デジタル資産を経済構造に統合することで、中小企業(SME)が直面する資金調達の課題に対処し、より標準化され、利用しやすい資金調達の方法を提供できる可能性がある。
ただし、こうした取り組みは、投資家や中小企業によるデジタルトークンの透明で効率的な利用を可能にするため、規制の高度化または新たな規制によって補完される必要がある。
この地域が適切に取り組めば、経済統合を加速させることができ。その効果は地域のGDPに年間2,300億ドルを追加すると試算されている。また、パンデミック後の未来に向けた回復力とデジタル対応力も高まるだろう。
新型コロナウイルス感染症(COVID-19)のパンデミックは、かつてない形で社会を揺るがし、その経済的・社会的影響は保健上の緊急事態が終息した後も続くと予想される。
IMFが報告しているとおり、中東・北アフリカのGDPは2020年に3.1%縮小し、すでに脆弱だった同地域の回復力にさらなる圧力がかかった。各国政府は、民間部門を守り、パンデミックの影響を緩和するため、前例のない財政措置を講じてきた。
その例として、アラブ首長国連邦(UAE)が融資を促進するために投入した270億ドルの景気刺激策、民間部門を対象とした610億ドルの支援パッケージ、そしてエジプトが中小企業(SME)と消費者の流動性に焦点を当てて実施した60億ドルの経済救済策などが挙げられる。
こうした状況の中、世界経済フォーラムの中東・北アフリカ地域行動グループ(民間部門と公共部門の70人以上のリーダーからなるコミュニティ)は、次の枠組みに基づいて活動を進めてきた:ステークホルダー資本主義の7原則。その目的は、この地域のパンデミック後の未来を実際に変えうるアイデアを生み出すことである。
中小企業(SME)は、供給面と需要面の双方においてパンデミックによって深刻な打撃を受けてきた。収益の大幅な減少と生産能力の急激な低下により、事業を適切に継続する能力が著しく損なわれ、事業運営のための深刻な流動性不足が生じた。その結果、多くの中小企業が廃業に直面している。
UAEだけでも、中小企業は国の非石油経済の50%超を占めており、民間部門の労働力の約54%を担っている。パンデミックはまた、煩雑な登録手続きや法的手続きなど、中小企業への銀行融資に以前から存在していた障壁をさらに悪化させた。
このような危機的状況において、当フォーラムは第四次産業革命センターUAE、ドバイ国際金融センター、ドバイ金融サービス機構とともに、中小企業がコロナ後の回復を加速させるための投資の代替手段として、デジタル資産(資産のトークン化とも呼ばれる)の導入について検討を進めてきた。
資産のトークン化はどのように機能するのか?
資産のトークン化(トークン化)とは、株式や債券などの金融資産、または不動産、土地、美術品などの非金融資産を、ブロックチェーンネットワーク上で表すデジタルトークンのことである。
これらの「デジタル資産」は、原資産の一部のみを表す場合がある。これは「分割持分」としても知られる。
したがって、トークン化には主に3つの機能がある。発行体の資本調達を容易にすること、投資家の投資機会へのアクセスを容易にすること、そして資産の分割化を可能にすることである。
資産をより小さな単位(この場合はトークンで表される)に分割するという最後の概念こそが、資産を複数の個人に分配することを可能にし、結果として個人が原資産の一部を所有し、その所有割合に応じた利益を得られるという、状況を一変させる力を持っている。
従来は固定的で流動性の低かった不動産や美術品などの資産を分割し、トークンとして表すことができる。原資産を分割化することで、新たな投資機会と流動性がもたらされる可能性がある。その利点は、最低投資額や地域に関する参入障壁が低くなり、世界規模の資金プールが開かれることである。
「セキュリティ・トークン・オファリング」－ブロックチェーンで管理される、双方にとって有益な取引
資産のトークン化に関するパイロット事業は、ダボス・アジェンダ2021の「中東・北アフリカにおけるステークホルダー資本主義の実践」セッションで公表されたもので、中小企業の財務上の困難を支援するとともに、より標準化され利用しやすい資金調達の方法を提供し、企業がより幅広い投資家にアプローチできるようにすることを二重の目的としている。
個人投資家や小規模な投資家は、従来は中小企業への投資に困難を感じることがあったが、トークンと引き換えに資金を提供できるようになることで恩恵を受ける。投資家が受け取ったトークンは、新興のデジタル資産取引所に上場し、取引することができ、これは従来の取引所における証券の取引に似ている。
このプロセスはセキュリティ・トークン・オファリングと呼ばれ、ブロックチェーン・プラットフォーム上で、そのライフサイクルを通じて作成、割り当て、移転、管理される。ここではデジタルトークンの発行と交換の両方が行われる。
