気候資金は、特に新興市場・途上国（EMDEs）において、必要とされる水準を大きく下回ったままです。
このギャップを埋めるには、リスクとリターンの均衡が依然として意思決定の中心にある民間セクターを巻き込む必要があります。
保険は、将来の投資家が不確実性を乗り越え、回復力があり投資可能なプロジェクトの パイプラインを構築できるよう支援することで、気候資金の戦略的な推進役となり得ます。
気候資金は2023年に1.9兆ドルに達し、気候に整合した投資にとって重要な節目となりました。しかし、資金は依然として必要水準を大きく下回っており、特に新興市場・途上国（EMDEs）では、気候変動の影響の最前線にありながら、対応するための財政的な備えが最も乏しい状況です。
2030年までに、EMDEsは年間およそ2.4兆ドルを必要とし、気候および開発目標を達成するためには、そのうち外部資金、主に民間資金から1兆ドルが必要とされています。
利用可能な資本と必要な資金との間のギャップは、明確な現実を示しています。気候資金の未来は、民間セクターのより大きな関与を引き出せるかどうかにかかっているということです。
認識されたリスクが民間投資を阻んでいる
民間投資の意思決定の核心にあるのは、リスクとリターンの均衡です。EMDEsでは、この均衡は、投資リスクが先進市場よりはるかに高いとする広く浸透した認識によって歪められることが多くなっています。
EMDEsは、マクロ経済や規制の不確実性、通貨の変動、限られた金融インフラなどの要因から、リスクの高い市場と見なされることが多くなっています。こうしたリスクの一部は実際に存在するものの、多くは過大評価されています。気候に整合した持続可能な開発プロジェクトに民間資本を呼び込むためには、認識されたリスクと実際のリスクを区別することが不可欠です。
新たなデータがグローバル新興市場リスクデータベース（途上国向け信用リスクデータセットとして最大規模のもの）や、国際金融公社（IFC）による最近の分析では、EMDEsにおける高い認識上のデフォルトリスクが、実際のリスクを過大に示していることが示されています。
本報告書は、169か国にわたる1万件を超える民間セクター向け融資において、平均デフォルト率はわずか3.54%にとどまり、先進国企業と同程度であったこと、また回収率はグローバルなベンチマークを上回っていたことを示しています。世界的なストレス期においても、多くの新興市場企業は予想よりもデフォルトの度合いが小さかった。
しかし、こうした実績にもかかわらず、認識のギャップは続いており、資本コストを押し上げ続けています。民間セクターが大規模に投資するためには、気候に整合したプロジェクトが投資可能（バンカブル）である必要があります。また、保険可能性と投資可能性の間には直接的な関係があります。プロジェクトに保険を付けられなければ、民間投資を呼び込める可能性は低いからです。
気候資金の議論の中心に保険を据える
保険は、保険引受業者として、また投資家として、こうしたリスクへの対処において独自かつ十分に活用されていない役割を担うことができます。保険は、データ、モデリング、リスクプーリング、革新的な商品を提供することで、投資家が不確実性を乗り越え、回復力があり投資可能なプロジェクトのパイプラインを構築できるよう支援する戦略的な推進役となり得ます。
しかし、過去のデータに基づく従来の保険モデルは、業界が適応できるよりも速く進化する気候システミックリスクによって、後れを取りつつあります。断固たる行動がなければ、経済の一部が保険の引受けができなくなる恐れがあり、地域社会や資本の流れがリスクにさらされることになります。
「資産や事業が保険の引受けができない場合、投資対象となりにくくなる可能性が高い。今日の保険は単なる保護を超えている。気候への備えや長期的な資産価値のバロメーターとしての役割を果たしている」と、欧州気候財団の最高経営責任者であるLaurenca Tubiana氏は説明します欧州気候財団。「変化する気候における保険セクターの役割は、単なる技術的または市場の問題ではなく、集団的な行動を求める体系的かつ政治的な課題である。」
保険の役割を強化することは、民間資本を動員し、気候ソリューションを拡大するうえで極めて重要です。しかし、気候資金の分野全体で保険の役割に対する期待は急速に高まっている一方で、保険業者が現実的に何を貢献できるのかについて、より明確な理解と合意が必要とされています。
気候資金のリスク低減に向けた保険業者の独自の能力
保険業者は、単なる損失補償の提供者にとどまりません。長期投資家、システムの安定化役、リスク管理者としての役割を担っています。リスクモデリング、エンジニアリング評価、カタストロフィ分析、長期の資本配分における強みにより、リスクの不確実性を財務上の洞察へと転換できる独自の立場にあります。
こうした能力により、保険業者は、不確実性を軽減し投資準備を高めるようプロジェクトの形成を支援することで、保険可能性と投資可能性を結ぶ橋渡し役を果たすことができます。
同時に、保険業者は、投資の枠組みへの参加の仕方を規定する支払能力および健全性規制の下で事業を行っています。より生産的なアプローチは、保険業者が気候資金の分野で適用できる具体的な能力について、より明確に理解することから始まります。
保険業者の価値は、保険の独自の能力が最も効果的に活用され、支払能力および健全性規制の要件と整合する投資プロセスの段階で、リスクに関する専門性を活かすことにあります。
