世界経済フォーラムの「チーフ・エコノミスト見通し」は、世界的な景気後退の可能性について、エコノミストの間で見解が分かれていることを明らかにした。
報告書は、世界経済が依然として「根強い逆風」に阻まれていると指摘している。
バークレイズの経済調査責任者クリスチャン・ケラー氏は今週ラジオ・ダボスに出演し、報告書と世界経済の現状について語った。
各国の経済は成長しているものの、さまざまな課題が世界経済の足かせとなり続けている。障害としては、インフレ、地政学的緊張、銀行部門の混乱などが挙げられる。
世界経済フォーラムの最新のチーフ・エコノミスト見通しでは、多くの経済動向を曇らせる「継続的な不透明感の霧」があると指摘されている。それでも、不確実性のなかにも自信の兆しがあると、一部のエコノミストは述べている。
バークレイズの経済調査責任者クリスチャン・ケラー氏は今週ラジオ・ダボスに出演し、世界経済の現状と、消費者、企業、政策立案者の今後の見通しについて語った。
以下は、主な要点を抜粋・編集した書き起こしです。
高金利は各経済部門にどのような影響を与えているか。
「過去の中央銀行の政策により、金融政策は非常に緩和的な状態が続いてきた。その結果、市場は極めて低い金利に慣れ、本来であれば取らなかったであろうリスクを引き受けるようになった。
「確かに、金利は非常に大幅に、しかも急速に引き上げられてきた。金利水準そのものは歴史的に見てそれほど高いわけではないが、上昇が極めて急速だった。そして当然ながら、金利上昇へのエクスポージャーが大きいところでは、そこにストレスが生じる。
「これは現在、米国の一部の地域銀行で見られており、英国の年金基金など他の場所でも以前に見られた。きっかけはそれぞれ異なり、具体的な力学も毎回同じではないが、根本にあるのは、金利に賭けていた、あるいは金利が急速に上昇することへの備えができていなかったという点だ。」
最近の銀行部門の混乱は、経済の楽観論を弱めたか。
「銀行部門に影響を与えたことは確かだ。3月初めの出来事から明らかになったのは、銀行が長期金利のエクスポージャーにさらされることで脆弱になりうる環境に置かれているということだ。
「また、銀行は満期変換を事業とするため、信頼の喪失や預金流出の可能性にもさらされている。3月にはクレディ・スイスだけでなく、シリコンバレー銀行、シグネチャー銀行、そして預金流出が大きかったその他の地域銀行でも取り付け騒ぎが起きたが、その根本的な原因はこれだった。
銀行危機は孤立した事象だったのか、それとも、より大きなシステミックな脆弱性の兆候なのか。
「たとえばシリコンバレー銀行について、具体的な力学、各段階の動き、エクスポージャーを詳しく見ると、非常に個別的なケースだとわかる。だから、これは孤立した事象だと言ってよいと思う。
「ただし、同様の事象が起きたことから、金利が上昇し、しばらく高止まりする場合には、他の金融機関も最終的に困難に直面しやすいことも分かった。
「たとえば不動産への大きなエクスポージャーもある。不動産に関わる銀行やその他の金融機関も存在する。これは一例にすぎない。特定の部門だけを取り上げたいわけではないが、こうしたエクスポージャーがあるところでは、十分な利益率がなく、極めて低い金利で資金調達を続けてきた事業モデルが存在する可能性が高い。したがって、さらなる波及的な影響は避けられないだろう。
「問題は、それがシステミックな危機、つまり2008年から09年に似たものへと発展するかどうかだと思う。そして、その点について私たちや他の多くのエコノミストは、おそらくより楽観的だ。だからこそ、一見矛盾したように見える状況が生じている。個別の問題だと言う人がいる一方で、今後さらに出てくるとも言われている。しかし全体としては、必ずしもシステミックな危機の只中にいるわけではない。」
強力な政府による産業政策が新たな常態になりつつあるのか。
「そう思う。パンデミックの間に、より強靭でありたいという考えが明確になったと思う。また、パンデミックは各国に潜在的な地政学的リスクをより強く認識させた。
「中国は長年にわたり、何らかの産業政策を恒常的に持ってきた。中国のような大国が産業政策を進める一方で、他の国々が自由貿易のWTO体制の下で活動すると不利益が生じうることが、欧米諸国にとって明らかになった。だから、それに対する一定の反応があると考えている。
「そして当然ながら、よりグリーンな経済への移行を求める動きは、国家による一層の関与も求めている。これらすべてを合わせると、国家がより大きな役割を担い、特に投資に関与し、その投資の方向性を定めようとする流れになると考えている。」
企業が変化するサプライチェーンに適応していくことに楽観的か。
「楽観的だ。ロシアやウクライナで大規模な生産ラインを持ち、販売市場も抱えていた企業であれば、現在直面している直接的な影響が悪いものであることは間違いない。中国に深く関わっていて、そこからどのように移行できるのかと悩んでいる場合も同様だ。
「今後数年を超えて見ると、生産性を押し上げうる技術の発展が見られると考えている。生産性は予測が非常に難しい。歴史を振り返ると、生産性の向上は、多くの場合、特定の発明の後に長い時間を経て、その発明が汎用技術へと発展したときに初めて起きてきた。
「人工知能で見られているいくつかの動きも、その方向、つまり汎用技術へ向かっていると考えている。そのため、企業がそれらを活用し、利用し尽くし、特定の形の脱グローバル化によって生じる非効率の一部を克服できる可能性について、非常に楽観的だ。
「現在は移行期であるため、大きなストレスが生じていることは確かだ。中期的には、企業を支える新たな効率性の向上が見込まれると考えている。」
全体として、世界経済の見通しに楽観的か。
「全体としては楽観的だ。どの視点から見るかを常に考える必要があるからだ。もっと良くなりうるか。もちろんそうだ。しかし、6か月前に想定していた状況と比べると、私は今かなり楽観的だ。
「欧州のエネルギー情勢のように、予想より良い結果となったものもある。中国は想定より早く再開した。米国は、これまでのところ予想以上に底堅さを示している。
「ただし、依然として食品価格が懸念される。エネルギー価格は下落しているが、食品価格は高止まりしている。これは引き続き懸念材料だと考えている。」
