30階建ての建物の最上部にあるクレーンが、新開発銀行の真新しい本部ビルは、建設中であるが、上海の金融の中心地である陸家嘴にある同行の既存の拠点からはっきりと見える。2021年には、新開発銀行（NDB）が新たな恒久的な拠点に移転する予定である。
上海に新たに建設される高層ビルのこの写真は、4年前にはまだ夢に過ぎず、あらゆる面で新興の銀行であった同行の進歩を象徴している。NDBは当然ながら依然として発展途上にあるが、すでに新興企業の段階を着実に脱し、本格的な多国間開発銀行へと向かう道を順調に進んでいる。多国間開発銀行とは、本質的には各国政府が支える国際金融機関であり、道路、鉄道、港湾、電力、通信などの持続可能なインフラに対して長期的な資金を提供する。これは通常、融資、出資、保証、その他の金融商品の形で行われる。
NDBの設立4周年は、立ち止まってこれまでの成果を振り返るとともに、直面している主要な課題を確認し、今後の進め方を検討するのに適したタイミングである。まず簡単に経緯を振り返ると、同行は2015年7月にブリックス諸国（ブラジル、ロシア、インド、中国、南アフリカ）によって設立された。同行の目的は、インフラおよび持続可能な開発のための資金を動員することである。その所有構造は独特であり、ブリックス諸国がそれぞれ対等な持分を有し、いずれの国も拒否権を持たない。同行の設立の背景には、国際システムにおける現実的かつ継続的な力の移行、すなわち先進工業国から新興市場経済への移行がある。この意味で、同行は、新興市場がグローバル・ガバナンスにおいてより大きな役割を果たしたいという願望の具体的な表れである。さらに、新たな持続可能なインフラへの投資は、経済成長の歩調を保つために必要な水準を大幅に下回っている。
NDBは、ブリックス諸国におけるこの資金ギャップの解消を支援するために設立され、時間の経過とともに世界的な活動範囲を拡大することが意図されていた。同行は、500億ドルの引受資本ベースを有しており、現在では加盟国のインフラに対する長期融資の意義ある追加的な供給源となる態勢が整っている。
時計の針を2019年まで進めると、特筆すべき成果が3つある。すなわち、102億ドルの融資残高、1つのAAAと2つのAA+の国際信用格付け、そして現地通貨建てによる資本調達活動の成功裏の開始である。以下でこれらをより詳しく見ていく。
緑の取り組みを強みとした融資残高の急成長
同行はこれまでに37件のインフラ融資を行い、その総額は102億ドルに上り、運輸から再生可能エネルギー、水、都市再生に至る分野をカバーしている。従来、借入人は開発金融機関との取引において、長い準備期間と複雑な手続きについてしばしば不満を述べてきた。このため、NDBは設立当初から、融資承認の迅速化を図るため業務プロセスを合理化してきた。設立初期の段階では、小規模で機動力があり、身軽であることが有利に働く。具体的には、その結果、すべての融資が6か月以内に承認されている。さらに重要なのは、同行が今後も執行のスピードを比較優位として維持することを目指している点である。新しさを持続的な優位性の源泉として活用しながら、中期的に恒常的な新興企業でありcontinue続けられるかどうかは、時が経てば明らかになるであろう。一方で、持続可能性は、同行の創設者が定めた任務の中核をなしている。NDBは、ポートフォリオにおけるグリーンインフラの割合を増やす計画であり、そのために再生可能エネルギー、エネルギー効率、持続可能な廃棄物管理、クリーンな輸送への投資を優先させる。
優れた信用格付け