保険業者を気候資金の仕組みにどのように組み込めるか？
保険業者を気候資金の仕組みにより効果的に組み込むために取るべき実務的なステップがいくつかあります。それは以下のとおりです。
1. 事前の段階から保険業者をプロジェクトに早期に組み込み、より良い準備を整える
バリューチェーン全体にわたる早期の関与と連携は、保険業者が気候プロジェクトの投資可能性を支えるうえで極めて重要です。
気候資金における根強い盲点は、保険業者がプロジェクト開発にいかに遅れて関与させられているかという点です。資金調達後だけでなく、プロジェクト設計の段階から保険業者を関与させることが、投資可能な気候プロジェクトを実現する鍵となります。
これは、保険業者の専門性と気候データにより、リスクが高コストになる前に特定できるためです。また、入札や投資ガイドラインからの明確な需要シグナルは、回復力があり、リスクを考慮した設計を後押しします。早期の連携は認識のギャップを埋め、資金調達コストを削減し、新興市場において堅固なプロジェクトのパイプラインを構築する助けとなります。
Zurich Insuranceのグループ最高サステナビリティ責任者であるLinda Freiner氏は、次のように指摘しています。 Zurich Insurance「保険は、しばしば遅すぎる段階で持ち込まれる。早期の関与により、より効果的なリスク評価と低減が可能になる。」
保険をプロセスにより良く統合するための重要なステップは、次のとおりです。
保険の専門性を早期に取り入れる： プロジェクト設計の段階で、リスクモデリング、エンジニアリング、データにおける保険業者の能力を取り入れ、プロジェクト開発の極めて早い段階でリスクを特定、価格付け、低減します。
関係者を調整し、需要シグナルを生み出す： 政府、開発事業者、保険業者、資金提供者は、データ、スケジュール、リスクの枠組みを調整し、公共入札、調達、投資ガイドラインに回復力と保険の基準を組み込むことで、保険業者の関与を当たり前のものにすべきです。
気候に整合したリスクを優先する：他の分野に保険業者の関心が向かう中でも、公正な移行を支える持続可能な資産に引受け能力を振り向ける。
2. リスクに関する知見を資本の流れへと転換する：データと政策の解決策
現在、規制およびデータ上の制約により、保険業者の全面的な関与が制限されています。民間資本を動員するためには、これらの障壁に対処することが不可欠です。
規制の柔軟性： 健全性を維持しつつ、保険業者がブレンデッド・ファイナンスやリスク低減ファシリティにおいてリスクポジションを引き受けられるよう枠組みを改革し、リスク緩和の担い手と長期投資家の双方としての役割を果たせるようにします。
データに基づく意思決定： 将来を見据えた気候リスクデータ、価格曲線を改善し、手法、テンプレート、透明性を標準化して、市場の信頼を高めます。
リスクを投資家の言語に翻訳する： 複雑な保険および気候データを、資金提供者がより良い意思決定を行えるよう、実行可能な洞察へと変換します。
3. セーフティネットから成長の原動力へ：保険の再位置づけ
保険は、単に危機後のセーフティネットにとどまらず、回復力と市場の安定性を実現する先取り型の推進役と捉えられるべきです。技術的な専門性と気候保険のソリューションは既に存在しますが、主要な課題はそれらを拡大し、政治的な合意を確保することです。
その潜在能力を十分に引き出すためには、保険は危機への対応から、回復力と財務的な持続可能性を示すことへと転換しなければなりません。そのためには、革新、新技術の導入、特定の分野・地域・プロジェクトの類型に合わせて設計されたオーダーメイドの商品が必要です。
新たな拡張可能なモデル： 支払能力および健全性規制の要件を遵守しながら、保険業者が大規模にリスク低減ファシリティへ参加できる枠組みを設計します。
回復力の価値評価： 回復力がもたらす配当、システミックな影響、回避された損失を測定するため、従来の財務指標を超えて評価します。
公共財としての保険可能性の維持： 気候リスクの高まりの中で経済の安定を維持するためには、広範な保険可能性を確保することが不可欠です。
気候資金の今後の道筋
保険は、融資や投資と並ぶ気候資金の「第三の柱」として組み込まれるべきであり、民間資本を動員し、途上国の財政余地を広げ、移行を加速させる役割を担うべきです。
既存の保険ツールを戦略的に展開することで、パリ協定に整合した投資フローを最大40%増加させられる可能性があり、保険を後付けの要素ではなく、気候資金の中心的な推進役として位置づけることができます。
Freiner氏は次のように述べています。「官民パートナーシップは、政府、保険業者、投資家、開発金融機関の間での早期の連携を促進し、将来にわたって回復力のある重要インフラの構築を支援することで、保険業者を気候資金のエコシステムに組み込む上で不可欠な役割を果たしています。」
しかし、野心を行動へと移すには、パートナーシップを検証し、拡張可能なモデルを実証し、回復力を投資の中核に組み込むことが必要です。保険業者、投資家、格付機関、政策立案者の協力は、公正で回復力のある移行に向けて、野心を具体的な資本の流れへと転換するために不可欠です。
2026年には、保険が気候に整合したプロジェクトへ民間資本を拡大するための主要な推進役としての役割を強化する方策を検討していきます。ご参加に関心のある方は、ぜひご連絡ください。
