2008年の金融危機以来、世界は金融、政治、社会経済、環境のリスクが重なる「パーフェクトストーム」へと向かっている、とヌリエル・ルービニ氏は記す。
財政赤字がGDP比10%以上に急増することから、中国と米国の関係悪化まで、今後の金融危機を示唆する10の経済要因を、同氏の見解に基づいて紹介する。
2007～09年の金融危機後、世界経済に広がっていた不均衡とリスクは、政策の誤りによって悪化した。金融崩壊とそれに続く景気後退で明らかになった構造的な問題に対処する代わりに、各国政府は大半の問題を先送りし、重大な下振れリスクを生み出した。そのため、次の危機は避けられないものとなった。そして危機が現実となった今、リスクはいっそう深刻化している。残念ながら、大不況の後に今年、力強さを欠くU字型の回復が訪れたとしても、この दशकの後半にはL字型の「大恐慌」が続くだろう。不吉で危険な10の傾向がその原因となる。
第一の傾向は、財政赤字と、それに伴う債務や債務不履行のリスクだ。新型コロナウイルス危機への政策対応により、財政赤字はGDP比10%以上に相当する規模で大幅に拡大する。多くの国ですでに公的債務が高水準にあり、持続不可能な水準に達している場合さえある時に、である。
さらに、多くの家計や企業で所得が減少すれば、民間部門の債務水準も持続不可能になり、大規模な債務不履行や倒産につながるおそれがある。公的債務の急増も相まって、10年前の大不況後よりも力強さを欠く回復となることはほぼ確実だ。
第二の要因は、先進国における人口動態の時限爆弾だ。新型コロナウイルス危機は、医療制度により多くの公的支出を充てる必要があること、そして国民皆保険など関連する公共財がぜいたく品ではなく必需品であることを示している。しかし、先進国の大半では高齢化が進んでいるため、将来これらの支出を賄えば、現在の医療・社会保障制度における未積立債務がさらに膨らむ。
第三の問題は、デフレリスクの高まりだ。危機は深刻な景気後退を引き起こすだけでなく、財市場（未稼働の機械や設備）と労働市場（大量失業）に大規模な余剰を生み、石油や工業用金属などの商品価格も急落させている。その結果、債務デフレが起こりやすくなり、支払い不能のリスクが高まる。
第四の（関連する）要因は、通貨価値の毀損だ。中央銀行がデフレと、巨額の債務蓄積に伴う金利急騰のリスクを抑えようとするなか、金融政策はさらに異例で広範なものになる。短期的には、政府は恐慌とデフレを避けるために、通貨発行で賄う財政赤字を抱える必要がある。しかし、時がたつにつれ、恒久的な負の供給ショックが、脱グローバル化の加速と保護主義の再燃によって生じ、スタグフレーションはほぼ避けられなくなる。
第五の問題は、経済全体に及ぶデジタル化の混乱だ。何百万人もの人々が職を失い、あるいは労働時間や収入が減るなか、21世紀の経済における所得格差と富の格差はさらに拡大する。将来のサプライチェーンの混乱に備え、先進国の企業は生産拠点を低コスト地域から、コストの高い国内市場へ戻すだろう。しかし、この傾向は国内労働者の助けになるどころか、自動化を加速させ、賃金を押し下げ、大衆迎合主義、ナショナリズム、外国人嫌悪をさらに煽る。1
これは第六の主要因、脱グローバル化につながる。パンデミックは、すでに進行していた地域分断と分裂の傾向を加速させている。米国と中国の分離は速まり、多くの国は世界的な混乱から国内企業や労働者を守るため、さらに保護主義的な政策を採用するだろう。パンデミック後の世界では、モノ、サービス、資本、労働力、技術、データ、情報の移動が一段と厳しく制限される。これはすでに医薬品、医療機器、食品の各分野で起きており、各国政府は危機への対応として輸出規制などの保護主義的措置を講じている。2
民主主義への反発もこの傾向を強める。大衆迎合主義の指導者は、経済の低迷、大量失業、格差拡大から利益を得ることが多い。経済的不安が高まれば、危機の責任を外国人に押しつけようとする強い動きが生まれる。ブルーカラー労働者や中間層の幅広い層は、大衆迎合的な言説、とりわけ移民や貿易を制限する提案に、より影響されやすくなる。1
これは第八の要因、米中間の地政学的対立につながる。トランプ政権がパンデミックの責任を中国に負わせようとあらゆる手を尽くすなか、中国の習近平国家主席の政権は、米国が中国の平和的な台頭を阻止しようと画策しているという主張をいっそう強めるだろう。米中のデカップリングは、貿易、技術、投資、データ、通貨制度の各分野でさらに進む。
さらに、この外交関係の決裂は、米国とその対立国との新たな冷戦の舞台を整える。相手は中国だけでなく、ロシア、イラン、北朝鮮も含む。米大統領選を控え、秘密裏のサイバー戦争が急増し、従来型の軍事衝突にまで発展する可能性も十分にある。将来の産業をめぐる主導権争いやパンデミック対策において、技術が重要な武器となるため、米国の民間テクノロジー部門は国家安全保障・軍需産業複合体への統合をますます深めるだろう。
最後に、無視できないリスクとして環境の混乱がある。新型コロナウイルス危機が示したように、環境の混乱は金融危機をはるかに上回る経済的損害をもたらし得る。繰り返し発生する感染症（1980年代以降のHIV、2003年のSARS、2009年のH1N1、2011年のMERS、2014～16年のエボラ出血熱）は、気候変動と同様、基本的には人為的な災害だ。公衆衛生・衛生基準の不備、自然システムの乱用、グローバル化した世界の相互接続性の高まりから生じる。今後、パンデミックや気候変動に伴うさまざまな深刻な症状は、頻度、深刻さ、費用のいずれも増していくだろう。
新型コロナウイルス感染拡大前からすでに大きな脅威となっていたこれら10のリスクが、今やパーフェクトストームを引き起こし、世界経済全体を絶望の10年間へと巻き込むおそれがある。2030年代には、技術と、より有能な政治指導者によって、これらの問題の多くを軽減、解決、または最小化し、より包摂的で協調的、かつ安定した国際秩序が生まれる可能性がある。しかし、明るい結末を迎えるには、迫り来る大恐慌を生き延びる方法を見つけなければならない。
