新型コロナウイルスの感染拡大を抑え込もうとすればするほど、国をロックダウンする必要が生じ、その結果として起きるより深刻な景気後退を緩和するために、より大きな財政余地が必要になる。グローバルサウスの大半では、最良の時期でさえ政策担当者に財政余地がないことが問題だ。
新型コロナウイルス感染症（COVID-19）は、イタリア、フランス、スペイン、米国などの先進国を荒廃させている。死者や人々の苦しみに加え、金融市場が企業の信用リスクを急激に再評価していることに表れているように、市場は大規模な債務不履行を伴う壊滅的な景気後退を織り込んでいる。
恐ろしい話ではあるが、先進国が直面している状況は、疾病による負担だけでなく経済的損失の面でも、発展途上国が直面する状況よりはるかに軽微なものとなる可能性が高い。また、公衆衛生の専門家とマクロ経済学者という二つの学術コミュニティーは互いに対話を始めているものの、残念ながらその議論の大半は先進国だけを対象としてきた。
公衆衛生分野では、感染拡大を左右する微分方程式がほぼ一般にも知られるようになった。現在では、R0値（感染者一人が生み出す新たな感染者数の平均）の役割や、ソーシャルディスタンスの確保とロックダウンによって感染曲線を平坦化する必要性が語られている。
マクロ経済学者は当初、パンデミックを需要への負のショックと捉え、総支出を下支えするために拡張的な財政・金融政策で対応する必要があると考えた。やがて多くの学者が、このショックは異なるものだと気づいた。需要の崩壊を招いた2008年の世界金融危機とは異なり、COVID-19のパンデミックは何よりもまず供給ショックである。この違いはあらゆることを変える。
人々が支出を望まない、あるいは支出できないために生産が急減しているのであれば、購買力を高めることが役立つかもしれない。しかし、ウイルスの拡大を防ぐためにブロードウェイの劇場、大学、学校、スポーツ施設、ホテル、航空会社が休業している場合、人々にお金を渡しても、これらの業界は再び動き出さない。需要が不足しているわけではないからだ。感染曲線を平坦化するために実施された公衆衛生政策の一環として、休業しているのである。労働者がロックダウンで働けず、企業が生産していないなら、需要を押し上げても商品が魔法のように現れるわけではない。
そのため、マクロ経済学者は現在、ソーシャルディスタンスの確保やロックダウンを耐えられるものにするとともに、被害を抑える方法に焦点を当てている。供給ショックがもたらす被害を抑えるためだ。米国と英国では、医療提供体制の拡充、雇用維持、失業保険の追加給付、納税の延期、不要な倒産の回避、金融システムの支援、そして企業や家計が危機を乗り切るための支援に向けて、政府が大規模な財政支援策を計画している。
しかし、このアプローチには、あまり明言されない前提が一つある。政府は量的緩和（QE）を進めるなかで、必要なら自国の中央銀行からさらに借り入れるなどして、必要な資金を動員できるという前提だ。経済学者は、政府が借り入れを行う能力を財政余地と呼ぶ。要するに、感染曲線をより平坦にしようとするほど、国をロックダウンする必要が生じ、その結果として起きるより深刻な景気後退を緩和するために、より大きな財政余地が必要になる。
その結果、発展途上国は窮地に立たされる。最良の時期でさえ、多くの国は不安定な資金調達環境にあり、紙幣増刷に頼れば通貨が売られ、インフレが急上昇する。そして今は、最良の時期ではない。
多くの発展途上国は、一次産品の輸出、観光、送金を組み合わせて外貨収入を得ているが、いずれも急減すると予想されており、経済はドル不足に、政府は税収不足に陥る。同時に、投資家が米国などの富裕国政府が発行する安全資産に殺到し、国際金融市場へのアクセスも断たれている。つまり、発展途上国がパンデミックへの対応を迫られているまさにその時に、大半の国では財政余地が失われ、大きな資金不足に直面している。
歳入の急減や対外資金調達の問題に対する標準的な処方箋は、緊縮財政（支出を所得に見合う水準にする）、通貨切り下げ（乏しい外貨をより高価にする）、そして調整を円滑に進めるための国際金融支援を組み合わせることだ。しかし、それでは各国はウイルスと闘う資金を失い、ロックダウン措置が経済にもたらす悪影響から経済を守る手段もなくなる。さらに、すべての国が一斉にこの処方箋を実行すれば、近隣諸国への負の波及効果により、いっそう非効率になる。
このような状況では、発展途上国が感染曲線を平坦化したいと考えても、それを実現する力がない。仕事に行けば10％の確率で命を落とす一方、家にとどまれば確実に餓死するという選択を迫られたら、人々が仕事を選ぶのは避けられない。
各国が感染曲線を平坦化できるだけの財政能力を得るには、既存の手法や国際機関の現在のバランスシートでは実現できない規模の金融支援が必要だ。したがって、グローバルサウスがパンデミックに対処できるようにするには、発展途上国から流出している資金を再び還流させることが極めて重要である。そのために、G7とG20は複数の措置を検討すべきだ。
第一に、米連邦準備制度理事会（FRB）は、オーストラリア、ブラジル、デンマーク、韓国、メキシコ、ノルウェー、ニュージーランド、シンガポール、スウェーデンの各中央銀行との通貨スワップ協定を発表した。この仕組みをさらに多くの国に拡大すべきだ。債務不履行への懸念が障害となるなら、国際通貨基金（IMF）が資金を仲介することもできる。IMFは、現在のニーズに対応できるよう、既存の迅速融資制度を再設計すべきだ。
第二に、中央銀行は量的緩和を実施する際、特にリスクの低い新興国債を購入し、国際金融機関がより困難な案件に注力できる余地を広げるべきだ。
第三に、パナマ、エルサルバドル、エクアドルのように、自国通貨を持たず、最後の貸し手も存在しないドル化経済やユーロ化経済には、中央銀行が銀行システムを支えられるよう、特別な金融支援枠を提供すべきだ。
最後に、先進国は、残念ながら欧州連合（EU）がつい先日行ったように、検査用品、医薬品、医療機器の輸出を妨げたり禁止したりすべきではない。
COVID-19の感染曲線を平坦化するには、国際レベルでの連携した経済対策が必要であり、特に発展途上国への対応が重要となる。問題が世界規模である以上、正しい行動を取ることが最も賢明な選択だ。
