狂騒の20年代と2020年代には類似点があり、特に所得と富の分配における格差の拡大が挙げられます。
この状況は、債務を積み上げ続ける政策では是正できません。執筆はスイス金融博物館のAndrea Weidemann。
生産性の向上と機能する社会的市場経済は、私たちの経済と社会を変革し得ます。
技術進歩による生産性の向上。新たな経済モデル。中央銀行による景気循環の平準化。デジタル化、現代貨幣理論、低金利政策――これはポスト・コロナのパンデミック時代の青写真のように見えますが、実際には1920年代の状況を描いています。当時、人々と経済は第一次世界大戦の壊滅的な影響に苦しんでいました。さらに苦難を深めたのはスペイン風邪で、その死者数は推計で最大5,000万人に上りました。しかし1920年代初頭、米国と西欧諸国の経済は徐々に回復し始めました。この束の間の繁栄は、米国では「狂騒の20年代（Roaring Twenties）」、フランスでは「années folles（狂乱の時代）」、ドイツでは「Goldene Zwanziger Jahre（黄金の20年代）」と呼ばれました。西欧の大都市では、人々が再び熱狂的に祝祭を始めました。組立ライン生産の登場により、産業は大衆向けに多種多様な消費財を生産できるようになりました。米国の一人当たり実質所得は、1920年代に年率4%超で増加しました。信用取引による株式売買がそれまでにない株式ブームをあおりましたが、1929年10月に突如として暴落し、終焉を迎えました。宴は終わったのです。その二日酔いは25年間続きました。ダウ工業株30種平均が、かつての史上最高値を取り戻すまでには1954年までかかりました。
敗者は中間層である
歴史は今、繰り返しているのでしょうか。必ずしもそうとは限りません。たとえば西洋世界の福祉国家は、狂騒の20年代当時と比べてはるかに充実しています。これはCOVID-19危機において有益であることが証明されており、公的債務の増加にもかかわらず、潜在的な悪影響を和らげる可能性が高いとされています。さらに中央銀行家たちは、1929年の教訓を2008〜09年の大規模金融危機に適用し、1929年に行われたような最悪のタイミングでの利上げではなく、金利の大幅引き下げまたは低水準の維持を行いました。最後に、重要な金融セクターは今日より厳格に規制されており、銀行のバランスシートは第一次世界大戦後の時期よりもはるかに強靭です。それでもなお、狂騒の20年代と今日との間には類似点があります。マーク・トウェインの言葉を借りれば、「歴史は繰り返さないが、しばしば韻を踏む」のです。
では、現在どのような点が韻を踏んでいるのでしょうか。私の考えでは、明らかに拡大する不均衡です。ここで特に挙げるべきは、西洋の先進工業国内、および先進国と新興市場国の間において、所得と富の分配の不均衡が拡大していることです。持続的なマイナス金利による金融抑圧は、あらゆる社会の屋台骨である中間層を着実に侵食しています。狂騒の20年代にも同様の状況が見られ、当時の「狂騒」は実際にはごく少数の人々にとってのものでした。当時も勝者よりはるかに多くの敗者がいました。デジタル化された経済は、今日では確かに多くの刺激的な仕事を生み出していますが、それらは、たとえばオンライン小売の物流分野で新たに生まれた低賃金の仕事によって影を潜めています。今度は組立ラインではなくサービス部門において、新たな下層階級が生まれるかもしれません。さらに、グローバル・バリューチェーンの構造に対する批判が強まっています。潜在的な脱グローバル化の過程は、世界的な経済格差をさらに悪化させるでしょう。そして最後に、「コロナ世代」、すなわち現在教育または職業訓練を受けている若者たちが、将来の労働市場で良い機会を得られるのかは疑問です。
社会的に責任ある経済の脱炭素化
迫り来る好況が再び不況で終わらないようにするために、今何ができるのでしょうか。決定的な要因は、上記の格差にどう対処するかです。経済活動の回復は、永続的な財政赤字ではなく、真の生産性向上によって牽引されるべきです。経済は国家への依存から、できるだけ速やかに脱却しなければなりません。構造転換は促進されるべきですが、その悪影響は緩和されるべきです。狂騒の20年代は石油の時代の幕開けとなりました。2020年代はその終わりを告げています。この前例のない変革プロセスは、心臓の開胸手術に匹敵します。毅然と野心的に取り組むべきであり、同時に社会的に責任ある方法で進めることが不可欠です。最後に、中央銀行のバランスシートと政府予算のデレバレッジを避けて通ることはできませんが、これも計画的に、時間をかけて段階的に進めなければなりません。
100年前の時代を振り返っても、成功への確実な青写真は得られません。しかし、経済の法則と人間の本性がポストCOVID時代には突然適用されなくなると考える者は、致命的な誤りに陥っています。
