COVID-19パンデミックの間、民間投資家や上場企業から、銀行口座を十分に持たない個人に至るまで、あらゆる人々がデジタル通貨の利点を認識したため、暗号資産の普及は急増した。
規制当局はこの成長に追いつくのに苦労しており、暗号資産市場に目的に適さないルールを適用することで、金融包摂を制限するおそれがある。
過去のイノベーションの時代を振り返ることで、規制当局は協調して、ルールや政策を調整し、暗号資産分野における公正な競争と迅速なイノベーションを支えることができる。
近年、暗号資産の世界的な普及は低所得国、中所得国、高所得国のいずれにおいても急増している。しかしながら、世界の規制当局は、デジタル通貨がもたらす新たな問題にどう対処すべきかを依然として検討している。その 暗号資産に関するグローバル未来評議会の最近発表した論文では、「暗号資産規制の進め方」は、インターネット黎明期など、過去のイノベーションの時代が、この課題への対応にどのように役立ちうるかを示している。
目的に適した暗号資産規制の策定を支えうる教訓は、次の3つである：
1) 暗号資産の普及を実際に牽引している要因を理解する
長年にわたり、ほとんどの中央銀行や財務省は、仮想資産に対するリスクベースの報告と封じ込め政策に重点を置いてきた。一方で、これらの市場は指数関数的に成長しており、世界的な普及は2019年以降2300%超、直近の1年だけで881%増加している。この間、例えばビットコインは、小規模なニッチなインターネットコミュニティから、投資家、民間企業、さらには国家にとってもよく知られた資産へと進化した。
実際の動向は地域によって大きく異なり、示唆に富んでいる。集中型と分散型の金融（DeFi）は先進国で加速している一方、ピアツーピア（P2P）のプラットフォームは、ベトナム、ケニア、トーゴ、タンザニアなどの新興市場での普及を牽引している。
こうした新規利用者の多くは、通貨の切り下げから貯蓄を守るため、また送金や受け取り、事業取引のために暗号資産を利用するようになっている。こうした取引は、中央銀行がナイジェリアなどの国で銀行と暗号資産取引所の間のアクセスを禁止しているにもかかわらず増加しており、一方でインドなどの国では同様の措置を示唆している。
暗号資産への関心を高めている主な要因は、次のとおりである：
● 中央銀行の政策、ハイパーインフレ、マクロ経済の不安定性により、特にCOVID-19パンデミックの前および最中に、現地の法定通貨が他の主要通貨に対して変動し、切り下げられてきた。これにより、個人や、Microstrategy、Tesla、Squareなどの企業が、ビットコインやその他のデジタル通貨を保有するようになった。また、利用者による提唱が強まり、米国からエルサルバドル に至るまで、暗号資産に関する新たな政策を策定している政策立案者の間での認識も高まっている。
● 従来の決済システムでは、送金コストが依然として法外に高く、世界平均で6.8%、サハラ以南アフリカではほぼ9%に達している。これは、P2P暗号資産取引が増加している理由の一つとして説明できる可能性がある。
● 暗号資産と法定通貨の間で摩擦のない交換手段としてのステーブルコインの考案と急速な拡大。その時価総額は、例えばUSD Coinで250億ドルを超え、年平均成長率は6100%を超えている。こうした勢いは、スウェーデンを方向転換させ、計画中の電子クローナを、こうした暗号資産や中央銀行デジタル通貨（CBDC）と競合するためである。
● 新たな暗号資産ネットワークであるStellar、AlgorandとSolanaは、省エネルギーと高速な取引処理速度を約束することで利用者を獲得している。 レイヤー2ソリューション、例えばLightning Networkやインド発のPolygonは、拡張性と効率性を高めるためにパブリックブロックチェーンに追加されている。こうした改善はDeFiアプリケーションの利用も促進している。これらの技術革新が急速に広まり成熟しているのは、主として、暗号資産ネットワークを支えるオープンソースのアーキテクチャと、世界の開発者コミュニティによるものである。
初期のインターネットプロトコルの開発と同様に、暗号資産アプリケーションの大きな可能性により、既存の法的枠組みや定義を自動的に適用することは困難である。
Alpen Sheth、Mercy Corps Ventures
2) 暗号資産の技術的意義と多くのユースケースを理解するよう努める
