新興市場への投資に伴うリスク認識は、COVID-19後の持続可能な経済回復を制約する機会の一つであり続けている。
民間資本にとって国およびプロジェクトの投資魅力とビジネス環境を向上させるには、リスク軽減へのより包括的なアプローチの採用が求められる。
リスク軽減は、単なる金融リスク軽減商品にとどまらず、「非金融的リスク軽減措置」というより広い概念へと拡大して理解される必要がある。
発展途上国および新興経済国において、国連の持続可能な開発目標（SDGs）を達成するために民間セクターの資本を大規模に流入させることを制限する障壁に対処する緊急性は、ますます高まっている。新興市場への投資に伴うリスク認識はそうした障壁の一つであり、これまではプロジェクトごとに対処されてきた。これは依然として、持続可能なCOVID-19後の経済回復にとって長年にわたる深刻な制約となっている機会の一つである。
リスクの管理と軽減のアプローチは、保証などの金融リスク軽減商品や措置といった、取引ごとの個別解決策に重点が置かれてきた。こうした軽減商品は新興市場でより頻繁に導入されるようになっているが、これらの手段は取引に金融コストを課し、そのコストは必ずといってよいほど高い料金を通じて最終利用者に転嫁される。あるいは、リスクは高すぎるか評価が困難すぎると認識され、公的金融機関やインパクト投資家を含むいかなる主体にとっても受け入れ可能とはならない。
民間資本にとって、国、セクター、そして最終的にはプロジェクトの投資魅力とビジネス環境を向上させるには、より広範かつ包括的なリスク軽減へのアプローチの採用が求められる。リスク軽減は、単なる金融リスク軽減商品にとどまらず、「非金融的リスク軽減措置」というより広い概念へと拡大して理解される必要がある。
点と点をつなぐ
持続可能な開発目標（SDGs）投資に関するグローバル未来評議会（GFC） は、国、民間および機関投資家、ドナー、開発金融関係者の間で「点と点をつなぐ」ことを目指し、SDGsに向けた資本を大規模に動員するため、革新的な知的リーダーシップを担う専門家集団である。同評議会の最新報告書「非金融的リスク軽減措置の力を活用し、民間セクター投資を呼び込む」において、 GFCは、リスク認識に対応する制度的対応を革新し更新するための指針として機能する、エビデンスに基づく原則群を集約した。
従来の金融的リスク軽減措置と比べ、非金融的リスク軽減措置は、より広範で初期段階のマクロまたはセクター別の介入を含む 投資の魅力に影響を与える、投資環境における根本的な障壁に対処するための措置である。プロジェクトごとに個別の取引に焦点を当てるのではなく、リスク軽減の性質を拡大することは、最も必要とされる地域において、SDGsへのより多くの民間資金を呼び込む独自の機会を提供する。
報告書で詳述されているとおり、非金融的リスク軽減措置は次の特徴を備えている。
これらの措置は、取引レベルにおける特定の金融リスクの根本原因となっている基礎的な障壁に対処し、その除去を試みる。
金融的軽減措置が個別の取引に合わせて設計されるのに対し、これらはしばしばシステム全体の市場の失敗により広く焦点を当てる。
金融的リスク軽減措置は即効性がある一方、非金融的リスク軽減手段は多くの場合、長期的な性質を持つ。その実施と効果の発現には、相当な時間と労力を要する。
こうした措置にかかる費用は特定の取引に結び付けることができないため、区分管理したり特定の投資の価格に組み込んだりすることはできない。
実務における非金融的リスク軽減
非金融的措置の影響を文脈の中で捉えるため、その効果を示す具体的な事例を紹介する。報告書では、コロンビアの道路官民連携（PPP）プログラムと南アフリカの再生可能エネルギープログラムにおいて、そうした措置がどのように適用されたかが取り上げられている。
