貿易金融の資金ギャップは1.7兆ドルに達し、中小企業（SME）が不均衡に大きな影響を受けています。
新技術により、貿易金融資産を収益性の高い資本市場商品へと転換できます。
中小企業が手頃な条件で貿易金融をより利用しやすくするには、マルチステークホルダーによる取り組みが必要です。
貿易はあらゆる経済の基盤であり、世界の貿易の80～90%には資金調達が必要です。世界銀行によると、中小企業（SME）は企業の約90%を占め、世界の雇用の半数以上を担っています。世界銀行こうした中小企業は十分なサービスを受けられず、手頃な貿易金融を利用できないことが少なくありません。
アジア開発銀行は明らかにしました。中小企業は、1.7兆ドルに上る貿易金融の資金ギャップ、すなわち企業の国際事業への参加を支援する融資申請数と承認数との差によって、不均衡に大きな影響を受けています。中小企業はこうした不承認の40%を占めており、申請全体に占める割合を大きく上回ります。
主な問題は、銀行が必要とされる企業向け融資のすべてを提供できないことです。銀行業務を監督する規制により、企業への融資にはコストがかかります。導入予定の「バーゼルIV」と呼ばれる規則は、この傾向をさらに強めます。そのため銀行は、「バイ・アンド・ホールド」戦略から「オリジネート・アンド・ディストリビュート」モデルへの移行にますます関心を寄せています。銀行の貸借対照表の回転率が高まれば、マージン収入が増え、資本コストの上昇を相殺できます。
一方、機関投資家は同等のベンチマークを上回る利回りを求めています。貿易金融はそのような資産クラスになり得るという朗報があります。実際、リスクに見合う利回り水準を継続的に上回ることから、投資家は以前からこの資産クラスへのアクセスに関心を寄せてきました。
貿易金融へのアクセスを拡大する
貿易金融には、投資家が求める要素がすべて備わっています。物品やサービスの流れに基づく数兆ドル規模の資産クラスであるため、金融市場の変動の影響を受けにくい性質があります。貿易金融商品のデフォルト率は一般に低く、デフォルト時の回収期間も他の信用商品より短い傾向があります。
では、なぜ貿易金融だけが銀行の貸借対照表から分配されないのでしょうか。機関投資家は何十年にもわたり、再パッケージ化された住宅ローン、クレジットカード、自動車ローン、学生ローン債権にアクセスしてきましたが、今日に至っても貿易金融の分配額は非常に少ないままです。
貿易が人々と地球に恩恵をもたらすよう、世界経済フォーラムはどのような取り組みを行っているのでしょうか。
これまでデジタル化と自動化が進んでいなかったため、低リスク・低利回りのこの資産クラスでは、分配にかかるコストが高すぎました。そのため、コストの高さから機会の大部分が活用されずにきました。資産の細分性や金融商品の期間の短さが、特に業務コストを押し上げています。また、ポートフォリオリスクの再パッケージ化が必要なことや、報告要件が広範にわたることから、資本市場の参加も限られていました。現在では、デジタル化、ワークフローの自動化、プログラムによる再パッケージ化によって、こうした摩擦コストを削減し、貿易金融への効率的なアクセスを提供できます。
銀行の純金利収入（NII）の増加と、機関投資家による魅力的な新資産クラスへのアクセスは重要な目標ですが、最終的に恩恵を受けるのは、より手頃な流動性を得る中小企業です。実現に必要なことを以下に示します。
1. テクノロジーへの理解と連携を深める
新技術は貿易に変革をもたらしており、とりわけ貿易金融分野でその傾向が顕著です。現在では、数十万件の金融商品を低コストで端から端まで完全に自動処理できるインフラが整っています。これにより資産運用会社は貿易金融資産に直接アクセスでき、オルタナティブ投資家が市場にさらに多くの資本を投じられるようになります。