このシステムは、発行プラットフォームおよび投資銀行、裁判所および仲裁人、規制当局、カストディアル型およびノンカストディアル型取引所、第三者のデジタル資産カストディアンなど、さまざまな組織のニーズを統合し管理できる可能性がある。ブロックチェーンネットワークは、これらすべての関係者が集まる安全なマーケットプレイスとして機能する。
トークン化のメリット
トークン化により、中小企業はより幅広い投資家から必要な資本を受け取ることができ、一方で投資家はポートフォリオを多様化できる可能性がある。
トークンの作成と取引の両方にブロックチェーンを利用することによるプロセスの追跡可能性のおかげで、銀行や金融機関は必要な担保を効果的に受け取り、その裏付けとなる法的手続きを検証できる可能性がある。
その汎用性により、トークン化は不動産から美術品への投資、債務の再編に至るまで、さまざまな分野に適用できる可能性がある。
トークン化は、新たでより効果的な金融プラットフォームを構築し、既存の市場の欠点に対処することで、現在の金融市場インフラを刷新する可能性を秘めている。たとえば、個人投資家のKYC/AML(顧客確認/マネーロンダリング対策)の検証が限定的である問題への対応や、発行体の報告およびコンプライアンスの効率化に役立つ可能性がある。
中小企業の資金調達プロセスを安全で透明性が高く、監査可能なものとし、投資家のオンボーディングのためのe-KYC/AMLなど他のデジタルチャネルと統合することを確実にできる可能性がある。
トークン化の課題
管轄区域をまたぐ規制の調和が不十分であると、技術の相互運用性を損なうおそれがある。規制は管轄区域ごとに大きく異なる場合があるため、トークンの作成と取引の双方にとって制約要因となる可能性がある。
規制が不十分であると、エンドユーザー、投資家、そして経済全体に影響を及ぼしうる消費者保護上の懸念が生じる余地が残る可能性がある。
トークンが表す実物資産とどのように結びつくのか、またどのようなガバナンス構造に依拠することになるのかは不明確である。たとえば、美術品に投資する場合、絵画が複数のトークンに分割され、複数の投資家が所有するとき、誰がその絵画を取得するのか、また絵画が盗まれた場合はどうなるのか。あるいは、アパートの一室が複数のトークンに分割される場合、トークン保有者がアパートの維持費や家賃の徴収の負担を引き受けるインセンティブはほとんどないのではないか。
スマート・コントラクトに関する主要な問題や、産業の混乱や超流動性市場における不安定化の可能性など、トークン化がもたらすその他の影響にも対処することが重要である。これは新しい技術であるため、その有効性を裏付ける十分な証拠はなく、その可能性には確信を持っているものの、パイロット事業によって、この技術は導入するにはコストや複雑さがかかりすぎるということが明らかになる可能性もある。
中東・北アフリカにおけるトークン化の今後は?
トークン化は、中小企業のパンデミック後の回復を支援する前向きな手段と捉えている一方で、こうした取り組みは、中小企業および経済全体にとって具体的な成果へとつなげられるよう、経済政策の高度化によって補完される必要があることも認識している。この取り組みの一環として、UAE証券商品規制当局が承認した暗号資産に関する法律も挙げられる。これは、トークンにとって適切な規制環境を整備するための重要な第一歩である。
第四次産業革命に関して、世界経済フォーラムは何をしているのか?
先端技術・イノベーションセンターは、科学者、政策立案者、ビジネスリーダーを結集し、新興技術とその現実世界への影響を理解できるよう支援している。
協働と実験を可能にすることで、同センターは、パートナーが研究から生まれたイノベーションを、世界共通の課題に対処する実用的な応用へと転換できるよう支援している。
また、UAEが実施するパイロット事業が、地域全体におけるトークン化プロセスの拡張可能性と、具体的な経済的成果についての示唆を与えるものと確信している。さらに、その可能性を十分に実現するためには、地域全体の経済当局が既存の規制を高度化するか、新たな規制を策定し、投資家や中小企業による透明で効率的な利用を可能にすることが急務である。
たとえば、地域全体にわたる既存の規制の断片化に対処することは、新型コロナウイルス感染症(COVID-19)のパンデミックが市場にもたらした産業の混乱や不安定性に対処するためにトークン化を活用する上での足がかりとなるだろう。
地域全体で広く活用され、適切な経済政策と組み合わされるならば、トークン化は貿易のための安全な環境を生み出すことができ、地域の経済統合を加速させることができると確信している。その効果は地域のGDPに年間2,300億ドルを追加すると試算されている。また、ポストパンデミックの未来に向けて、地域の回復力とデジタル対応力も高まるだろう。
