排出を伴う資産からの投資撤退は、必ずしもその資産の閉鎖につながらず、低炭素投資戦略に空白を生じさせます。
フェーズダウン・ファイナンスは、パリ協定に整合した成果を確保しつつ、移行に伴う社会経済的な影響への対応を支援できます。
フェーズダウン・ファイナンスは、国際的な気候資金の枠組みの下で、失われた経済価値を補償する仕組みも提供します。
気候科学は、2050年に焦点を定めており、この年までに世界の炭素排出量を実質ゼロにする必要があります。つまり、私たちはすでに移行期にあり、経済と社会全体にわたる迅速かつ広範な変化が求められています。しかし、この移行を促すうえで金融が果たす役割を、私たちはまだ十分に理解しているでしょうか。
再生可能エネルギー、電気自動車、グリーン水素などのグリーンインフラへの大規模な新規投資が不可欠なのは明らかです。また、国際エネルギー機関は、ネットゼロへの道筋に必要な排出削減目標を達成するには、化石燃料探査への新たな投資をすべて直ちに停止しなければならないと報告しています。
しかし、これまで十分に検討されてこなかったのが、既存の化石燃料資産に現在投じられている資金をどう扱うかです。一つの方法はダイベストメント、すなわち排出量の多い資産から資金を引き揚げ、化石燃料に利用できる資金を減らすとともに、投資家の気候リスクへのエクスポージャーを抑えることです。
ダイベストメントは金融システムにおいて重要な圧力となってきましたが、それが排出を伴う資産の閉鎖に直接つながるという証拠はほとんどありません。むしろ、気候変動に関する義務の異なる投資家が資産を買い取る可能性のほうが高いでしょう。
ダイベストメントが解決策にならない可能性には、ほかにも理由があります。第一に、代替となるグリーンインフラの整備には時間がかかります。十分で手頃な代替手段がないまま化石燃料資産への資金供給を引き揚げれば、社会経済的に悪影響が生じるおそれがあります。第二に、こうした資産は公有であることが多く、経済的耐用年数が終わる前に閉鎖されれば、損失を国が負うことになります。南アフリカの国有電力会社エスコムの石炭火力発電所は、同国の電力の80％超を供給しています。同国は石炭からの移行を表明していますが、十分な代替発電能力の整備には少なくとも15年かかります。ダイベストメントを行えば、石炭火力発電所の稼働を維持するための政府救済や電気料金の値上げにつながるだけでしょう。福祉事業に充てる公的資金が振り向けられたり、低所得地域の住民が調理や暖房のために、より汚染度が高く危険な代替エネルギーへの切り替えを強いられたりすれば、どちらも貧困層に偏った影響を及ぼします。
したがって、ダイベストメントの役割は、対象資産からの撤退が実際に責任ある段階的廃止につながり、意図しない社会経済的悪影響を招かない場合に限られます。
では、ダイベストメントが解決策でないとすれば、投資家は何をすべきでしょうか。メリディアン・エコノミクスは、投資家は投資を継続すべきだが、それは排出を伴う資産を責任ある形で、パリ協定に整合するよう段階的に縮小することを条件とする、という声が高まる中に加わっています。私たちはこれを「フェーズダウン・ファイナンス」と呼び、下図のように、ダイベストメント、グリーンファイナンス、移行期にある地域社会や経済への社会経済的支援を含む、世界の低炭素移行に必要な幅広い資金需要の中に位置づけています。
フェーズダウン・ファイナンスには、主に二つの根拠があります。
資金へのアクセス。ダイベストメントが資金へのアクセスを断つのに対し、フェーズダウン・ファイナンスは厳格な条件の下で資金へのアクセスを促します。排出を伴う資産が、事前に合意されたパリ協定に整合する脱炭素化の道筋を順守する場合にのみ、資金を提供できます。そのため、グリーンインフラの整備が進む間も、排出主体は事業を継続できます。
失われた経済価値への補償。排出を伴う資産を早期に閉鎖すると、当初の投資を回収できない可能性が高くなります。フェーズダウン・ファイナンスは、早期閉鎖によって実現した排出削減と引き換えに、失われた経済価値を事業主体に補償できます。
フェーズダウン・ファイナンスには、プロジェクト、プログラム、事業主体の各レベルで、公的・民間の資金源、市場ベースの資金や譲許的資金を含めることができます。その実現には、革新的な資金調達ソリューション、方式、個別設計の金融手段の開発が必要です。
南アフリカの場合、同国はグリーン電力部門への大規模投資、脱炭素化を進めるエスコムの持続可能な資金調達策、そして社会経済的支援を緊急に必要としています。さらに、国際的な気候資金の枠組みの下で譲許的資金を受ける正当な根拠があります。資本市場は必要なグリーンインフラの多くに資金を提供できると考えられますが、そのためにはエスコムが財務的に健全な取引相手である必要があります。国際的な譲許的フェーズダウン・ファイナンスは――資産価値の損失を補償することで――国内の公的資金とともに、この実現に向けて戦略的な役割を果たすことができます。
最近のCOP26で発表された公正なエネルギー移行パートナーシップは、南アフリカの脱炭素化を支援するため、当初8.5 billionドルの資金提供を約束しています。フェーズダウン・ファイナンスは重要な役割を果たすと、私たちは考えています。