ブロックチェーン技術を基盤とするセキュリティ・トークン・オファリング（STO）は、回転する貿易金融プールを特別目的事業体（SPE）が発行する債券へ再パッケージ化する方法に代わる、効率的な選択肢となり得ます。スマートコントラクトにより、あらゆる取引ペアがトークンを決済でき、取引相手のリスクも排除できます。トークンは分割所有も可能にし、貿易金融へのアクセスを真に民主化します。
初のこうした取引は、Tradeteqの分配技術とXDCネットワークが提供するブロックチェーンプラットフォームを用いて、無事に完了しました。この画期的な取り組みは、中小企業の事業に関連するものを含め、トークン化資産への投資家の意欲に応えるものです。売掛債権を集約し、資産運用会社が関連する貿易取引を迅速かつ安全に追跡できる方法を提供します。その結果、こうしたファンドに連動する貿易金融商品を持つ中小企業は、従来よりもはるかに早く、日常業務の資金調達に必要な資本を利用できるようになります。
このイノベーションの発展に欠かせない連携の一つは、資産運用会社と新技術の開発者との連携です。多くの資産運用会社はいまだに従来型の投資プールに依存しており、新たなイノベーションへの認識が不足しているために、この新しい資産クラスへの投資機会を逃す可能性があります。
この隔たりを埋める第一歩は、業界横断的な対話を促進することです。たとえば、TFDイニシアチブは、貿易業界と機関投資家のコミュニティを結びつけ、分配市場の課題や機会について意見を交わす場を提供しています。こうした連携は今後不可欠であり、両コミュニティのより多くの参加者の間で、知識、信頼、つながりを広げる助けとなります。
2. 先進的な規制によって規制上の不確実性を避ける
実体経済に基づくこの資産クラスへの資金の流れは、さらなる規制整備からも大きな恩恵を受けるでしょう。世界経済フォーラムと世界貿易機関による共同報告書は、電子取引と電子文書を世界各国の法律で認めることが、貿易技術の導入を可能にする重要な要素であると指摘しています。
報告書によると、トークンの標準的な定義はなく、規制の違いが不確実性を生む可能性があります。今後の規制では、規制対象外のユーティリティトークンと、規制対象となるセキュリティ・トークン・オファリングやステーブルコインのオファリングを明確に区別する必要があります。セキュリティ・トークン・オファリングが普及するのは、規制対象の取引所でトークンを取引できる場合に限られます。一部の市場では法案の草案が用意されていますが、さらなる明確化と調和が必要です。
新たな規制の策定には官民協力が有益です。特に民間セクターは、こうした先端技術の機会と課題を規制当局が理解できるよう支援し、新規制がそれらに伴う機会を最大限に生かすものとなるよう後押しできます。
3. 貿易金融の資金をESG活動に確実に振り向ける
投資家は、環境・社会・コーポレートガバナンス（ESG）への取り組みに沿い、それを支えるポートフォリオの構築をますます重視しています。ESGファンドをより狭く定義した場合でも、調査によると、その規模は現在約2兆ドルに達し、価値は急速に伸び続けています。この傾向にESG開示に関する新たな規制も加わり、貿易金融関連ファンドには、資金調達の対象となる基礎的な貿易金融商品が、環境に配慮した社会的責任ある活動に関連していることを確保するよう促しています。
すでに初期の取り組みが始まっています。たとえばIncomlend Capitalは、ESG対応の請求書ファイナンス・プログラムを立ち上げ、5億ドルの調達を目指しています。こうした取り組みはまだ初期段階にあるため、貿易金融コミュニティとESG分野の専門家や規制当局を結びつける、さらなる官民の取り組みが必要です。
資本市場インフラやトークン化をはじめとする新技術は、安全で信頼できる資産クラスを求める投資家のニーズと、中小企業の資金需要や国際市場への参入意欲を結びつけています。連携、技術革新、社会と環境への配慮を通じて、投資家は貿易金融でより積極的な役割を果たし、収益性の高い資産ポートフォリオを築くだけでなく、貿易金融の資金ギャップの解消や将来の経済成長の実現にも直接貢献できます。