新開発銀行は、AAAの国際信用格付けを日本格付研究所から2019年8月に取得し、2018年にはAA+の格付けをスタンダード＆プアーズおよびフィッチからそれぞれ取得した。これらの格付けは、ブリックス諸国の平均を大きく上回っている。高い信用格付けは、多国間開発銀行（MDB）のビジネスモデルの中核をなす要素である。これは、国内外の資本市場へのアクセスが、その業務にとって不可欠であるためである。AA+またはAAAの格付けを得た機関が発行する債券は、最高水準の信用力、すなわち言い換えれば、債務不履行のリスクが最も小さいことを意味する。したがって、高い信用格付けにより、MDBは債券市場から比較的低コストで資本を調達し、ソブリン借入人が自ら得られる金利よりも低い金利で融資を行うことが可能になる。借入コストが低いことは開発金融機関にとって大きな利点であり、これにより各行は、その恩恵を競争力のある融資金利という形で借入人に還元することができる。
多国間銀行には通常、借入国と非借入国の2種類の加盟国がある。現在、NDBは、株主がすべて借入国であるという点で、世界の同等の機関の中で唯一の存在である。同行は、新たな領域を切り開いてきた。すなわち、新興市場において、同等の高い信用力を持ち、かつ高格付けの非借入国を株主に持たない、比較可能な金融機関は存在しない。
現地通貨による資金調達
NDBは、中国（人民元100億元）、南アフリカ（100億ランド）において現地通貨建て債券プログラムの登録に成功しており、ロシア（1000億ルーブル）のルーブル建てプログラムの登録もまもなく完了する予定である。インドとブラジルも今後続く予定である。これまでに、中国では2回の人民元建て債券の発行が完了しており、2016年と2019年にそれぞれ30億元のトランシェに分けて、合計60億元が調達された。同行は、加盟国すべてにおいて現地通貨による資金調達を利用可能にすることに取り組んでいる。
従来、多国間開発銀行は、米ドルやユーロなどの外貨で大半の資金を供給してきた。しかし、為替市場の変動により、借入人は潜在的な通貨のミスマッチに対してはるかに敏感になっている。インフラプロジェクトの収入の大半は、いずれにせよ現地通貨建てであるため、加盟国の国内資本市場で債券を発行することにより、通貨のミスマッチを回避することは健全な事業上の判断である。グリーンファイナンスは近年、グリーンボンド市場の急速な成長とともに大きな勢いを得ている。NDBは中国で初めての資本調達をグリーンボンドとして実施しており、グリーンおよび持続可能なファイナンスにおける定期的な発行体となることを目指している。
これらの成果は、困難な事業環境の中で達成された。国際市場における緊張の高まりは、その他の国内的な課題と相まって、ブリックス加盟国のマクロ経済環境に悪影響を及ぼした。さらに、国際協調と多国間主義の基盤は弱体化しており、保護主義およびより内向きな政策が広がるという憂慮すべき傾向が現れている。幸いなことに、NDBにとって、ブリックス諸国は多国間主義の枠組みを守ることに全面的にコミットしており、同行に対して強力な株主の支援を提供してきた。
今後を見据えると、NDBには3つの大まかな優先課題がある。設立初期の融資活動は、政府および国有企業に向けられていた。現在は、民間部門への融資へと重点が移りつつあり、融資以外の商品にも拡大して、出資、保証、信用補完を含める方向である。第二に、創設者の当初の意図に沿って、ブリックス諸国を超えた加盟国の拡大のプロセスが始まる予定である。第三に、技術とイノベーションが、道路、港湾、電力、その他のインフラの設計と実施の方法を変革するだろう。こうした新技術の可能性を活用する大きな機会が存在する。新たに設立された開発機関として、同行はこの可能性を取り入れ、探究することを目指している。
NDBは成熟の段階に達した。ブリックス諸国で必要とされる資金の規模を踏まえると、急速に変化する世界情勢において目的に適った多国間銀行を構築する取り組みは、まさに始まったばかりである。
レスリー・マースドープは、NDBの副総裁兼最高財務責任者（CFO）である。世界経済フォーラムの「インフラに関するグローバル・フューチャー・カウンシル」のメンバーでもある。
