2年前、Carbon Trackerの Unburnable Carbon 報告書は、世界の金融界の注目を集めた。同報告書は、世界の証券取引所における「カーボンバブル」の存在を明らかにした。端的に言えば、上場企業は、CO2排出削減に関して国際的に合意された目標の範囲内にとどまるためには到底使用しきれないほどの石炭、石油、ガスの埋蔵量を、すでに保有しているのである。
データは衝撃的である。地球が2°Cの気温上昇を回避する確率を80%とするためには、2050年までに大気中に排出できるCO2は565ギガトン（GtCO2）以下に抑える必要がある。しかし、各国政府と企業はすでに、大気中に2,795 GtCO2を排出するに相当する化石燃料の埋蔵量を保有している。上場している石炭、石油、ガス企業の上位100社だけで、総排出量745 GtCO2に相当する埋蔵量を保有している。国有企業、政府、上場企業がいずれも保有量を比例配分していると仮定すると、565 GtCO2のカーボンバジェット内にとどまるためには、化石燃料埋蔵量のうち20%しか使用できないことになる。残りの80%の埋蔵量は座礁資産となるだろう。
その影響は甚大である。企業の推定価値の一部が、実際には決して使用されることのないカーボン「資産」に基づくものであれば、その企業の真の価値は市場の想定を大きく下回ることになる。典型的な市場バブルである。米国のサブプライム住宅ローン派生商品の投資家が、資産の実際の価値よりも高いと信じていたのと同様に、年金基金やその他の機関投資家は今や、同様に価値のない化石燃料に裏打ちされた資産を保有している可能性がある。
では、投資家はエネルギー保有資産の真の価値をどのように評価できるのか。また、どの国が最もリスクにさらされているのか。
上の地図は、 Unburnable Carbon 報告書のデータを用いて、世界の証券取引所における化石燃料埋蔵量の分布を示したものである。濃い緑色は、化石燃料埋蔵量が最も集中している地域を示している。ロシア、米国、英国、中国がいずれも多量の化石燃料を保有していることは、おそらく驚くことではない。地図上にカーソルを合わせると、各取引所が保有する炭素埋蔵量の総量が表示される。
同報告書のデータは、さらに踏み込んでいる。以下の地図にあるアンカーポイントをクリックすると、化石燃料が石油、ガス、石炭にどのように配分されているかが分かる。ここでも、ロシアが石油に大きく偏っている（75.39 GtCO2を保有）一方、中国はより多くの石炭（58.69 GtCO2）を保有していることは、おそらく驚くことではないだろう。地図にはまた、「燃焼可能」な炭素の量も示されている。前述の、化石燃料の20%のみが使用可能であるという仮定に基づく簡略化された数値であるが、各国が直面する問題の規模を示している。
では、世界の市場はこの問題を真剣に受け止めているのだろうか。立法者や中央銀行は問題の存在を認識しており、 イングランド銀行は、その基準を示している 。その基準は、カーボンバブルに関連して何が金融安定への脅威に当たるかを定めている。
他の世界的な金融機関も、カーボンバブルを真剣に受け止める必要性を確信している。格付け機関は 懸念を表明している、ファンドマネジャーや年金基金も同様である。
しかし、Carbon Trackerの報告書がSustainability Awardsで表彰されてからの2年間で、FTSE 350の石油・ガスセクターは わずかにしか下落していない、2012年3月の約8,852ポイントから2014年2月中旬の8,206ポイントへと低下しており、英国の投資家にとってこのセクターは従来どおりであることを示唆している。米国も同様で、石油・ガス・消耗燃料セクターも 過去2年間好調に推移している。
最新の Unburnable Carbon 報告書によると、石油、ガス、鉱業の上位200社は、炭素埋蔵量を発見し採掘の新たな方法を開発するために、2013年に最大6,740億ドルを割り当てた。市場がこれほど手厚く支援されたセクターに依然として引きつけられている理由は理解できる。
さらに憂慮すべきことに、クリーンエネルギーへの投資は 2013年に4年ぶりの最低水準に落ち込んだ。これは、投資家の炭素系エネルギーへの注目が、より持続可能な経済への移行にも悪影響を及ぼしていることを示唆している。
しかし、希望はある。データがカーボンバブルの存在を明らかにしたのと同様に、データは投資家を教育するためにも活用でき、座礁し、燃焼不可能な炭素資産へのエクスポージャーを避けたい場合に、どこに資金を配分すべきかについて情報に基づいた選択を可能にする。
Bloomberg Moneyは最近、 Carbon Risk Valuation Toolを開始した。このツールは、座礁資産やその他の新たなリスクの概念に関するデータと分析を投資家に提供することを目的としている。こうしたツールが投資家の注目を集め、ひいては炭素系燃料へのエクスポージャーが過大な企業を避け始めれば、市場の力により、同じ企業は保有資産の多角化を迫られることになるだろう。
金融危機の再来を回避するには、手遅れにならないことを願おう。Carbon TrackerのJames Leatonが指摘しているように、「アナリストは、列車が崖から落ちる直前まで乗っているべきだと言う。誰もが、間に合うように降りられるほど賢いと考えているが、全員が同時にドアから出られるわけではない。だからこそバブルと暴落が起きるのだ。」
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著者：Craig Scottはデータジャーナリストである。
画像：2007年1月7日、中国北西部の石炭工場で働く労働者。REUTERS/China Daily