コロンビアの交通インフラの事例では、十分な資金調達へのアクセスは、汚職や制度的能力の制約によって特徴づけられる複数の政策上の障壁に直面していた。これに対処するため、同国は2012年にPPP法を施行し、PPPに関する明確なガイドラインを定めるとともに、事業体間でより高い水準のリスク分担を確保した。より具体的には、インフラPPPが表面化し、より責任ある事業管理と信頼性の向上のための専用の道筋が提供された。同国はまた、融資契約の基準を合理化し、公的資源の利用に対する監視を強化して、根強い透明性の問題に対処した。
南アフリカでは、石炭が全体のエネルギー需要の70%を賄っており、化石燃料への依存を減らし、クリーンエネルギー源へ移行すべきとの要請が一層切迫している。 再生可能エネルギー独立系発電事業者調達プログラム （REIPPPP）は、この課題に取り組み、再生可能エネルギー源への移行を支えるための民間資本を引き寄せるため、2010年に開始された。
これまでと同様に、プログラムの成功を妨げる障壁があり、実際のものと認識されたものの双方のリスクを低減し、必要な行動と影響への道を開くため、革新的な解決策が求められた。プログラムの目標は、2030年までに再生可能エネルギーから17,800MWの電力を生み出すことであるが、これは制度的能力の再構築と再確立によってのみ達成可能であった。
同国の政府機関の多くが厳しい監視に直面していたため、REIPPPPは最終的に、国内外のアドバイザーが実施した標準化された技術評価の恩恵を受けた。さらに、明確な政策・規制の枠組みに加え、刷新された調達の仕組みと政治的支持も、投資家のリスク認識を低減するうえで重要な「非金融的」措置となった。むしろ、投資家の信頼は飛躍的に高まり、南アフリカを国家開発計画のSDG関連の主要目標達成へとより近づけた。
両事例は、非金融的リスク軽減措置を組み合わせることの力を示している。これにより、民間投資家にとって魅力的で全体として調和のとれた環境が生まれ、最終的には金融的リスク軽減手段のコストを引き下げる。さらに、非金融的リスク軽減の原則は、事後的なリスク管理から、先を見越した基礎的なリスク軽減への転換を促し、システム的な不信、汚職、懐疑主義の従来のパターンから脱却する機会を提供する。
何が必要か？
解決策を前進させるには、すべての関係者による関与と協力が必要であることは、驚くことではない。非金融的リスク軽減の基礎的かつシステム主導の側面は、そのアプローチを成功させるさまざまな要素について、民間セクター、ドナー、政府が足並みをそろえることを求める。特定された成功事例は、すべての関係者から得られた協力の直接の成果であった。
朗報として、関係するすべての主体が参加するインセンティブが存在し、その中には、関係者全員にとってより透明性の高い投資環境を整える規制も含まれる。第一歩は、利害関係者が中核的な優先事項を表明し、業務再編の能力を検討し、具体的な次のステップを特定できる、オープンな対話の場を創出することである。
世界経済フォーラムの持続可能な開発投資パートナーシップ（SDIP）は、リスク軽減とそれを超えた道筋を呼び込み、探るための中立的なプラットフォームとして適している。経済協力開発機構（OECD）と世界経済フォーラムの共同イニシアチブとして、SDIPは、地域および世界規模の目的共同体と先見的な知的リーダーシップを組み合わせ、SDG資金調達への革新的なアプローチを通じて解決策を提供し、影響を実現する。
世界経済フォーラムの持続可能な開発インパクト・サミットとは何か？
この取り組みをさらに推進するため、SDIPアフリカ・ハブは、特定のテーマに関連する非金融的リスク軽減措置の原則を地域レベルで検討するため、分野横断的な利害関係者が参加できる場を創出する「スプリント」という取り組みを導入しようとしている。2021年秋、SDIPは、アフリカ地域の手頃な価格の住宅と中小企業（SME）セクターを対象とした取り組みを開始する。これらは、最近発表された SDGsのための国別資金調達ロードマップ：ガーナ 洞察報告書。