初期のインターネットプロトコルの開発と同様に、暗号資産アプリケーションの大きな可能性により、既存の法的枠組みや定義を事前に自動的に適用することは困難である。この状況で性急な規制を導入すれば、意図の有無にかかわらず、勝者を選別し既存勢力を優遇する結果になりかねない。さらに悪いことに、国内および国家間のデジタル格差を一層拡大させるおそれもある。
暗号資産ネットワークは、インターネット上で安全なデータと価値の伝送、保存、アクセスのための新たなパラダイムを提供する。単一障害点や検閲に強く、安全で改ざん不可能なストレージを提供しており、これは最近、香港の住民によるArweaveの利用によって実証されている。革新的な新しいAxie InfinityなどのNFTゲームプラットフォーム（現在の価値は10億ドルを超える）は、フィリピンで失業者や不完全雇用者に安定した収入を提供しており、同国がその利用者の40%を占めている。DeFi、デジタルアート、ゲーム（非代替性トークンまたはNFT）、および法人格を持たない組織の形成（分散型自律組織またはDAO）など、さまざまな分野の新たなソフトウェアアプリケーションは、暗号資産を用いて、デジタルな権利と機能をトークン内に組み込む、変革的な方法を実現している。
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この新たなパラダイムの発展を十分に支えるには、規制当局は集中型活動と分散型活動のリスクを区別する必要がある。集中型取引所やカストディアル（管理型）の金融サービスについては、暗号資産がもたらすリスクは、世界中の金融当局、資本市場規制当局、消費者保護機関、プライバシー当局、税務当局にとってなじみのある金融リスクと一致している。
規制当局は、暗号資産システムの仮名性と国境のない性質を、潜在的なマネーロンダリングおよびテロ資金供与のリスクとして指摘してきた。しかし、違法行為 は伝統的な金融システムと比べて著しく少なく、全暗号資産取引のわずか0.34%にとどまる。
暗号資産は透明性を高めることができ、非公式経済から公式経済へと取引を移行させようと積極的に取り組む規制当局にとって機会を提供しうる。
Alpen Sheth、Mercy Corps Ventures
暗号資産の監査可能性はまた、リアルタイムの取引監視、記録管理、リスク軽減を強化する。マネーロンダリングの事例を検知して抑止することができ、犯罪を訴追するために必要な証拠を生み出す。この観点から見ると、暗号資産は透明性を高めることができ、非公式経済から公式経済へと取引を移行させようと積極的に取り組む規制当局にとって機会を提供しうる。
3) より包摂的なグローバル・ガバナンスを構築する
今日、管轄区域間の違いは、新たな規制上の裁定取引の機会と市場の不確実性を生み出している。世界的な調和を妨げている要因の一つは、真に包摂的な政策プラットフォームが欠如していることである。例えば、違法行為を抑えるために策定された世界的な基準は、粗雑な取引停止政策（レッドライニングに類似）を生み、金融排除につながる、特にラテンアメリカ、カリブ海地域、サハラ以南アフリカにおいて。
残念ながら、これらの地域の多くの開発途上国は、国際決済銀行（BIS）や金融活動作業部会（FATF）などの一部の基準設定機関に加盟していないにもかかわらず、そのような金融ルール策定の影響を不均衡に受けている。この格差と、これらの国々に住む、銀行口座を持たない、または十分に利用できない人々への影響が、暗号資産の魅力を高める一因となっている。
暗号資産を禁止しても普及は止まらず、規制当局がこれらのネットワークの周辺の市場活動を導き、その固有の潜在的リスクに対処する能力を制限するだけである。
Alpen Sheth、Mercy Corps Ventures
規制当局にとっての大きな課題は、BitcoinやEthereumなどのオープンソースの暗号資産ネットワークが、インターネットを通じて一般に直接利用可能なコンピュータプロトコルであることである。これらは、仲介者を介さずに、トークンの発行、自己管理型ウォレット、その他のDeFiサービスのための許可不要のインターフェースである。
しかし、暗号資産を禁止しても普及は止まらず、規制当局がこれらのネットワークの周辺の市場活動を導き、その固有の潜在的リスクに対処する能力を制限するだけである。実際のユースケースや技術革新者との協議に基づく規制は、長期的により堅固なものとなり、経済の包摂、競争、成長を推進する重要な政策目標を強化するだろう。
