を引き続き進めている。これは暗号資産を取り巻く市場構造に関わるものである。デジタル資産の普及が世界中で急増し続けるなか、規制の明確化を確保することは不可欠である。
