金融危機の後、金融市場規制当局が収集し始めた市場データを使って何をしてきたのか、考えたことはありますか。実際に行われた好例は次のとおりです： EUのオルタナティブ投資ファンド市場に関する統計が初めて利用可能になりました。
危機後の優先課題としてのオルタナティブ・ファンドの透明性
オルタナティブ投資ファンドに関するデータの収集と、その業務上の活用は、世界金融危機への対応における最も重要な政策イニシアチブの一つとなっています。2009年、G20首脳は、ヘッジファンドまたはその運用者を登録し、監督当局または規制当局に対して適切な情報を継続的に開示することを義務付けることで合意しました。
EUでは、この取り組みは次の規制に基づく報告義務として具体化されました：オルタナティブ投資ファンド運用者指令（AIFMD）。これにより、2014年7月以降、オルタナティブ投資ファンドの運用者は、運用するオルタナティブ投資ファンドに関する詳細な情報を各国の市場規制当局に報告しています。
それから5年が経った現在、この高度な報告制度から統計を作成できるようになり、以下の6つの重要な特徴を持つ非常に多様な市場の姿が浮かび上がっています：
1. 投資家の選択肢の広さ
EUの投資家は、26,000を超えるファンドから選択できます。内訳は、約5,000のファンド・オブ・ファンズ、3,000を超えるプライベート・エクイティ・ファンド、1,000を超えるヘッジファンド、2,600の不動産ファンドです。数字だけを見ても、EUは世界で最も多様なオルタナティブ投資市場の一つといえます。しかし、平均ファンド規模はわずか2億2,000万ドルにとどまっています。これは、オルタナティブの領域に限らず投資ファンド全般と同様に、EUのファンドが単一市場の規模と効率性の潜在能力を十分に実現できていない可能性があることを示しています。
2. ヘッジファンドだけではない
危機への対応ではヘッジファンドが注目されましたが、その後、立法者はEUのオルタナティブ・ファンドの対象範囲をより広く設計しました。これにはプライベート・エクイティ・ファンドや不動産ファンドに加え、さまざまな戦略を追求する大規模な残余
ビークル（主に債券や株式が対象で、主要投資家は保険会社や年金基金）。資産規模で見ると、ヘッジファンドは5.6兆ドル規模のEUオルタナティブ・ファンド市場のわずか5%を占めるにすぎず、資産ベースで見たEUのヘッジファンドの80%はイギリスで運用されています。プライベート・エクイティは4%、不動産は11%、ファンド・オブ・ファンズは16%を占めます。
3. 個人投資家もエクスポージャーを持つ
主にプロの投資家を対象としていますが、オルタナティブ・ファンドは個人投資家も利用できます。個人投資家は投資家全体のおよそ5分の1を占めます。ただし、よりリスクの高いファンド・タイプに対する個人投資家のエクスポージャーはより限定的で、ヘッジファンド持分の3%、プライベート・エクイティ・ファンド持分の8%がそれぞれ非専門家によって保有されているにすぎません。
4. EUパスポートの積極的な活用
オルタナティブ・ファンドの4分の3以上はEUパスポートの登録を受けており、つまりEU加盟国全体で販売することができます。当然ながら、例外はヘッジファンドで、その70%超は国内投資家のみを対象に設計されています。実際に最終投資家がパスポート取得済みのオルタナティブ・ファンドをどの程度利用できており、また実際に利用しているかは、今後の分析に値する興味深い課題です。
5. レバレッジは重大なリスクだが、オルタナティブ投資ファンド全体では比較的限定的
レバレッジは、投資ファンドを含む金融事業体に関して規制当局が抱く本質的な懸念の一つであり続けています。このため、当社はこのリスクに関する指標について十分な証拠を提供しています。すべてのオルタナティブ・ファンドにおいて、レバレッジは安心できるほど限定的であり、平均倍率は1.5倍未満です。ここでもヘッジファンドが予想どおり際立っており、平均倍率は45倍ですが、金利デリバティブの利用を調整すると8倍まで低下します。マクロ戦略やリラティブ・バリューなどの個別戦略では、倍率はかなり高くなる可能性があります。
6. 平均的な流動性は許容水準にあるが、ばらつきがある
EUのオルタナティブ・ファンドの3分の2はオープンエンド型であるため、ファンド持分の償還要請に短期間で応じる準備が必要です。これは流動性リスクにさらされることを意味し、そのため、現金の緩衝資金、ファンドの流動性（ファンドが保有資産を現金化する能力）、投資家の流動性（投資家がファンド持分の短期間での償還を求める能力）が、監督当局の強い関心を集めています。オルタナティブ市場全体では、流動性プロファイルは比較的バランスが取れていますが、不動産ファンドは投資対象資産の流動性が低いため例外となります。当然ながら、流動性指標はファンドの種類や戦略によって大きく異なり、個別の事業体レベルでは外れ値も存在します。
より安全な投資ファンド市場に向けて
では、EUのオルタナティブ・ファンドは安全なのでしょうか。安全なものは何一つありませんが、業界の最初の見方は明るいものかもしれません。だからこそ、当社の分析、そしてその基盤となる膨大なデータ収集が極めて重要なのです。当社の統計はファンド監督当局に情報を提供し、たとえばリスクの集中箇所や個別の外れ値を特定することで、業務の優先順位付けに役立ちます。
当社の分析は、監督当局がより効果的に業務を遂行し、EUの投資ファンド市場をより安全なものにするのに役立ちます。だからこそ、金融市場データが必要なのです。
